Очередная новинка: дебютируют новые дорожники. Класть и перекладывать асфальт в России всегда было делом бесконечным, а главное - выгодным.
🛤Эмитент: ООО «СтройДорСервис»
СтройДорСервис – инфраструктурная компания, реализующая ряд проектов по строительству, ремонту и поддержанию дорог и мостов на Дальнем Востоке. Работает на территории Хабаровского, Приморского краев и Еврейской АО. Основана в 2007 г.
Ключевые заказчики - местные госструктуры. Совокупный портфель заказов сейчас превышает 30 млрд ₽ со сроком выполнения в течение 3 лет.
👇Среди проектов:
● реконструкция моста через р. Бикин на трассе А-370 "Уссури"
● ремонт трассы А-375 "Хабаровск – Находка"
● стр-во подъезда к мосту через Амурскую протоку, и др.
Бенефициар: Александр Федоров, бывший депутат Хабаровской Думы (2014-2019). Сын Олега Федорова, который ранее при С. Фургале был руководителем «Хабаровского управления автомобильных дорог», а сейчас работает советником в «СтройДорСервисе».
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (сентябрь 2025).
📊Фин. результаты по РСБУ за 9 мес. 2025:
✅Выручка: 9,61 млрд ₽ (+22,5% г/г). Себестоимость подросла на 23,5% до 8,46 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 10,6 млрд ₽ выручки (+13% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 504 млн ₽ (+6,1% г/г). За 2024 год СДС получил 457 млн ₽ прибыли (в 2023-м было 401 млн).
💰Собств. капитал: 2,56 млрд ₽ (+25% с начала года). Активы увеличились на 53% до 10,1 млрд ₽, в основном за счет роста запасов и дебиторки. На счетах 1,93 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 967 млн ₽).
👉Кредиты и займы: 600 млн ₽ (-7,2% за 9 мес). Весь фин. долг краткосрочный. Суммарные обязательства с конца 2024 выросли на 78% до 6,73 млрд ₽ из-за задолженностей по расчетам с поставщиками и заказчиками.
✅Чистый долг отрицательный. На счетах денег гораздо больше, чем кредитов и займов (включая арендные обязательства). Отношение ЧД к капиталу - всего 0,38х.
📍Запись встречи с эмитентом
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,98%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1 год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
⏳Сбор заявок - 10 ноября, размещение - 13 ноября 2025.
🤔Резюме: закатают или укатают?
🚧Итак, Строй Дор Сервис размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 1 год с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Бизнес растёт. Выручка, прибыль и собств. капитал уверенно подрастают последние годы. У компании целый ряд важных заказов от властей ДВ, по итогам 2025 г. планируют увеличить выручку на 60% г/г до ~16 млрд ₽.
✅Минимальная долговая нагрузка. Капитал в разы перекрывает все займы (включая аренду). На счетах и депозитах почти 2 млрд ₽ кэша, который будет использован для ближайших проектов.
⛔️Короткий срок. Через год надо будет перекладываться, а ставки к тому моменту скорее всего будут заметно хуже.
⛔️Иск на 1,35 млрд ₽. Компании, судя по всему, придется вернуть более 1 ярда, которые ей заплатили за капитальный ремонт дороги в Михайловке.
Прокуратура Приморского края после выполнения работ сочла, что договор был заключен с ошибками. Сам СДС подал встречный иск и пытается получить зеркальную компенсацию от краевых властей.
⛔️Корпоративная непрозрачность. Отсутствует отчетность по МСФО, а главные действующие лица в компании (ключевой бенефициар, его советник и главбух) - близкие родственники, судя по открытым данным.
💼Вывод: короткий дебютный фикс от не очень прозрачной компании, которая тем не менее выполняет большой объём инфраструктурных заказов. Радует выдающаяся фин. устойчивость и минимальная закредитованность, не радуют - отсутствие МСФО и потенциальная потеря 1,35 млрд.
Можно рассматривать как вклад на 12 мес. без страховки. Если купон не укатают ниже 20%, то в принципе я готов закатать немного своих денег в "дальневосточный асфальт" на годик.
🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Росинтер, Новотранс, Самолет.
#облигации
