Застройщики почувствовали, что на фоне массового "схематоза им. Долиной" им сейчас попрет масть, и решили заранее подстраховаться деньгами для будущих строек.
Московский девелопер Coldy в лице своей мамы ООО "Тальвен" размещает дебютный выпуск биржевых бондов. Обещают 3-хлетний фикс с достойным купоном. Но, как всегда, есть нюансы.
🏗Эмитент: ООО "Тальвен"
🏢«Тальвен» — относительно небольшой девелопер, работает на рынке жилой и коммерческой недвижимости Москвы. Зарегистрирован в 2019 г.
Является материнской компанией группы «Колди» (бренд Coldy), в которую входят 33 юрлица. Группа реализовала более 20 проектов общей площадью свыше 1,5 млн кв. м в столице.
🤝В мае компания купила 2 площадки у группы Dominanta, которая планировала покинуть столицу, но передумала. В середине 2025 г. COLDY сдала 21-этажный ЖК N'ICE LOFT (Найс Лофт).
Учредители: АО «Прайм» (45%), Крючков Д.А. (30%), ООО «Гелион» (25%).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (ноябрь 2025).
💼Это дебютный выпуск облиг. 2 недели назад компания также разместила ЦФА на 250 млн ₽.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 16,7 млрд ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Себестоимость росла ещё быстрее и увеличилась в 3,5 раза до 10,8 млрд ₽. EBITDA (по моей оценке): 4,315 млрд ₽ (рост в 3,5 раза г/г).
✅Чистая прибыль: 2,45 млрд ₽ (рост почти в 7 раз!). Фин. расходы при этом увеличились всего на 25%, до 842 млн ₽.
💰Собств. капитал: 3,14 млрд ₽ (рост в 3,6 раза за год). Активы прибавили 92% и достигли 56,7 млрд ₽. На балансе 227 млн ₽ кэша (в конце 2023 было 212 млн).
🔺Кредиты и займы: 45,3 млрд ₽ (+75% за год). Отношение чистого долга (за вычетом эскроу) к капиталу резко улучшилось с 20х до 4,9х, но это всё равно ОЧЕНЬ много (для сравнения, у закредитованного Эталона "всего" 3,58х).
✅Остатки на эскроу: 29,9 млрд ₽ (+156% за год). Чистый долг за вычетом эскроу достиг 15,2 млрд ₽ (+9%). Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась до умеренных 3,5х (в конце 2023 были запредельные 11,4х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,94%)*
● Срок: 3 года
● Выплаты: 4 раза в год
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
*в приложении Сбера указан купон до 21%. Инсайд?😉
⏳Сбор заявок - 8 декабря, размещение - 11 декабря 2025.
🤔Резюме: поКОЛДЫрить што ль
🏗Итак, Тальвен (COLDY) размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с колл-опционом спустя 2 года.
✅Наличие МСФО. У компании вполне вменяемая консолидированная отчетность - это большой плюс для ООО. Жаль, что с момента последнего обновления прошел уже почти год.
✅Резкий рост бизнеса. Согласно отчету, выручка, EBITDA, прибыль и капитал кратно выросли за прошлый год. Группа приобрела несколько дочерних обществ, включая АО «Фент» и ООО «Синтез Девелопмент».
⛔️Закредитованность. Капитал покрывает чистый долг всего на 21%, и это при условии раскрытия всех счетов эскроу. Хотя ЧД/EBITDA снизилась с 11,4х до 3,5х, компания всё ещё сильно зависит от заёмного финансирования.
⛔️Свободный ден. поток отрицательный. НКР отмечает умеренно низкие показатели обслуживания долга и незначительную долю собственных средств в активах.
💼Вывод: купон для дебюта от застройщика с рейтингом BBB мог быть и повыше - особенно сейчас после прикола с Монополией. Тот случай, когда быстрое масштабирование бизнеса приводит к нехватке ликвидности: не зря компания выпустила ЦФА на 250 млн и одновременно пришла занимать на биржу ещё ярд под мЕньший процент.
Продажи растут - эт хорошо, но помним, что данные за прошлый год. Если продажи замедлятся или возникнут проблемы со стройкой, остатки на эскроу могут не покрыть потребности в финансировании, и долг станет большой проблемой.
🎯Другие свежие фиксы: РеСтор 1Р2 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СДС 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер БО-02 (BB+, 24%).
📍Ранее разобрал выпуски ОФЗ-CNY, ТрансФин-М, Система.
#облигации
