Надо было брать⚙️ Разборы

Дата публикации текста: 2022/10/20

​​🛬 Аэрофлот(AFLT) - краткий обзор операционных результатов и проблем компании

▫️Капитализация: 94 млрд (23,6 р/акция)

👉Компания не отчитывалась о финансовых результатах в 2021 году, поэтому пока можно делать прогнозы только исходя из операционных результатов и корпоративных событий.

❗ Самое важное, что происходило с компанией за последние месяцы - это новая допэмиссия, которая увеличила количество акций компании почти на 60%.

Допэмиссия была произведена по цене 34,29 копеек, что позволило привлечь примерно 52,5 млрд рублей.

👆На первый взгляд, сумма существенная, но капитально положения дел в компании она не меняет. На конец 2021 года, чистый долг компании был более 700 млрд рублей. Учитывая новые проблемы и падение пассажиропотока, привлеченные допэмиссией почти гарантированно уже израсходованы.

✅ Смягчить удар по компании может падение расходов на лизинг или сокращение долга за счет конфискации дешевого выкупа иностранных самолетов, но сильно на это рассчитывать я пока не стал бы.

✅ За 3кв2022 компании группы перевезли 14,1 млн (-9% г/г). Квартал к кварталу произошло восстановление, однако показатели все-равно меньше относительно низкой базы 2021 года.

❌ Показатели 4кв2022 года могут быть существенно хуже в связи с последними событиями. Пока нет оснований ожидать восстановления пассажиропотока до уровней даже 2021 года, не говоря уже о 2019 году в котором компания была прибыльной последний раз.

Вывод:
Операционные результаты Аэрофлота могли бы восстановиться за 2-3 года, но новые проблемы этому препятствуют. Пока у компании практически нет других вариантов, кроме как финансировать деятельность за счет допэмиссий.

📉 Акции компании падают, но капитализация остается высокой (так как количество акций увеличивается). Лично я пока не могу найти ни единого основания для покупки акций компании по текущим ценам.

Если предположить, что когда-нибудь, прибыль компании будет около 15-20 млрд рублей в год, то даже тогда, при имеющейся долговой нагрузке, справедливая оценка компании по капитализации будет с натяжкой около 60 млрд рублей (т.е. минимум на треть дешевле, чем сейчас).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #AFLT #Аэрофлот

👇 Просто для справки: какие операционные результаты были у компании ранее (можно с сравнить с теми, которые наблюдаем сейчас)

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1017

Дата публикации текста: 2022/10/19

​#NFLX #отчет

❗️ Крупнейший в мире стриминговый сервис Netflix опубликовал финансовые результаты за 3 квартал 2022 г.

🎥 Netflix - американский поставщик фильмов и сериалов на основе потокового мультимедиа. Штаб-квартира находится в Лос-Гатосе, Калифорния. Компания основана 29 августа 1997 года Ридом Хастингсом и Марком Рэндольфом. Число сотрудников более 12 135 человек. Ключевые фигуры: Рид Хастингс (председатель и CEO), Тед Сарандос (CEO, CCO), Грег Питерс (COO, CPO).

👌 Продукция: кинопроизводство, телепроизводство, потоковое видео, онлайн-прокат Blu-ray и DVD. Дочерние компании: DVD Netflix, Millarworld, LT-LA, Albuquerque Studios, Netflix Pictures, Netflix Studios, Netflix Animation, StoryBots, Inc., Grauman's Egyptian Theatre, Broke and Bones, Roald Dahl Story Company, Night School Studio и тд.

📈 Акции компании торгуются на Американской бирже Nasdaq под тикером NFLX. Акции входят в индексы NASDAQ-100, S&P 100 и S&P 500. Капитализация компании 107,11 млрд. долл. После выхода отчетности и закрытия американского рынка акции выросли почти на +14%. 🚀 Цена акции: 275,50 долл.

👀 Посмотрим на итоги работы компании:

• Выручка: 7,926 млрд. долл. (+5,9% г./г.)⚡️
• Операционная прибыль: 1,533 млрд. долл. (-12,6% г./г.) 📉
• Операционная маржа составила 19,3%, против 23,5% годом ранее и 19,8% в прошлом квартале ❗️
• Чистая прибыль: 1,398 млрд. долл. (-3,5% г./г.) 🤔
• EPS составил 3,1 долл., что меньше результата годичной давности в 3,19 долл. 💵
• За прошедший квартал компания увеличила число платных подписчиков до 223,09 млн. человек, прибавив +4,5% относительно 3 квартала 2021 года и +1,1% относительно прошлого квартала.🔥

👉 Вывод. Смешанный отчет. Выручка выросла, но хуже оказались показатели операционной прибыли, маржи, чистой прибыли и EPS. Однако количество подписчиков выросло относительно 3 квартала 2021 года, что и стало 1 из главных факторов резкого роста котировок акций компании.

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/InvestmentNotes/1719

Дата публикации текста: 2022/10/19

​​⚡ Newmont Goldcorp (NEM) - краткий обзор крупнейшего золотодобытчика и немного о рынке золота

▫️Капитализация: $33b (41$/акция)
▫️Выручка TTM: $12.4b
▫️Чистая прибыль TTM: $0.8b
▫️fwd P/E 2023: -
▫️P/B: 1.5
▫️fwd дивиденд 2022: 5%

👉 Newmont Goldcorp - мировой лидер по добыче золота с месторождениями в США (штат Невада) и странах Южной Америки (Гана, Перу и Суринам). Компания еще добывает серебро, медь, свинец, цинк, но они формируют суммарно менее 10% выручки.

✅ Компания прогнозирует в 2022м году AISC около 1150$/oz, несмотря на то, что компания является крупнейшим производителем, её доля в мировой добыче металла составляет около 5%.

Себестоимость производства золота у компании вполне конкурентоспособна. Для сравнения, у других компаний ситуация следующая:

Компания | AISC | прим. Доля рынка
🇷🇺 Полюс золото - 825$ - 1.5%
🇷🇺 Полиметалл - 1371$ - <1%
🇨🇦 Barrick Gold - 1212$ - 3%
🇨🇦 Kinross Gold - 1341$ - 3%
🇨🇦 Agnico Eagle - 1026$ - 1.5%
🇿🇦 Anglogold - 1418$ - 2%
🇦🇺 Newkrest - 1043$ - 1.5%

👆 Кстати, исходя из данных, указанных выше, можно предположить, что золото вряд ли надолго упадет ниже 1200-1300$. При такой цене ряд крупных компаний начнут сокращать добычу и/или банкротиться.

Если учитывать то, что бОльшая часть мирового спроса на золото инвестиционная, то на фоне изъятия ликвидности с рынков логично падение инвестиционного спроса и на золото.

✅ У компании низкая долговая нагрузка net debt/ebitda = 0.3, это позволит компании пройти текущий кризис с минимальными потерями для бизнеса.

✅ Судя по текущей чистой рентабельности, компания будет находиться в зоне прибыльности и платить дивиденды при цене на золото выше 1500$. Компания делится прибыль с акционерами, прогнозируемая дивидендная доходность компании на 2022й год около 5% к текущей цене акций.

❌ Почти гарантированно цены на золото продолжат падение из-за проблем в мировой экономике. Поэтому, компании, которые имеют конкурентоспособную себестоимость добычи могут какое-то время работать с очень низкой маржинальностью или в убыток (NEM не исключение).

Вывод:
Newmont Goldcorp - одна из интересных золотодобывающих компаний, однако в текущей ситуации падение котировок с мая более чем в 2 раза не делает компанию более привлекательной для покупок, особенно с учетом падения цен на золото.

Впереди весь сектор ожидают проблемы в виде падения рентабельности, поэтому если и рассматривать к покупке золотодобытчиков, то лучше брать тех, у кого себестоимость самая низкая и минимальная долговая нагрузка. В текущей ситуации, среди золотодобытчиков неплохо смотрится **российский Полюс и канадский Agnico Eagle. Лично я с покупками по-прежнему не тороплюсь, жду оснований для восстановления спроса.**

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #NEM #NewmontGoldcorp

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1015

Дата публикации текста: 2022/10/18

​#JNJ #отчет

❗️Компания Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) сегодня объявила финансовые результаты за 3 квартал 2022 года.

🏥 Johnson & Johnson - американская корпорация, состоящая из 3 крупных отделов: потребительская и фармацевтическая продукция и медицинское оборудование. В состав входят более 250 дочерних компаний в более чем 60 странах. Продукция продаётся в более чем 175 странах. Компания основана в 1886 году, штаб-квартира в Нью-Джерси. Основатели: Роберт Вуд Джонсон, Джеймс Вуд Джонсон, Эдвард Мид Джонсон. Ключевые люди: Хоакин Дуато (генеральный директор), Алекс Горски (исполнительный председатель). Количество сотрудников: 144 500 чел. Аудитор: PricewaterhouseCoopers LLP.

📈 Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE под тикером JNJ. Акции входят в индексы DJIA, S&P 100, S&P 500. Капитализация компании 435,84 млрд. долл. После выхода отчетности акции падают почти на -1% в моменте. Цена 1 акции: 165 долл.

👀 Посмотрим на итоги работы компании:

• Выкуплено акций на 2 млрд. долл., это 40% от анонсированной в сентябре программы выкупа на 5 млрд. долл. 🤔
• Выплачено дивидендов на 3 млрд. долл. 💰
• Увеличен прогноз по прибыли на весь 2022 г. 📈
• Скорректированная EPS - 2,55 долл. (-1,9% г./г.), выше прогноза 2,48 долл. 💵
• Выручка - 23,8 млрд. долл. (+1,9% г./г.), выше прогноза 23,34 млрд. долл. 🏦
• Продажи вакцин против Covid - 489 млн. долл. (-2,2% г./г.) 📉
• Продажи фармацевтических препаратов - 13,24 млрд. долл. (+2,6% г./г.) 📈

🔥 Вывод: довольно успешные квартальные результаты, оказавшиеся лучше ожиданий. Финансовое состояние компании весьма устойчивое. Аналитики считают, что целевая цена на 12 месяцев по акциям JNJ составляет 220 долл.

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/InvestmentNotes/1716

Дата публикации текста: 2022/10/17

​​⚒ Северсталь (CHMF) - краткий обзор компании и операционных результатов за 3кв2022

▫️ Капитализация: 505 млрд р (603 р/акция)
- Компания за 1-2-3кв2022 еще не публиковала финансовые отчеты

✅ Компания представила операционные результаты за 3кв2022:

- производство стали: +10% кв/кв
- производство чугуна: +16% кв/кв
- продажи стальной продукции: +38% кв/кв
- продажи ВДС: +17% кв/кв
- продажи железной руды: +20% кв/кв

👆 Результаты вполне неплохие. В моменте все выглядит как восстановление отрасли после тяжелого 2кв2022.

✅ По итогам 9мес2022 ситуация тоже выпрявляется:

- производство чугуна: +1% г/г
- производство стали: -8% г/г
- продажи стали: +2% г/г
- продажи ВДС: -2% г/г
- продажи коммерческой металлопродукции: -1% г/г
- продажи полуфабрикатов: +20% г/г

👆 По итогам 9мес2022 года, в товарном выражении компания практически восстановилась к показателям 2021 года - это позитив.

❌ Однако, нужно понимать, что в денежном выражении всё не так радужно. Рыночные цены на сталь продолжают падать и сейчас уже находятся близко к средним значениям 2020 года. При этом, как показывает практика, издержки российским компаний растут быстрее инфляции, что не позволяет сохранять былую рентабельность.

Как минимум, если взять за базу издержки компании за 2020й года, то рост себестоимости на 20% (за 2 года) забрал бы около 69 млрд рублей чистой прибыли. Т.е. компания работала бы примерно в 0, при условии реализации продукции по рыночным ценам.

❌ Однако, у нас нет данных по ценам реализации. Скорее всего, цены реализации у всех компаний сектора существенно ниже рыночных, особенно если речь идет об экспорте. Можно предположить, что сохранение объема продаж и происходит за счет продаж продукции с дисконтом.

На фоне глобальных экономических проблем и профицита на российском рынке, нет никаких оснований полагать, что в ближайшее время продукцию можно будет реализовывать по текущим рыночным ценам.

Вывод:
Скорее всего, компания (как и другие компании в секторе) на данный момент работает в убыток. В таком случае, отсутствие отчетности и дивидендов вполне оправданы. Размеры убытков пока неизвестны, но можно предположить, что при дисконте на российскую сталь в 20% от рыночной цены и текущем курсе рубля, убытки 2022 будут относительно небольшими (несколько миллиардов).

Если верить в то, что пик проблем с потреблением пройден и цены на металл будут отсюда расти - акции компании уже можно покупать. Но, лично я пока не вижу драйверов восстановления спроса, считаю, что для покупки нужно хотя бы дождаться когда исчерпаются драйверы падения цен.

✅ В любом случае, Северсталь должна пережить этот кризис лучше других компаний, поэтому из всей отрасли больше всего слежу за ней.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #северсталь #CHMF

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1012

Дата публикации текста: 2022/10/16

🤑🇨🇳В ЦЕЛОМ АКЦИИ КИТАЙСКИХ КОМПАНИЙ, ТОРГУЮЩИХСЯ НА «СПБ БИРЖЕ», ВЫГЛЯДЯТ, ПО МНЕНИЮ АНАЛИТИКОВ, ДОСТАТОЧНО ДЕШЕВЫМИ - КОММЕРСАНТЪ

✔️В целом акции китайских компаний, торгующихся на «СПБ Бирже» $SPBE, выглядят, по мнению аналитиков, достаточно дешевыми. С начала года индекс Hang Seng обвалился почти на 30%, до 16,6 тыс. пунктов, минимума с 2011 года. По данным опрошенных экспертов, мультипликатор P/E этого индекса составляет в настоящее время 9,3 — одно из самых низких значений за последние 15 лет. «Столь низкая оценка может говорить о том, что большинство возможных рисков уже заложены в цены»,— считает считает ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин.

🤔При этом участники рынка отмечают несколько имен, которые могут быть интересны для покупки. В первую очередь они обращают внимание на акции Alibaba $BABA, крупнейшего в мире оператора торговых онлайн-площадок. «На текущий момент рыночный мультипликатор P/E составляет 11,1 при среднем значении за 5 лет 22,3 (дисконт 50%). К тому же компания продолжает выкупать акции: оставшийся объем выкупа составляет $12 млрд— около 8% от текущей капитализации»,— отмечает директор по инвестидеям «БКС Мир инвестиций» Константин Черепанов.

💲Наряду с рыночным рисками и рисками самих эмитентов инвесторам стоит учитывать и геополитические риски (потенциальная эскалация конфликта вокруг Тайваня), и валютный риск (ценные бумаги торгуются в гонконгских долларах). Привязка курса гонконгского доллара к доллару США, «с одной стороны, дает возможность инвестору захеджировать риски снижения рубля, а с другой — доллар США, вероятно, уже близок к максимумам текущего цикла»,— указывает Олег Сыроваткин.

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/Full_Time_Trading/187614

Дата публикации текста: 2022/10/14

​#MS #отчет

‼️ Друзья, в США стартовал новый сезон отчетностей. И как всегда начинают банки.

🏦 Американский финансовый конгломерат Morgan Stanley выпустил отчет за 3 квартал 2022 года.

💵 Morgan Stanley - американский банк. С 2011 года входит в число глобально системно значимых банков. Владеет крупнейшим брокерским подразделением бизнеса. Штаб-квартира располагается в штате Нью-Йорк. Основными направлениями деятельности Morgan Stanley являются консультации по вопросам слияний и поглощений, размещение акций и облигаций, торговля на фондовых и других биржах, управление активами. Компания входит в индексы NYSE, S&P 100, S&P 500. Компания основана в 1935 году Генри Стерджис Морганом, Гарольдом Стэнли, Дином Дж. Уиттером, Ричардом С. Рейнольдсом-младшим. Ключевые фигуры Джеймс П. Горман (председатель и генеральный директор), Тед Пик (президент), Энди Саперштейн (президент), Джонатан Прузан (главный операционный директор), Шэрон Ешая (финансовый директор). Количество сотрудников 75 000 человек.

🚨 Акции компании торгуются на Нью-Йоркской (NYSE) бирже под тикером MS. Капитализация компании 136,18 млрд. долл.

👀 Как компания работала в 3 квартале 2022 года?

- Скорректированная EPS - 1,53 долл. (-24% г./г.), немного выше прогноза 1,52 долл. 📈

- Выручка - 12,99 млрд. долл. (-12% г./г.), ниже прогноза 13,3 млрд. долл. 📉

- ROE - 10,7%, против 10,1% в предыдущем квартале 💥

- Чистая прибыль - 2,66 млрд. долл. (-27% г./г.) 💰

- Активы под управлением - 1,28 млрд. долл. (-16% г./г.) 🤔

- Выкуплено акций за квартал на 2,56 млрд. долл., задекларирован дивиденд к выплате в ноябре - 0,78 долл. за акцию 💵

- Доход сегмента институциональных ценных бумаг от торговли акциями (Equity) составил 2,46 млрд. долл., что оказалось ниже прогнозов в 2,69 млрд. долл. От торговли облигациями (Fixed Income) - 2,18 млрд. долл., то есть выше прогнозируемых 1,97 млрд. долл.

❗️Итог: смешанные результаты. Доходы в ключевых сегментах и выручка ниже прогнозов. Активы под управлением также снизились. Однако доход на акцию выше прогноза, дивиденды исправно платятся инвесторам. Аналитики прогнозируют целевую цену акций на 12 месяцев на уровне 94 долл.

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/InvestmentNotes/1702

Дата публикации текста: 2022/10/14

​​⛏ Селигдар (SELG) - актуальный обзор компании

▫️ Капитализация: 39,6 млрд р (39,9 р/акция)
▫️ Выручка за 1П2022: 11,6 млрд р (+2,6% г/г)
▫️ Валовая прибыль 1П2022: 5,4 млрд р (+15% г/г)
▫️ Операционная прибыль 1П2022: 3,1 млрд р (+5% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 1П2022: 2,5 млрд р (+67% г/г)
▫️ fwd P/E 2022: 14 (при прибыли около 2,7 млрд р)
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 3,5%
▫️ P/B: 1.1

👉 Сегментация выручки компании в 1П2022:

58% - золото
33% - олово (дочерняя компания "Русолово")
8% - прочая реализация

Важно понимать, что компания Русолово сгенерировала примерно 28% скорректированной чистой прибыли Селигдара.

✅ Компания заявляет, что реализует продукцию по рыночным ценам, что подтверждается отчетностью по выручке. Небольшие масштабы компании позволяют это делать.

✅ Компания продолжает постепенно наращивать добычу золота и олова, во многом рост происходил и происходит за счет увеличения объемов.

❌ По состоянию на конец 1П2022 у компании чистый долг составил более 44,7 млрд рублей. Больше половины долга компании (28,6 млрд рублей) привлечено в золоте, в основном, по ставке 4,95% годовых. Этот фактор привел к сильному сокращению долговой нагрузки компании в рублях (так как золото подешевело и рубль укрепился). БОльшая часть прибыли, которую мы видим в отчете за 1П2022 - это итог переоценки долга.

❌ Если скорректировать чистую прибыль компании на курсовые разницы и заложить в прогнозные показатели 2П2022 падение цен на золото, олово и укрепление рубля, то компания заработает примерно 0,2 млрд рублей за 2П2022 (если вообще останется в зоне прибыльности). Таким образом, fwd скорректированная чистая прибыль компании за 2022й год будет около 2,7 млрд рублей, p/e около 14.

👆 Очевидно, что компания при таких показателях вряд ли сможет соблюдать собственный прогноз по уменьшению долговой нагрузки. Значит придется перезанимать... Под более высокие ставки. Можно ожидать ощутимого роста финансовых расходов на ближайшие годы. Большую часть долга придется рефинансировать в 2024 году.

Вывод:
На первый взгляд, если смотреть на итоги 1п2022, Селигдар кажется недооцененной компанией, но это далеко не так. Если посмотреть на скорректированные показатели чистой прибыли и их перспективы, то будет понятно, что у компании есть проблемы, которые вряд ли решатся за 1-2 года.

Прогнозные прибыли компании на ближайшие отчетные периоды будут минимальными и даже их стабильность пока под вопросом. Намного лучше в текущей ситуации смотрится Полюс, который имеет наибольшие шансы на успешное прохождение кризиса. Таким образом, справедливая цена акций Селигдара около 35 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #селигдар #SELG

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1011

Дата публикации текста: 2022/10/13

​​🥤 PepsiCo (PEP) - небольшой обзор компании защитного сектора

▫️Капитализация: $235 B (169$/акция)
▫️Выручка TTM: $83,6 B
▫️Чистая прибыль TTM: $9,7 B
▫️P/E: 24 (fwd P/E 2022: 24)
▫️P/B: 12
▫️fwd дивиденд 2022: 2,7%

👉 PepsiCo - практически всем известная американская корпорация, которая производит напитки и продукты питания. На напитки приходится около 45% выручки, а на продукты питания - 55%.

👉 CocaCola и PepsiCo - хорошие примеры компаний со стабильным спросом на продукцию и неплохо диверсифицированным международным бизнесом, поэтому на примере второй компании будет интересно просчитать перспективы роста/падения акций.

✅ То, что бизнес компании относительно устойчив к экономическим проблемам подтверждает последний отчет за квартал, закончившийся 3/09/2022. Выручка компании выросла на 8,8% г/г (соответствует инфляции), валовая прибыль выросла на 8% г/г, а чистая прибыль выросла почти на 21% г/г.

Компания растёт медленно, но стабильно и выплачивает высокие дивиденды (около 70% прибыли).

📈 В рекордный 2021й год компания выросла по выручке на +12,9% относительно 2020 года и по прибыли на 21,2% г/г. Т.е. даже в период QE рост компании был умеренным.

✅ FWD P/E 2024, даже в случае роста прибыли в 2023-2024 годах на 10% в год, составит более 20. Если смотреть на данные цифры, то вполне можно объяснить текущую оценку компании, она кажется адекватной, судя по историческим данным.

✅ Компания регулярно делает очень небольшие байбэки, в основном доход акционеров - это дивиденды.

❌ Замедление роста мировой экономики сильно не должно повлиять на бизнес компании, но обеспечить стагнацию на несколько лет вполне может, в таком случае, доходы и дивиденды компании могут незначительно увеличиваться на горизонте нескольких лет (или перестать расти вовсе). Важно понимать, что бизнес компании уже практически не имеет пространства для органического роста.

❌Даже если выплаты дивидендов вырастут, то вряд ли более чем на 6% в год (уровень долговой нагрузки вряд ли позволит сильно нарастить выплаты). В таком сценарии, если считать по верхней планке, дивидендная доходность составит не более 3,2% по итогам 2024 года (сейчас около 2,8%), что маловато при текущей доходности 10-ти летних трежерис почти 4% (которая, вероятнее всего, еще вырастет).

👆 Оценки подобных компаний, без наличия перспектив органического роста, могут сильно коррелировать с нормой доходности, чтобы удовлетворить которую в моменте акциям компании надо скорректироваться хотя бы еще на 15%.

❌ Конкурент CocaCola имеет чистую рентабельность примерно в 2 раза выше. В случае, если кризисные явления сильно ударят даже по спросу на продукты питания, в борьбе за долю рынка PepsiCo рискует потерять существенную часть прибыли.

Вывод:
В целом, подобные компании - одни из самых безопасных для покупки во время кризисных явлений. Спрос на продукцию стабилен, дивидендные выплаты стабильные и высокие, а выручка компании почти гарантированно будет расти с инфляцией.

Единственное, что заставляет акции компании корректироваться от августовских максимумов - это рост норм доходностей, который нужно учитывать. С учетом него, справедливая цена акций около 145$.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #pepsico #PEP

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1010

Дата публикации текста: 2022/10/10

​​🏥 ЕМС (GEMC) - обзор компании в новых реалиях

▫️Капитализация: 28,6 млрд р
▫️Выручка ТТМ: 24,6 млрд р 
▫️EBITDA ТТМ: 9,5 млрд р
▫️Опер. прибыль: 7,2 млрд р 
▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,3 млрд р 
▫️Net debt/EBITDA: 2,28
▫️P/E fwd 2022 (скорректированная): 8
▫️fwd дивиденд 2022: -

👉 Результаты компании за 1П2022г:
▫️Выручка (в евро): 140 млн евро (+3,4% г/г)
▫️Выручка (в рублях): 11,4 млрд руб (-5,6% г/г)
▫️EBITDA: 51,7 млн евро (-7,8% г/г)
▫️Чистая прибыль: -4 млн евро (против прибыли в 38,4 в 1П 2021г)

✅ В целом, санкции пока не затронули сектор медицинского оборудования и медикаменты, поэтому компания продолжает беспрепятственно работать. Обслуживание осуществляется производителями, что зафиксировано в действующих контрактах на закупку оборудования.

👉 Показатели компании хоть и ухудшились, но скорректированная прибыль и рентабельность остаются высокими.

❌ Первое полугодие для компании выдалось неудачным: падение наблюдается по большинству показателей, а по чистой прибыли компания вообще ушла в минус (из-за неоперационных расходов в форме переоценок активов на балансе и курсовых разниц). ❗ Если скорректировать показатель по прибыли, то он в 1П2022 был бы равен около 25 млн евро. Т.е. по скорректированной прибыли компания оценивается с FWD P/E 2022 около 8 (если предположить, что средний курс евро в 2022 году будет 70).

KPI также демонстрируют негативный тренд: трафик в сегменте "Поликлиник и помощь на дому" снизился на 19,5%, что было частично компенсировано ростом среднего чека на 14,9% (аналогично инфляции), в сегменте "Стационар" госпитализации выросли на 64,7% при падении среднего чека на 34,6%.

❌ У компании растет долговая нагрузка. Чистый долг вновь вырос и составил 254,4 млн евро (+47,93% г/г). Net-debt/EBITDA теперь находится на уровне 2,28. Долг в основном рублевый, рубль укрепился, поэтому логично, что в евро долг сильно вырос, в рублях дол вырос не так сильно.

❌ 80% цен на медицинские услуги привязаны к евро. В 1П средний курс EUR/USD для компании составил 81,6 против текущих 60. При сохранении курса на таком уровне, номинальная выручка компании в рублях может сократиться на 15-20% по отношению к 1П. Одновременно с выручкой сократится и себестоимость, поэтому валовая маржа сильно пострадать не должна, а вот с операционная маржа заметно снизится относительно 2021 года.

❌ Компания почти наверняка не будет проводить редомициляцию в РФ. Среди акционеров компании более 70% являются нерезидентами (25% из США и Европы). Такой переезд не соответствует интересу большинства инвесторов. Компания стоит недорого, но только этого фактора хватает, чтобы воздержаться от покупки...

Выводы:
При выходе на IPO, EMC позиционировалась как стабильный, зрелый бизнес, который прошел свой цикл роста (и капитальный затрат) и теперь будет сосредоточен на возвращении денежного потока акционерам. В текущих условиях это сделать практически невозможно, если бы не санкции, дивиденды компании могли бы быть стабильно больше 20% относительно текущей цены акций.

В итоге получается, что в текущим виде компания осталась без перспектив роста и без дивидендов (на неопределенный срок), а значит привлекать такая инвестиция может только своей дешевизной. Но EMC оценивается в fwd P/E 8, что было бы дешево, если бы не иностранная юрисдикция.

📈 Если Вы все-же готовы принимать риски иностранной юрисдикции, то GEMC оценена довольно дешево, но еще дешевле оценена Мать и Дитя (это тоже компания с иностранной юрисдикцией).

👆 Лично я от инвестиций в российские компании, которые зарегистрированы за рубежом отказался еще в феврале-марте этого года из-за рисков блокировок и рисков того, что миноритариев могут оставить с пустым местом (как это мы уже наблюдали на примере с Петропавловском).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #EMC #GEMC

⚠...окончание текста по ссылке->

Источник: t.me/taurenin/1005

Дата публикации текста: 2022/10/07

​​🍷 Белуга Групп (BELU) - небольшое обновление текущего положения по компании 

▫️Капитализация: 43 млрд р
▫️Выручка TTM: 86 млрд
▫️EBITDA TTM: 14 млрд
▫️Чистая прибыльTTM: 5 млрд 
▫️Net debt/EBITDA: 1,8
▫️P/E fwd 2022: 8
▫️P/B: 3,3
▫️fwd Дивиденд 2022: 11%

👉 «Белуга Групп» - одна из лидирующих компаний российского алкогольного рынка, стратегическим направлением деятельности которой является выпуск ликероводочной продукции.

✅ В 3 квартале компания показала операционные результаты на уровне прошлого года: продажи собственных брендов снизились на -1,5% до 3,27 декалитров, тогда как продажи партнерских брендов выросли на 6,6% до 705,9 тыс. декалитров. Если учитывать, что в 1П наблюдался ажиотажный спрос на большинство продуктовых линеек компании (из-за опасения их исчезновения из продажи) - такие результаты вполне позитивные.

Операционные результаты по итогам 9мес2022:
- Общие отгрузки +8,4%.
- Отгрузки брендов собственного производства +6,2%.
- Отгрузки партнерских брендов +20,2%.
- Сеть «ВинЛаб» продолжила развитие: количество торговых точек превысило 1 250, а объем продаж увеличился на 55,7%.


✅ Прогресс компании по достижению целей Стратегии-2024:

▫️Выручка (ТТМ): 86 / 130 млрд (выполнено на 66%)
▫️Доля алкоголя помимо водки в продажах: 78% / 65% (цель перевыполнена)
▫️Магазины ВинЛаб: 1250 / 2500 (выполнено на 50%)
▫️Доля ретейла в продажах: 42% / 45% (выполнено на 93%)

В целом, текущая экономическая ситуация может замедлить преждевременное выполнение планов, но к 2024 году ключевые показатели почти наверняка будут даже перевыполнены.

✅ Компания утвердила дивиденды за 1П в размере 150 рублей. По итогам года дивиденды составят около 300 рублей или 11% дивидендной доходности по текущим ценам. Для растущего бизнеса такая доходность весьма привлекательна.

✅ Минфин планирует поднять минимальные цены на шампанское, водку, коньяк и бренди в 2023г на 7-10%. Это позитивно повлияет на отпускные цены Белуги (так как рост цен будет во всех сегментах, а не только в самых бюджетных).

❌ Растет риск введения новых налогов на отрасль (так как в целом налоговое давление на экономику усиливается, а алкогольному сектору рассчитывать на поддержку государство не стоит).

Вывод:
Компания по-прежнему демонстрирует стабильные результаты и ощутимо (более чем на 80%) увеличила дивидендные выплаты. Белуга - одна из немногих потенциально интересных компаний на рынке РФ. Однако, сейчас компания находится в зоне своей справедливой оценки и потенциала роста по фундаменталу не имеет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Белуга #BELU

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1003

Дата публикации текста: 2022/10/06

​​🛢PetroChina Co (857) - обзор китайской государственной нефтяной компании

▫️Капитализация: $78 B
▫️Выручка TTM: $469 B
▫️EBITDA TTM: $66,5 B 
▫️Чистая прибыль TTM: $19 B
▫️FCF TTM: $25 B
▫️Net debt/EBITDA: 0,7
▫️P/E: 8 (fwd P/E 2022: 4,5)
▫️fwd дивиденд 2022: 10%

👉 PetroChina — китайская государственная нефтяная компания. Компания занимается разведкой, разработкой и добычей нефти и природного газа, а также переработкой, транспортировкой и распределением нефти и нефтепродуктов, продуктов нефтехимии и продажей природного газа.

👉 Результаты компании за 2кв 2022г:
▫️Выручка $125 B (+24,3% г/г)
▫️EBITDA $17,5 B(+11,4% г/г)
▫️Чистая прибыль $6,5 B (+64,25% г/г)
▫️FCF $9 B (+36% г/г)

✅ Почти все активы по добычи нефти PetroChina расположены в Китае (85%). Кроме того, компания владеет месторождениями в Канаде, Венесуэле, Ираке, Казахстане, Австралии и т.д.

✅ Компания на 80% принадлежит правительству КНР. С одной стороны это позитивный фактор - компания получает государственную поддержку в виде льгот и новых контрактов с зарубежными партнерами, но за это на компанию возлагают в той или иной мере расходы на социально значимые сферы в Китае (в том числе, создает источники генерации возобновляемой энергии).

✅ У компании достаточно низкий долг: Net debt/EBITDA = 0,7. Процентная ставка по текущим долговым обязательствам компании находится на комфортном уровне от 2,4% до 5%. В выпуске новых облигаций компания не нуждается (кроме как для замены истекающих к концу 2022г траншей). 

✅ Компания пользуется дешевыми ресурсами из РФ, Ирака и других юрисдикций где нефть торгуется по скидкам. PetroChina закупает дешевую нефть, перерабатывает на своих НПЗ и получает свой % маржи. Также компания является покупателем дешевого природного газа по Силе Сибири (перепродает с небольшой надбавкой) и российского СПГ (сейчас Китай его перепродает втридорога покупателям из ЕС).

✅ Компания уже провела делистинг с американских торговых площадок и сменила основной листинг на Гонконг. PetroChina инкорпорирована в Китае, что исключает инфраструктурные риски (одна из немногих компаний чьи акции представлены на СПБ бирже).

❌ США уже начало процесс по ограничению важнейших экспортных технологий в Китай. Ограничения на экспорт оборудования для добычи нефти и запрет на работу с Китайскими государственными компаниями это вопрос ближайшего будущего. Как это повлияло на себестоимость добычи мы можем посмотреть на примере компаний из РФ.

❌ Дисконт на российскую нефть и рост поставок российской нефти в Китай бьют по ценам реализации компании. Это видно по росту выручки во 2кв2022 всего на 24,3% г/г, хотя средняя цена нефти марки brent выросла минимум на 40% г/г.

❌ Компания государственная. В КНР политика в отношении бизнеса довольно непредсказуемая, за счет компании могут легко финансироваться некоммерческие проекты и т.д. Все мы помним то, как Китай ограничил деятельность частных образовательных услуг или штрафовал Alibaba... Страновой риск у китайских компаний не меньше, чем у российских, на мой взгляд.

Вывод: 
PetroChina в целом достаточно стабильный бизнес с привлекательной дивидендной доходность. Маржинальность у компании невысокая, поэтому любой рост себестоимости (который обязательно произойдет если компания лишится доступа к западным технологиям) будут крайне негативно сказываться на финансовых показателях PetroChina. Учитывая это, компания стоит сейчас вполне адекватно - 3,4 HKD. Компанию беру на заметку, но покупать пока рановато, нужен дисконт от текущей цены.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #PetroChina #857

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1002

Дата публикации текста: 2022/10/04

​​🏦 Credit Suisse (CS) - ненадежность швейцарского банка

▫️Капитализация: $10,5b
▫️Выручка ТТМ: $18,2b 
▫️Чистая прибыль ТТМ: $ -3,7b
▫️fwd P/E: -
▫️fwd дивиденд 2022: -

👉 Credit Suisse Group AG - второй по величине инвестиционный банк за пределами США. Группа предоставляет услуги инвестиционного банкинга, частного банковского обслуживания и управления активами клиентов. Компания расположена в Швейцарии.

👉 Сегменты выручки по состоянию на 2 квартал 2022г:
▫️Wealth Management 35%
▫️Инвестиционный банкинг 30%
▫️Швейцарский банк 29%
▫️Управление активами 6%

❗ У банка на конец 2кв2022 было активов на 727 млрд швейцарских франков и 46 млрд капитала.

⚠️ Credit Suisse, имея репутацию одного из самых эффективных и наименее проблемных банков Европы, сейчас находится на гране банкротства. О существенных проблемах говорит и сам менеджмент банка. Рассмотрим, что стало причиной текущей ситуации.

✅ Показатель CET1 (уровень достаточности собственного капитала) составляет 13,5%. Это одно из самых высоких значений среди международных банков. Однако это вряд ли спасет компанию от банкротства.

✅ Из управления компании были выведены 2 млрд CHF денег клиентов из РФ. Однако с начала года (на конец 2 квартала) компания все равно прибавила в общих активах под управлением 3,4 млрд CHF. Основной приток обеспечили клиенты из Китая. CS и дальше планирует развивать свой бизнес в Китае, однако это попало во внимание финансовых органов КНР. Сейчас ЦБ Китая находится в процессе ужесточения мер по валютному контролю и вывозу капитала из страны, что будет негативно влиять на деятельность CS уже в ближайшем будущем.

 ❌ Последние пару лет компания постоянно попадает в самые скандальные истории на финансовом рынке: крах Archegoes принес для CS убыток в 5,5 млрд $ (реализован только частично), потеря 2 млрд $ на ликвидации фонда Greensill Capital, потери от несостоявшихся сделок LBO по покупке Citrix, иск бывшего Премьер министра Грузии на 1,3 млрд $ и т. д. Совокупно это потери в около 10 млрд долларов всего за 2 года. Но, все самое интересное только впереди...

❌ Прибыльность инвестиционного бизнеса Credit Suisse напрямую связана с активностью M&A (IPO, SPAC, сделки LBO и т.д.). На фоне ужесточения финансовых условий, этот бизнес фактически остановлен, а заключенные ранее сделки оборачиваются провалом (LBO Citrix, Brightspeed и другие). 

❌ Компания выступает контрагентом по значительному объёму деревативов и предоставляет финансирование по множеству сделок с левериджем. Оценить общий ущерб от банкротства CS для всей финансовой системы пока оценить сложно, но это однозначно вызовет цепочку дефолтов (например, Lehman Brothers был в несколько раз меньше CS по активам в управлении).

Вывод:
Credit Suisse за 2 года получил катастрофически много убытков и многие из них до сих пор не списаны. Рост CDS и доходностей по облигациям CS фактически лишают компанию возможности перефинансирования, что необходимо на фоне оттока капитала и роста убытка по активам на балансе (у компании долг в 170 млрд $). Наверняка потребуется государственное вмешательство и перераспределение проблемных активов через выделение нового банка (фактически банкротство). В таких условиях понятно, что акции компании не интересны к покупке, но само событие несет риск для мирового финансового рынка.

📊 Будет ли в итоге банкротство данного финансового института или нет - узнаем позднее. НО уже понятно, что падение инвестиционной активности, беспрецедентный рост ставок и удар по мировому спросу приведут к ряду проблем в финансовой индустрии и большой или малой, но череде дефолтов. Например, пока только можно представить то, на какие суммы произошла/произойдет переоценка облигаций на балансах и какие убытки это повлечет за собой, естественно, не вся отрасль была готова к такому.

__Не является индивидуальной инвестиционн...окончание текста по ссылке->

Источник: t.me/taurenin/999

Дата публикации текста: 2022/10/03

​​#ИнвестИдеи #РазборКомпании
🚢 Дальневосточное морское пароходство (ДВМП) - одна из крупнейших судоходных компаний в России. Головная компания группы Fesco - крупнейшей частной транспортно-логистичеакой компании России, которая помимо судоходства занимается железнодорожными и автомобильными грузоперевозками.

География работы, как понятно из названия, Дальний Восток.

💡Главная идея инвестиций - компания получает значительную выгоду от поворота российской экономики на Восток.

Компания опубликовала финансовые результаты за первое полугодие текущего года. Тезис о выигрышном положении компании подтверждают цифры.
▫️Выручка - 84,35 млрд. рублей - увеличилась на 75%.
▫️Операционная рентабельность увеличилась и составила 45%.
▫️Чистая прибыль - 14,40 млрд. рублей. Рост на 27%. Значительное влияние на чистую прибыль оказала курсовая переоценка.

✅Компания наращивает объемы перевозок и открывает новые направления логистического взаимодействия.

✅Компания выглядит устойчиво с точки зрения долговой нагрузки.

✅Компания находится в выгодном положении для дальнейшего получения хороших финансовых показателей. Разворот на Восток и восточный вектор экономического взаимодействия - это для России на данный момент основное направление.

✔️ДВМП, что называется, ловит момент и направляет значительные деньги на капитальные затраты. На 13 млрд. рублей была осуществлена закупка судов и транспорта.

💥Вывод: компания не самая популярная и не самая ликвидная на российском фондовом рынке, но ситуация подсказывает, что инвесторам стоит обратить на нее свое внимание, учитывая темпы роста и перспективы. Котировки с начала года продемонстрировали рост на 12%. По сегодняшним временам - это мегауспех. Компания оказалась в нужном месте в нужное время и это позволит ей извлекать среднесрочную, а, возможно, и долгосрочную выгоду.
⚠️Не рекомендация!
@cashflowtime

⁉️А у вас есть акции ДВМП? Что планируете делать?
👍Покупать, 👎Продавать, ❤️Держать, 🔥Никогда о них не слышал

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/CashflowTime/1420

Дата публикации текста: 2022/10/03

⏹ Micron Technology (MU) - отчет, который показывает масштаб проблем в секторе полупроводников

▫️Капитализация: 55B
▫️Выручка TTM: 30,7 B
▫️EBITDA TTM: 17,4 B 
▫️Чистая прибыль TTM: 9,5 B
▫️P/E: 5,7 (fwd P/E 2023: 12)
▫️fwd дивиденд 2022: 1%

👉Продукция компании в разрезе выручки:
▫️DRAMA - 73%
▫️NAND - 25%
▫️Другие продукты и сервисы - 2%

⚠️ По итогам 2022г (финансовый год) выручка компании увеличилась на 11%, а чистая прибыль выросла на 53%. Однако если рассматривать результаты за 4 квартал 2022г, то падение показателей наблюдается по всем уровням: выручка сократилась на 19% г/г, прибыль на 45%. Следующий квартал по прогнозам менеджмента компания скорее всего будет уже в убытках (а все последние прогнозы приходилось пересматривать в худшую сторону).

❗Такие результаты обусловлены значительным и продолжающимся падением цен на основные продукты компании - DRAM (-12% г/г) и NAND (-8% г/г). Следующие несколько кварталов восстановление цен на полупроводники вряд ли можно ожидать так как все конечные рынки потребителей этой продукции находятся в спаде еще до начала масштабного экономического кризиса. 

✅ По состоянию на 4 квартал 2022г у компании на балансе чистая денежная позиция в 4 млрд долларов (7% от всей капитализации). Если кризис будет продолжаться длительный период времени - финансово Micron к этому хорошо подготовлен.

✅ Текущая оценка компании находится на исторических минимумах - P/E всего 5,7 при средних показателях в 11 за последние 10 лет. Это само собой отражает потенциальные риски отрасли и рост нормы доходности, но такая оценка все равно достаточно привлекательная.

❌ На оценку компании негативно влияет обострение ситуации вокруг Китая и Тайваня и угроза полномасштабного конфликта. Однако даже если этот сценарий не реализуется, дальнейшие перспективы компании пострадают от появления новых производственных мощностей внутри и за пределами Тайваня и роста конкуренции в секторе (что приведет к очередному падению цен на DRAM и NAND).

❌ Расходы на капитальные затраты вновь превысили FCF компании. На фоне явного замедления в отрасли, Micron даже увеличивает инвестиции в новое производство. Отказываться от новых проектов менеджмент не собирается и в 2023г. При негативном FCF вряд ли возможно проведение нового байбека (без привлечения заемных средств)

Вывод:
Micron хоть и является одной из самых цикличных компаний в секторе, но это полностью компенсируется значительным дисконтом к другим полупроводниковым компаниям (и тем более к рынку). При этом рынок чипов памяти в целом все еще остаётся растущим и скорее всего даже по итогам 2023г будет наблюдаться небольшой рост. Даже при негативном сценарии fwd P/E сейчас составляет около 12-15, что вполне приемлемо. Учитывая это, справедливая стоимость акций компании составляет 80$.  

ℹ️ Как мы видим, ужесточение ДКП уже сильно бьет по спросу и ценам на полупроводники, хотя пик рецессии в Европе и США еще впереди, а экономика Китая цепочкой пострадает с некоторым лагом во времени. Сам пока акциями не закупаюсь, жду момента, где будут основания ожидать завершения рецессии или хороших дисконтов по американским голубым фишкам.

Сейчас дисконты по многим компаниям уже есть, но они либо несущественные, либо не компенсируют большинство рисков.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Micron #MU

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/997

Дата публикации текста: 2022/10/01

​​#ИнвестИдеи #РазборКомпании
Компания Qiwi предоставляет платежные и финансовые сервисы.

Компания опубликовала отчет за второй квартал 2022 года.
▫️Выручка - 14 млрд. рублей - рост на 29,60%.
▫️Скорректированная чистая прибыль - 2,96 млрд. рублей. Увеличение показателя на 9,60%.
▫️Выручка от основного сегмента бизнеса - платежные услуги продемонстрировала рост.
▫️Объем транзакций через сервисы компании вырос на 9,20% и достиг 499,70 млрд. рублей.

❕Несмотря на то, что выручка показала значительный рост, прибыль выросла заметно более скромно. Это связано с тем, что у компании значительный рост показали и затраты.

Также к негативным факторам повлиявшим на финансовый результат можно отнести курсовые разницы.

💬Генеральный директор компании заявил, что позитивные показатели компании стали возможными благодаря расширению присутствия компании на рынках электронной коммерции, денежных переводов и услуг для самозанятых, а также за счет финансовых решений для малого и среднего бизнеса.

❗️Из негативных моментов, Qiwi зарегистрирована на Кипре. Выплаты дивидендов невозможны. Совет директоров компании отложил вопрос дивидендов до лучших времен.

Компания не прогнозирует финансовые показатели на будущее в связи с неопределенностью, что значительно усложняет ее оценку.

💥Вывод: tсли судить строго по показателям, компания в непростой ситуации отработала достаточно хорошо. Но она не является очевидным выбором для инвесторов. Стоит последить за квартальными отчетами для понимания, какое место компания займет в новом финансовом ландшафте России.
Не рекомендация!
@cashflowtime

⁉️А у вас есть акции компания Qiwi?

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/CashflowTime/1416

Дата публикации текста: 2022/09/30

​​💵 QIWI (QIWI) - обзор результатов компании за 1П 2022г

Результаты компании за 1П 2022г:
▫️Капитализация: 19 млрд
▫️чистая выручка: 16,5 млрд (+47% г/г)
▫️скорр. EBITDA: 10,6 млрд (+60% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 5,3 млрд (+11% г/г) 
▫️скор. P/E fwd 2022: 2 

👉 Разбивка доходов и их изменений по сегментам бренда: 
▫️Обработка платежей - 75% (+18% г/г)
▫️Процентные доходы - 14% (+151% г/г)
▫️Сборы с неактивных счетов - 4% (+4% г/г)
▫️Прочее - 7% (+56% г/г)

✅ Отчет компании вышел весьма удачный. Самое главное - основной бизнес Qiwi по обработке платежей продолжает активный рост (+18% г/г). Это обусловлено общим ростом транзакций на 2% и увеличением комиссионной доходности с таких транзакций до 1,37%. Большая часть роста пришлась именно на 2 квартал и в основном связана с временным падением банковских комиссий и других сборов.

✅ Сервис факторинга ROWI демонстрируют впечатляющий рост: выручка по этому сегменту составила 1078 млн рублей (+188% г/г), а чистая прибыль увеличилась в 10 раз до 372 млн рублей (маржинальность 34%). Активно растет и клиентская база и общий объём банковских гарантий. В целом бизнес сформировался достаточно интересный, но надо учитывать, что факторинг в принципе достаточно рискованное направление. Кроме того, другие финтех направления QIWI почти всегда оказывались провальными. Точка, Рокетбанк и Совесть уже были реализованы и судя по всему вскоре это ждет и убыточный cервис рекламы Flocktory.

✅ Основной акционер компании Сергей Солонин продолжает увеличивать свою долю в компании за счет покупки АДР через Nasdaq по значительным скидкам к текущим ценам. Потенциально, консолидация акций находящихся у зарубежных инвесторов у одного крупного акционера могла бы позволить провести редомициляцию.

✅ Финансовое состояние QIWI надежное. У компании отрицательный чистый долг, а чистая денежная позиция на балансе составляет 37 млрд (почти в 2 раза больше текущей капитализации).

❌ Компания за свою связь с ставками на спорт, онлайн-казино, выводом и отмыванием денег через криптовалюты и другими сомнительными направлениями бизнеса постоянно находится под давлением со стороны государственных органов. Во многом именно по этому при определении оператора ЕЦУПИС выбор был сделан не в пользу QIWI. Наиболее вероятно, что вмешательство в бизнес компании так и продолжится. 

❗Однако этот фактор был учтен в цене акций еще в 2021м году. Именно из-за регуляторных рисков компания потеряла около 50% капитализации в 2020-2021 годах.

Выводы: 
Бизнес QIWI не так плох, как может показаться. Несмотря на постоянное вмешательство государственных органов и провал стартапов компании, основной бизнес продолжает развиваться, а прибыльность компании по-прежнему находится на высоком уровне. Оценка компании очень низкая (торгуется дешевле кэша на балансе) и при этом шанс на редомициляцию у QIWI относительно высокий (если это реализуется компания могла бы выплатить около 80 рублей на акцию, что соответствует 26% дивидендной доходности). В настоящее время, даже с учетом рисков юрисдикции компания недооценена, а справедливая стоимость составляет 450 рублей на акцию. Из-за юрисдикции покупать не буду, особенно в преддверии новых санкций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #QIWI

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/994

Дата публикации текста: 2022/09/29

​​🛒 Fix Price (FIXP) - обзор хороших результатов сети дискаунтеров за 1П 2022г

▫️Капитализация: 265 млрд
▫️Выручка ТТМ: 256 млрд 
▫️EBITDA ТТМ: 40 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 16,7 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 0,5
▫️P/E TTM: 16 (fwd P/E 2022: 10,5)
▫️fwd дивиденд за 2022: 0%

👉 Результаты компании в 1П 2022:

▫️Выручка: 131 млрд (+24% г/г)
▫️EBITDA: 26 млрд (+31% г/г)
▫️Чистая прибыль (скорректированная): 12 млрд (+26% г/г)
▫️Чистый долг (скорректированный): 20,5 млрд (+93% г/г)

✅ Результаты компании достаточно позитивные: уверенный рост выручки на 24%, прирост LFL продаж на 13,5%, рост маржинальности на всех уровнях кроме чистой прибыли (в силу единоразовых факторов). Fix Price показывает самый быстрый рост среди представителей сектора продуктового ретейла.

✅ Fix Price является лидером по эффективности среди дискаунтеров и самым крупным игроком на рынке. Fix Price первым начал развивать формат дискаунтеров в РФ и это обеспечило компании лидирующее положение. Однако сейчас каждый из продуктовых ретейлеров направляет значительные инвестиции на развитие собственных сетей (Чижик, 365, Моя цена и т.д.), что приводит к усилению конкуренции в сегменте. 

✅ За 1П компания открыла 363 новых магазинов, а общая торговая площадь увеличилась на 15,6% до 1137140 кв. м. По итогам 2022г Fix Price планирует открыть 750 новых магазинов. Это примерно на уровне или даже меньше планов по развитию собственных дискаунтеров Магнита, Ленты и X5 Group.

⚠️ Компания провела редомициляцию и переехала с Британских Виргинских островов на Кипр. Насколько руководству интересно переносить компанию в РФ после недавней смены юрисдикции думаю очевидно для всех. Иностранная юрисдикция в текущих условиях несёт для инвесторов из РФ повышенные риски и не позволяет компании выплачивать дивиденды.

❌ В 1П LFL трафик продемонстрировал снижение на 0,7%. Сопоставимая выручка компании увеличилась только за счет роста среднего чека, который во многом вырос из-за инфляции. В реальном выражении продажи LFL немного снизились.

❌ Долг растет внушительными темпами, но все еще остается на достаточно комфортных уровнях и ниже таргета Net-debt/EBITDA около 1. Сейчас долги спокойно покрываются денежным потоком бизнеса, но при дальнейшем росте уровня долга возможен негативный эффект на прибыльность компании.

Вывод:
Fix Price показывает лучшие результаты в секторе и в среднесрочной перспективе компания и дальше будет демонстрировать опережающий рост. Сейчас уже Fix Price уже не торгуется с необоснованной премией ко всем своим конкурентам, но и дешевой текущую оценку назвать нельзя.

Основная проблема - это зарубежная юрисдикция, которая должна отражаться в форме значительного дисконта акций компании. Кроме того, конкуренция в секторе возрастает все больше и больше. Вполне вероятно, что Fix Price не сможет удержать свое лидирующее положение. Учитывая это, справедливая цена акций компании не более 250 рублей за акцию, а покупать надо еще и с дисконтом к этой цене.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #FixPrice #FIXP

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/993

Дата публикации текста: 2022/09/28

​​🥇Полиметалл (POLY) - разбор ужасного отчета за 1П2022

▫️Выручка 1П 2022: 1048 млн $ (-18% г/г)
▫️EBITDA скорректированная 1П 2022: 426 млн $ (-35%)
▫️Прибыль скорректированная 1П 2022: 203 млн $ (-52%)
▫️AISC: 1371$ за унцию (+34% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: 2,27
▫️fwd P/E 2022: -
▫️дивиденд 2022: 0%

Отчет компании просто ужасный, ухудшение наблюдается буквально во всех показателях даже при довольно комфортном курсе USD/RUB в первом полугодии и относительно высоких цен на золото:

❌ Выручка сократилась на 18% за счет сокращения производства на 8% и падения реализации на 21%. После событий февраля компания смогла восстановить продажи золота (в Азию) только в конце июня, так как из-за существующих ограничений Polymetal не может реализовывать свою продукцию подсанкционным банкам (и соответственно в резерв ЦБ). Это привело к значительному увеличению запасов, которые компания планирует реализовать в 3 и 4 квартале (только как и по каким ценам?).

❌ Показатель AISC (полная устойчивая себестоимость добычи) вырос до 1371$ за унцию. Это один из худших результатов по отрасли, хотя до этого Polymetal был эффективным золотодобытчиком. Общая себестоимость производства, несмотря на падение выручки, увеличилась на 20% г/г.

❌ Показатель AIC (полная себестоимость + капитальные затраты) увеличился до 1806$ за унцию (+12% г/г). Таким образом, даже в текущем состоянии (при более благоприятном курсе USD/RUB) Polymetal не сможет финансировать свои проекты развития без привлечения долга если золото падает ниже 1800$.

❌ Общий долг компании за 1П вырос до 2,8 млрд долларов или на 70% г/г. Net-debt/EBITDA составляет 2,27 - к общему спаду в секторе компания готова чуть ли ни хуже всех своих конкурентов.

✅ Единственный позитивный момент - у компании действительно почти нету скидок на сырье, цены соответствует мировым. Но это скорее вызвано совсем скромным объёмом реализации во 2 квартале.

🔥 Но на 1П негатив для компании не заканчивается. В 2П нас скорее всего ждет снижение среднего курса рубля до 61,5 (или -19% по отношению к 1П) и падение цены золота к 1700$ (-9% П/П).

❗По подсчетам менеджмента в 2021г (сейчас скорее даже хуже) это равносильно падению EBTIDA на 600 млн долларов, а чистая прибыль упадет еще больше. В таких условиях компания гарантировано получит колоссальный убыток даже если сможет восстановить реализацию. По итогам года убыток компании может составить около 500 млн $ (около 30 млрд рублей).

🔥 Менеджмент компании разработал программу обмена акций в НРД на документарные акции. Но эта программа распространяется только на нерезидентов РФ. Российские акционеры компании поучаствовать в ней не могут. Судя по всему компания не в состоянии соблюдать интересы всех своих акционеров. Кроме того, руководство Polymetal заявило о потенциальном смене регистрации на Гонконг, КНР, ОАЭ или Казахстан, чтобы получить возможность реализовать российские активы.

Вывод:
Даже если не брать в расчет все очевидные проблемы юрисдикции (а их само собой необходимо учитывать особенно российским инвесторам), бизнес Polymetal в текущим виде несостоятелен.

В 2П компанию ждут значительные убытки, которые приведут к ещё большему росту долговой нагрузки (необходимо будет занять около 700 млн долларов). Частично это может быть компенсировано продажей российского бизнеса по очень низким оценкам (вполне возможно Полюс получит эти активы), но без российского бизнеса компания в целом особого интереса и не представляет. Оснований для роста цен на золото тоже нет, так как планируется длительный период высоких ставок в США.

Компания, скорее всего, теперь кандидат на банкротство и/или делистинг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #POLY #полиметалл

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/991

Дата публикации текста: 2022/09/26

​​🥇 Полюс золото (PLZT) - разбор отчета за 1П2022г и сравнение с конкурентами

Общие результаты за 1П (в рублях):

▫️Капитализация: 850 млрд р
▫️Выручка: 146 млрд р (-13% г/г)
▫️EBITDA: 97 млрд р (-19%)
▫️Чистая прибыль (скор.): 57,5 млрд р (-29% г/г)
▫️AISC: 825$ за тр. унцию (+26% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: 0,8
▫️P/E: 5
▫️P/E fwd 2022: 10
▫️fwd дивиденд 2022: 5%

Отдельные моменты отчета:
⚠️ Основным драйвером падения финансовых результатов компании стало снижение добычи и реализации золота на 15% и 19% соответственно.

Очевидно, что основной объём падения добычи пришелся на 2 квартал из-за проблем со сбытом российского золота. Падение реализации привело к увеличению запасов в 2 раза.

⚠️ На золото Полюса имеется небольшой дисконт. Средняя цена реализации унции золота в 1П22 составила 1824 доллара, т.е. дисконт скорее всего составляет около 4-5% к мировым ценам.

✅ Компания неплохо работает с издержками. Рост себестоимости отстает от инфляции (в рублях).

✅ Менеджмент компании грамотно использует хеджирование, что полностью компенсировало падение цен на золото в 1П, правда непонятно перетекут ли бумажные прибыли от хеджирования в реальные денежные потоки.

❌ У компании подрос общий уровень долга (на 28% г/г), а показатель Net-debt/EBITDA составляет 0,8.

❌ Свободный денежный поток снизился на 77,5% г/г до 16 млрд рублей. Для дальнейшего финансирования капитальных затрат на текущем уровне Полюс будет вынужден увеличивать долговую нагрузку.

📊Теперь сделаем небольшое сравнение Полюса с крупнейшими конкурентами:

🇺🇸 Newmont Gold
Прибыль за 1П: 835 млн $ (-31% г/г)
AISC: 1200$ за тр. унцию (+16% г/г)
Net-debt/EBITDA: 0,3
P/E: 44
Див. доходность: 5,3%

🇨🇦 Barrick Gold
Прибыль за 1П: 882 млн $ (-7% г/г)
AISC: 1212$ за тр. унцию (+11% г/г)
Net-debt/EBITDA: отрицательный
P/E: 13
Див. доходность: 5,5%

🇨🇦 Agnico Eagle Mines
Прибыль за 1П: 3,6 млрд $ (-29% г/г)
AISC: 1026$ за тр. унцию (-1% г/г)
Net-debt/EBITDA: 0,5
P/E: 22
Див. доходность: 4%

1. Можно сделать вывод о том, что у производителей в секторе достаточно надежное финансовое состояние - к спаду цен на золото компании подготовились.
2. Себестоимость добычи золота растет по всему сектору: доля золота в руде становится все ниже и ниже. При стоимости золота в 1500$ большинство компаний будут стоять перед выбором между выплатой дивидендов и финансированием капитальных затрат (если не увеличивать уровень долга). Цена золота ближе к 1200$ сделает добычу золота нерентабельной для большинства компаний в секторе.
3. Из-за ожидания продолжительного периода высоких ставок, ожидаются более низкие цены на золото, это закладывается в цены акций золотодобытчиков. Судя по себестоимости добычи золота, ниже диапазона 1500-1200$ золото долго торговаться не будет должно.

❌ Прибыль во 2П2022 у Полюса будет существенно ниже, чем сейчас. Укрепление рубля, рост издержек и падение цен на золото заберут около 40 млрд рублей операционной прибыли относительно 1П2022. Форвардная прибыль на след. 12 месяцев будет около 70 млрд рублей (fwd p/e = 12), fwd div = 4%, что предполагает оценку на компании на уровне зарубежных аналогов. Если эффект хеджирования в следующих кварталах будет отсутствовать, то указанные форвардные прибыли могут быть в 1,5 раза меньше (прибыль около 45 млрд р и дивиденды около 2,5% по итогам след. 12 мес).

Вывод:
В целом, сейчас золотодобытчики торгуются с дисконтом, но вполне оправданно. В связи с новыми прогнозами ФРС, есть все основания закладывать снижение цен на золото и снижение прибылей металлургов. У Полюса (как у российской компании) прибавился ряд других проблем. В связи с негативным отчетом и новыми реалиями, **справедливая цена Полюса около 8000 рублей за акцию.

📉 Лично я до сих порт всего на 15% в акциях и на 85% в кэше, периодически продолжа...окончание текста по ссылке->

Источник: t.me/taurenin/988