На фоне относительно низкого доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Вот и Фосагро выкатывает новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?
🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»
🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.
Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.
🏭В активе — 5 производств и собственная логистическая инфраструктура, в т.ч. 2 портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях, а также НИУИФ им. Я. В. Самойлова.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (март 2025) и ЭкспертРА (март 2025) - наивысший.
👉В обращении 9 выпусков: 3 в рублях, 4 в долларах и 2 в юанях. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные разборы. Сам держу бакс-выпуск П01-USD.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
✅Выручка: 299 млрд ₽ (+23,6% г/г). Рост обеспечен высокими ценами на удобрения, а также распродажей запасов. За весь прошлый год Фосагро заработало 508 млрд ₽ выручки (+15,3% г/г).
✅EBITDA: 94,6 млрд ₽ (+27% г/г). Рентабельность по EBITDA — 31,7%. Cкорр. EBITDA без учёта курсовых разниц достигла 115 млрд ₽ (+50% г/г). По итогам 2024 г. EBITDA составляла 177 млрд ₽ (-3,3% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 75,5 млрд ₽ (+41% г/г). Правда, во 2 кв. прибыль упала на 20% г/г из-за курсовой переоценки и падения валовой маржи. За весь 2024 г. прибыль составила 84,6 млрд ₽ (-1,9% г/г).
💰Собств. капитал: 229 млрд ₽ (+39% за полгода). Активы подросли на 0,7% до 597 млрд ₽. На счетах 20,2 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 10,4 млрд).
✅Кредиты и займы: 262 млрд ₽ (-21% за полгода). Чистый фин. долг на 30.06.2025 составляет 242 млрд ₽. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM улучшилась с 1,8х до 1,23х благодаря сокращению долга.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Купон: до 7,25% (YTM до 7,5%)
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 30 сентября, размещение - 2 октября 2025.
🤔Резюме:
🚜Итак, ФосАгро размещает локальные долларовые облиги объемом от 200 млн $ на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупнейший эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений с кредитным рейтингом AAA.
✅Рост фин. показателей. После сложных последних лет, ситуация наконец начала выправляться. Выручка, EBITDA, прибыль и капитал заметно прибавили год к году. Свободный ден. поток составил аж 56,5 млрд ₽ (+112% г/г), из них 21,7 млрд во 2 квартале.
✅Невысокая нагрузка. Благодаря запасу кэша на счетах и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2025 снизила показатель Чистый долг/EBITDA до комфортных 1,23х.
💸Номинал - 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже привычных 100-баксовых.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Впрочем, вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: долларовый выпуск от надежного эмитента с олдскул-номиналом 1000 у.е. Срок 3 года (1106 дней) оставляет некоторую неясность в отношении ЛДВ - по идее, после покупки на первичке льгота должна примениться при погашении.
Ориентир купона вполне в рынке: например, на днях разместился пятилетний долларовый ВЭБ-РФ с купоном 7,15%. В целом, для страховки от девальвации рубля - более чем приемлемо, если в конце будет действовать ЛДВ на курсовую переоценку.
🎯Другие $-облигации: ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%).
📍Ранее разобрал выпуски Евротранс, ИЭК, Самолет.
#облигации #USD #PHOR
