ООО "ПР-Лизинг" - средняя по размеру универсальная ЛК. Специализируется на лизинге широкого спектра имущества: от легкового транспорта до высокотехнологичного оборудования и недвижимости.
"ПР" расшифровывается как "Простые решения". Эмитент является крупнейшим активом холдинга «Симпл Солюшнз Кэпитл», куда входит ещё десяток компаний.
Занимает 37-е место в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (август 2025), BBB+ "позитивный" от Эксперт РА (апрель 2025). Любопытно, что рейтинг владельца компании (инвестгруппы "ССК") на 2 ступени хуже: только BBB-.
💼В августе ПР-Лизинг разместил выпуск 2Р3 на 10 лет, а всего в обращении 4 выпуска облигаций. Ближайшее погашение - в июле 2026.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
✅Чистые инвестиции в лизинг: 8,19 млрд ₽ (+6,7% за полгода). Чистый процентный доход: 311 млн ₽ (+17% г/г). После вычета резервов осталось 284 млн ₽ (+7,7% г/г). За весь 2024 г. ЧПД составили 540 млн ₽ (+49% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 108 млн ₽ (+97% г/г). Рост в 2 раза, хотя тут есть эффект низкой базы прошлого года. По итогам 2024 г. компания получила 114 млн ₽ прибыли (-23% г/г).
💰Собств. капитал: 1,51 млрд ₽ (+7,7% за 6 мес). Активы подросли на 6,6% до 12 млрд ₽. На счетах 350 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 357 млн ₽).
🔺Кредиты и займы на 30.06.2025: 9,24 млрд ₽ (+8% за полгода). Нагрузка по показателю Чистый долг / Капитал около 5,9х. Доля капитала в активах - 12,5% (средняя по отрасли - 15%).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 14% (YTМ до 14,94%)
● Срок: 2 года 7 мес.
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
❗️Амортизация: по 11% в даты 8, 11, 14 ,17, 20, 23, 26, 29 купонов, 12% при погашении.
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 19 ноября, размещение - 24 ноября 2025.
🤔Резюме: не такое уж Простое Решение
🚛Итак, ПР-Лизинг размещает локальные долларовые облиги на 2,6 года с ежемесячным купоном в рублях, без оферты и с плавной амортизацией.
✅Хорошие показатели. ЧИЛ, лизинговый портфель и процентные доходы уверенно растут. Уровень проблемных активов на середину 2025 - всего 0,8% от ЧИЛ, расходы на резервы тоже пока минимальные.
✅Отличная доходность. Ориентир купона 14% в баксах - это фактически рекорд среди всех квази-валютных бумаг.
⛔️Долг подрастает. Но не сильно, т.к. компания старается активно гасить старые займы. Свободный денежный поток отрицательный. Показатель Чистый долг/Капитал выше среднего по отрасли - 5,9х. Для сравнения: у закредитованного Роделена он около 7,5х, у ДельтаЛизинга всего 1,8х, у Европлана - 5х.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 6-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
⚠️ГЛАВНЫЙ ВОПРОС: зачем лизингу валютные бонды? Процитирую руководителя казначейства "ПР-Лизинг", которая общается с инвесторами в ветке эмитента на Смартлабе:
💬Сейчас мы находимся в активной фазе реализации сделки по приобретению интересного портфеля с первоклассными клиентами, расчеты как с лизингодателем, так и платежи лизингополучателя привязаны к USD. [...] Именно под эту перспективную сделку мы и запускаем квазивалютный ПР-Лиз 3Р1.
💼Вывод: "ниче не понятно, но очень интересно" (с). И хочется, и колется. ПР не самый финансово здоровый лизинг, мягко говоря, однако и прям чего-то страшного я по открытым цифрам не накопал. Вот только настораживает, что эти цифры уже год публикуются БЕЗ заключения аудитора.
Доходность отражает рискованность выпуска. Хотя если вы смелый-ловкий-умелый, в качестве валютной диверсификации можно рискнуть и добавить на небольшую долю - желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ. Льгота на долгосрочное владение здесь не светит.
🎯Другие $-облигации: Полипласт БО-12 (А, 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7.7%), Евраз 3Р5 (АА, 8,25%), Фосагро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%).
📍Ранее разобрал Эталон, ПКТ, ДельтаЛизинг.
#облигации #USD
