"Борец" со 2-й попытки эпично возвращается на арену долгового рынка сразу с ДВОЙНЫМ размещением! Весной казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов.
🛠Эмитент: ООО «Борец Капитал»
«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".
ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для добычи нефти.
Безусловный лидер на рынке электроцентробежных и винтовых насосов в РФ, рыночная доля составляет около 30-34%. Другие эмитенты из этой ниши - "Новые технологии" и "Гидромашсервис".
📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь недавно был снят запрет на выплату купонов физикам.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).
💼В обращении 3 выпуска: фикс Борец 1Р1, флоатер 1Р2 (вот-вот погашается) и замещайка ЗО26.
📊Фин. результаты
Здесь всё непрозрачно🤔 В открытом доступе только РСБУ "Борец Капитал", которые не отражают фин. положение самой компании. В сентябре вышло интервью эмитента, в котором упомянули, что в старом Борце объём выручки был в 2 раза выше вместе с зарубежным сегментом.
Придется пользоваться данными из отчетов РА:
✅Выручка за 2024 г.: 39,7 млрд ₽ (+19% г/г). Отношение OIBDA к выручке за 2023–2024 гг. в среднем составляло 35%, средняя рентабельность по ЧП 5%.
✅Чистая прибыль: 6,5 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Собств. капитал на 31.12.2024 достиг 35,2 млрд ₽ (+23% за год).
💰Метрики структуры фондирования - на уровне "выше среднего". На долю капитала в 2023–2024 гг. приходилось 34% пассивов. По итогам 2025 ожидается сохранение капитализации свыше 30%.
🔺Общий долг: 54,8 млрд ₽ (+1,8% за год). Нагрузка Общий долг/OIBDA на конец 2024 улучшилась до 3,9х с 4,6х годом ранее, однако НКР ожидает, что по итогам 2025 она снова превысит 4,6х. Покрытие проц. расходов операционной прибылью сократилось до 2,7х в 2024 г. (3,6х годом ранее).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р3 (фикс):
● Название: Борец-001Р-03
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Срок: 2,5 года
💎Выпуск 1Р4 (флоатер):
● Название: Борец-001Р-04
● Купон: до КС+290 б.п.
● Срок: 2 года
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: до 8 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 20 ноября, размещение — 24 ноября 2025.
🤔Резюме: двойной камбэк
🗜Итак, Борец размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти.
✅Гос. поддержка. Компании холдинга в этом году перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и рост ликвидных активов.
⛔️Растущий долг. Обязательства достигли 55 млрд ₽. У компании отрицательный свободный ден. поток из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие проц. расходов в 2024 г. сократилось до 2,7х и ожидается падение до 2,1х.
⛔️Непрозрачная отчетность. Борец сейчас не публикует регулярные МСФО и РСБУ в открытом доступе. Главное, чтобы смена владельцев не сильно ударила по налаженным произв. процессам.
⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: занятно, но непрозрачно. За дальнейшие выплаты я бы не беспокоился - наверное, всё самое страшное облигационеры уже пережили. Скорее всего, в ближайшие годы Борец сохранит рентабельность благодаря устойчивости позиций на основных рынках присутствия.
Ориентиры купонов не вызывают сильного желания расчехлять кошелёк. На мой взгляд, флоатер сейчас смотрится даже поинтереснее фикса. Правда, доступен он будет «не только лишь всем». Есть шанс увидеть оба выпуска на вторичке ниже номинала.
🎯Другие свежие флоатеры: Новотранс 2Р2 (АА-, КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п).
📍Ранее разобрал Совкомфлот, НижегорОбл, ПР-Лизинг.
#облигации #флоатеры
