На фоне разворота доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Главный цветмет-гигант нашего рынка Норникель 11 сентября (памятный день для США, кстати) собирает заявки на новые бонды с привязкой к баксу.
🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель»
🏭Норникель — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Также занимает 4-е место в мире по пр-ву платины, а кроме того производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.
В состав Группы входит более 85 компаний. Основные произв. мощности находятся в РФ на п-ове Таймыр, Кольском п-ове и в Забайкалье.
⛔️В 2022 г. Британия и США ввели санкции против крупнейшего совладельца Владимира Потанина. Правда, санкции не затронули сам ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет акций.
На днях стало известно, что бывшая жена Потанина планирует судиться в Лондоне за часть его имущества, в т.ч. под судебный иск может попасть и половина доли Потанина в Норникеле🤪
⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2024) и НКР (апрель 2025).
💼В обращении 15 выпусков в рублях, долларах и юанях общим объемом более 12 млрд $. Сегодня как раз погашается замещайка в USD на 315 млн $, под рефинанс которой, очевидно, и берётся новый займ.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025
✅Выручка: 6,46 млрд $ (+15% г/г). Себестоимость выросла на 17% до 3,6 млрд ₽. За весь прошлый год Норникель заработал $12,5 млрд выручки (-13% г/г).
✅EBITDA: 2,63 млрд $ (+12% г/г). Рентабельность ROE повысилась до 41%. По итогам полного 2024 г. EBITDA составила $5,2 млрд (-25,5% г/г).
👉Чистая прибыль: $842 млн (+1,6%). Прибыль стагнирует, несмотря на рост выручки. Причины - рост себестоимости и проц. расходов. За 2024 г. прибыль составила $1,8 млрд (-37% на фоне 2023).
💰Собств. капитал: 11,7 млрд $ (+45% за полгода). Активы увеличились на 34% до $31 млрд. На счетах $2,88 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,82 млрд).
🔺Кредиты и займы: 12,75 млрд $ (+28% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM подросла до 1,9х (в конце 2024 была 1,7x, в конце 2023 - 1,2х).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Объем: от 300 млн $
● Купон: до 7% (YTM до 7,29%)
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от ЭкспертРА и НКР
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 11 сентября, размещение - 16 сентября 2025.
🤔Резюме: одолжим Потанину?
💿Итак, Норникель размещает локальные долларовые облиги объемом от 300 млн $ на 4 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупнейший эмитент. Мировой лидер в производстве цветных металлов с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Удачное 1-е полугодие. Выручка и капитал заметно подросли. ГМК смог преодолеть трудности с логистикой и увеличил продажи драгметаллов. Свободный ден. поток вырос почти в 3 раза до $1,4 млрд.
✅Длинный срок обращения. Выпуск на 4 года без аморта и оферт, что позволяет воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.
⛔️Долг увеличивается. Чтобы поддерживать огромный бизнес, приходится и занимать огромными объемами. Одна из причин роста номинального долга в валюте - укрепление рубля. Во 2-м полугодии может начаться обратный процесс.
⛔️Санкционные риски. ГМК пока что удавалось избегать прямых санкций, но далеко не факт, что геополитика снова не качнется в "плохую" сторону.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: консервативный "долгоиграющий" долларовый выпуск от главного цветного металлурга страны. У меня пока нет ни одного из многочисленных выпусков ГМК, возможно наконец появится. Если будете подавать заявку, держите в уме аллокацию.
Хотя к фин. устойчивости есть некоторые вопросы, в целом это достойный вариант, чтобы припарковать кэш. Пусть это и "ненастоящие" доллары, но от возможной девальвации на горизонте нескольких лет они смогут защитить.
📍Ранее разобрал выпуски Кокс, ГТЛК, ВТБ Лизинг.
#облигации #GMKN #USD
