Жидкогазовый гигант вновь собирает заявки на новый выпуск в "грязных зелёных бумажках".
🔥Эмитент: ПАО «НОВАТЭК»
НОВАТЭК — крупнейший независимый производитель природного газа в РФ с долей рынка 18%. Занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией газа и жидких углеводородов. Основные месторождения - в Ямало-Ненецком АО.
🔋В 2017 компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа - одни из самых больших в мире.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА (октябрь 2024) и ЭкспертРА (октябрь 2024) - наивысший.
💼В обращении 3 выпуска: НОВАТЭК 1Р1 на 30 млрд ₽ с погашением в мае 2026, и выпуски 1Р2 и 1Р3 в долларах. Я давно держу в портфеле выпуск НОВАТЭК1Р2, а также приличную позицию по акциям NVTK.
📊Фин. результаты за 2024
Подробно разбирал итоги 2024 г. здесь. Напомню ключевые цифры:
✅Выручка: 1,55 трлн ₽ (+12,7% г/г). Новатэк даже в сильнейших тисках санкций смог обогнать до-санкционные показатели по выручке.
✅EBITDA: 1,01 трлн ₽ (+13,3% г/г). Объём добычи углеводородов немного подрос (+3,4% г/г), как и среднесуточная добыча (+2,8%). Рентабельность по EBITDA (ROE) сохраняется просто бешеной - 65,2%.
✅Чистая прибыль: 494 млрд ₽ (+6,6% г/г). На руку сыграли рост цен на газ в Европе и индексация внутренних тарифов.
💰Собств. капитал: 2,85 трлн ₽ (+9,3% за год). Размер активов вырос на 16% до 3,74 трлн ₽. На счетах 178 млрд ₽ кэша (годом ранее было 158 млрд).
🔺Чистый долг: 142 млрд ₽ (рост в 15,3 раза г/г). Однако взлёт обусловлен в основном низкой базой предыдущего года. Резкий рост долга произошел в 1-м полугодии из-за выплаты дивов за 2023-й и трат на инвестиции. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA - копеечные 0,14х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Купон: до 8% (YTM до 8,45%)
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 19 июня, размещение - 24 июня 2025.
🤔Резюме: как в старые добрые
🔋Итак, НОВАТЭК размещает локальные долларовые облиги объемом от 200 млн $ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Хорошие показатели. Даже несмотря на беспрецедентные санкции, в 2024 г. НОВАТЭК запустил Арктик СПГ-2 и увеличил объем добычи углеводородов. Выручка, прибыль и капитал уверенно подросли, а ROE сохраняется просто бешеной - выше 60%.
✅5-летний срок обращения. Выпуск аж на 5 лет без амортизации и оферты, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.
💸Номинал - 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых.
⛔️Снижение FCF. Свободный денежный поток уменьшился с 220 до 165 млрд ₽ (-22% за прошлый год), даже несмотря на снижение кап. затрат на 30 млрд до 192 млрд ₽.
⛔️Риски бизнеса. НОВАТЭК уже и так под жесткими санкциями, а Европа декларирует ещё и полный отказ от российского сжиженного газа. Если под санкции попадёт основной актив компании - завод Ямал-СПГ, то генерировать достаточно выручки для обслуживания долга станет намного сложнее.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: любопытный 5-летний долларовый выпуск от одного из самых надежных эмитентов страны. Наверное, главный минус для многих хомяков - номинал в тысячу бакинских, в отличие от предыдущих валютных выпусков Михельсона и Ко.
На бизнес компании очень сильно давят санкции, однако хочется верить, что НОВАТЭК - too big to fail. Лично мне выпуск будет интересен с купоном хотя бы 7,5% (хотелось бы 8%, но кто ж его даст).
🎯Другие $-облигации: Ур. Сталь (А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%).
📍Ранее разобрал выпуски Позитив, ЭТС, Полипласт.
#облигации #NVTK #USD
