Спустя 4 года после дебютного размещения, reStore снова возвращается на рынок облигаций. Я отсидел в 1-м выпуске "от звонка до звонка". Интересно, что изменилось за это время и стоит ли опять дать в долг продавцам Айфонов?
🍏Эмитент: ООО "реСтор"
ООО «реСтор» — сеть магазинов техники и электроники, флагманский бренд — продукция Apple. Входит в группу компаний Inventive Retail Group.
📱Inventive Retail Group владеет сетью магазинов, торгующей продукцией Apple (проект reStore)‚ Samsung и других известных брендов. Также развивает мультибрендовые форматы: "Street Beat", "Amazing Red" и "Мир Кубиков".
На конец 2024 года сеть IRG насчитывала 468 магазинов в 36 городах РФ.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025).
💼Дебютный выпуск 1Р1 на 3 млрд ₽ был успешно погашен в июне 2024. Сейчас реСтор активно штампует ЦФА: вышло уже 8 выпусков на сумму 5,9 млрд ₽. Эдакий "цифровой Полипласт"😉
📍Видео-презентация эмитента
📊Фин. результаты
Раскрытие отчетности, прямо скажем, удручает. На сервере раскрытия информации последний отчет МСФО - за 2022 год (!), последний РСБУ - за 2023 г. Придется пользоваться данными из отчета АКРА и других интернет-источников:
👉Продажи по итогам 2024: 92 млрд ₽. Компания активно развивает онлайн-продажи, которые ещё в 2023 г. превысили 27% от всех продаж.
✅Выручка: 77,2 млрд ₽ (+16,3% г/г). Inventive Retail Group продолжает наращивать выручку как в сегменте электроники, так и спортивной одежды. EBITDA подросла до 4,1 с 2,9 млрд ₽.
✅Общий долг на 30.06.2025: 8 млрд ₽ (-30% за 6 мес). Долг состоит в основном из банковских кредитов и ЦФА, причем бОльшая часть долга - краткосрочная.
👉Нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,5х (в 2023 г. было 3,5х). Отношение долга к FFO (без аренды) составляет 4,7x, а отношение общего долга к FFO до чистых проц. платежей в 2024 году - 2,4х. Заметное улучшение в сравнении с прошлыми периодами.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
⏳Сбор заявок - 26 ноября, размещение - 1 декабря 2025.
🤔Резюме: купон за Айфон
📱Итак, re:Store размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает сильный бизнес-профиль, высокую рентабельность, сильные ликвидность и свободный ден. поток (FCF). Уверенности добавляет широкая диверсификация бизнеса группы.
✅Стабильные показатели. Несмотря на резкое изменение политической ситуации в 2022 году, компания показывает довольно стабильные операционные и фин. результаты в течение 2022-2025 гг.
✅Умеренная долговая нагрузка. По итогам 2024 г. показатель ЧД/EBITDA составил 2,6х - вполне комфортно для ритейлера. Компания ставит цель снизить его до 1,4х через 2 года. FCF в 2024 г. вернулся в положительную зону.
⛔️Непрозрачность. В открытом доступе крайне сложно найти свежую аудированную (или хотя бы неаудированную) отчетность. Приходится опираться на цифры, которые сама компания дала в презентации.
📵Трудности с товаром и логистикой. Официально Apple приостановил сотрудничество с РФ ещё 3 года назад. Компания даже удаленно блокирует устройства. Со своей стороны, многие российские ведомства запрещают пользоваться "яблочными" смартфонами в служебных целях.
💼Вывод: любопытный 2-хлетний фикс. Почти как вклад на 2 года под ставку 20-21% годовых, но без всякой страховки. 1,5-часовая презентация выпуска оставила двоякие чувства.
С одной стороны - хочется доверять руководителям, которые довольно подробно рассказали о фин. положении и целях бизнеса. С другой, напрягает отсутствие нормальной регулярной отчетности и тот факт, что продукция Apple в РФ фактически не очень-то легальна.
🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СДС 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер БО-02 (BB+, 24%), Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Лидойл, Балт. лизинг, Борец.
#облигации
