Энергетики из Забайкалья на волне декабрьского успеха СНОВА решили встряхнуть рынок сразу двумя горячими выпусками. Т.к. у меня в портфеле облиги ТГК-14 есть, пилю для вас свежий обзор с особым пристрастием.
🏭Эмитент: ПАО «ТГК-14»
⚡️ТГК-14 - энергетическая компания, обеспечивающая теплом и электричеством Бурятию и Забайкальский край. Занимает порядка 30-50% энергорынка этих регионов.
Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергокомплекса с установленной электрической мощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3065 Гкал/ч. Выработка э/энергии в 2023 г. составила 3,1 млрд кВт-ч, отпуск теплоэнергии - 6,1 млн Гкал.
Акции торгуются под тикером TGKN. В сентябре 2024 компания провела SPO по цене ровно 1 коп. за бумагу.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА.
💼Сейчас торгуются 3 фикса и 1 флоатер ТГК-14 суммарным объемом 5,75 млрд ₽. На свежие выпуски 1Р3 и 1Р4 делал обзор. Выпуск 1Р1 с купоном 14% я давно держу на ИИС.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка в 1П2024 - 9,5 млрд ₽ (+11% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 16,9 млрд ₽ (+18% по сравнению с 2022-м). При этом выручка от технического присоединения к сетям возросла почти в 6 раз.
👉Чистая прибыль - 641 млн ₽ (-26% год к году). Зато по РСБУ за 9 мес. 2024 прибыль наоборот подросла почти на 40%. За весь 2023 г. прибыль составила 1,57 млрд ₽ (рост почти в 3 раза на фоне 2022 г).
🔻Капитал на 30.06.2024 - 6,45 млрд ₽ (-15% за полгода). Суммарные активы за этот же период снизились на 12% до 19,2 млрд ₽. Кэш на счетах за полгода резко похудел: с 4,96 млрд ₽ до 1,81 млрд ₽.
✅Суммарные обязательства - 12,7 млрд ₽ (-11% за 6 мес.), из них краткосрочные - 5,37 млрд ₽. В 1-м полугодии ТГК-14 погасила 1,59 млрд ₽ кредитов - вот и частичное объяснение уменьшению кэша. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA при этом сохраняется на довольно низком уровне ок. 1,2х.
⚙️Параметры выпусков
💎Общие параметры:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
💎Выпуск 001Р-05 (фикс):
● Наименование: ТГК-14-001P-05
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск 001Р-06 (флоатер):
● Наименование: ТГК-14-001P-06
● Ориентир купона: КС+600 б.п.
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 24 января, размещение - 30 января 2025.
🤔Резюме: погреют или НАгреют?
🏭Итак, ТГК-14 размещает фикс и флоатер на 4 года общим объемом от 0,5 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный региональный эмитент. Крупнейший поставщик электричества и тепла в Забайкалье и Бурятии.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+600 б.п., для фикса - 26%, что заметно выше среднего в кредитной группе.
⛔️Финансы тают. Прибыль в 2024 г. стагнировала, а размер капитала и кэш на счетах резко просели. Отчасти это связано с тем, что компания гасит накопившиеся обязательства.
⛔️Мутные владельцы. Есть предположения, что АО "ДУК" (мажоритарный акционер) активно выводит средства со счетов ТГК через неоправданно щедрые дивиденды, необеспеченные займы и другие серые схемы. Причем этой ситуацией уже заинтересовались в Госдуме.
💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны - хорошая доходность и статус регионального лидера в коммунальной отрасли. С другой - уменьшение капитала и активов, ветшающие основные средства и возможные непонятные схематозы со стороны мажоритариев.
Предыдущие выпуски удачно разместились прямо перед заседанием ЦБ и произвели фурор на рынке. Фикс 1Р3 улетел к 120% от номинала, флоатер 1Р4 торгуется по 105%. Есть основания ожидать хорошей динамики и от новых выпусков.
🎯Другие свежие фиксы: Нов. техн. 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%).
🎯Другие свежие флоатеры: ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п), Нов. техн. 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Евраз, Магнит, ИНК-Капитал.
#облигации #TGKN
