Крупняк один за другим занимает в валюте. Металлургический гигант ЕВРАЗ завтра, 22 октября собирает заявки на новый выпуск с привязкой к баксу.
Эмитент: ООО "ЕвразХолдинг Финанс"
👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов. Контролирует всю произв. цепочку: от добычи желруды и коксующегося угля до пр-ва широкой линейки стальной продукции.
🏭Основной актив группы - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску. Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022.
💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Р. Абрамовичу (28,64% акций), А. Абрамову и А. Фролову.
⭐️Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от АКРА (понижен в августе 2025), АА+ от НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽, фиксы Евраз 3Р2 и Евраз 3Р4 общим объемом 90 млрд ₽, а также долларовый 3Р3 на 450 млн $.
📊Фин. результаты
Евраз не публикует отчетность с 2022 г. Самые "свежие" цифры - из презентации для инвесторов от мая 2024.
🔻Выручка за 2023: 7,7 млрд $ (-19% г/г). Обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.
👉Капзатраты: 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.
✅EBITDA: 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность EBITDA за 2023 составила 27,6%. Рост благодаря снижению операционных расходов.
👉Чистый долг: 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций материнской компании на сумму 425 млн $. Нагрузка ЧД/EBITDA на конец 2023 составляла 0,82x.
Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и новых займов, долг вырос. Некоторые свежие данные есть в отчёте АКРА:
✅Рентабельность по FFO до проц. платежей и налогов составила 21% по итогам 2024 против 28% в 2023 г. Ожидается, что в 2025 она снизится до 19%.
👉Отношение общего долга к FFO до чистых проц. платежей в 2024 году составило 1,8х (1,6х по итогам 2023-го). АКРА ожидает, что в 2025 г. оно повысится до 1,9х.
✅Св. денежный поток (FCF): положительный. Агентство полагает, что с 2025 по 2027 г. FCF останется положительным из-за отсутствия дивидендов.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА, АА+ от НКР
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 22 октября, размещение - 24 октября 2025.
🤔Резюме: одолжим Абрамовичу?
⛏️Итак, Евраз размещает локальные долларовые облиги на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в РФ и в мире с кредитным рейтингом AA+.
✅Низкая долговая нагрузка. АКРА отмечает, что кэш на счетах и невыбранные лимиты по кредитам с запасом покрывают объем ожидаемых погашений в 2025-2026 гг. Ликвидность на высоком уровне.
✅Удобный номинал в 100$ - в 10 раз дешевле замещаек.
⛔️Рейтинг понижен. АКРу волнует рост капзатрат и снижение показателя обслуживания долга. Сокращается отношение ср-в от опер. деятельности до чистых проц. платежей (FFO) к проц. платежам: ожидают на уровне 3,2 в конце 2025 при целевом уровне 10.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: долларовый выпуск от мощного надежного эмитента. Ориентир купона варьируется в широких пределах от 6,75% до 8,75%, на мой взгляд вряд ли дадут выше 7,2% (с учетом ажиотажа на квази-валютки в последнее время).
Главный минус - отсутствие отчетности. В целом, для диверсификации портфеля при нынешнем курсе рубля это норм вариант, хотя выбор валютных облиг на рынке большой. Евраз может попытаться выделиться разве что высоким итоговым купоном.
🎯Другие $-выпуски: Фосагро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%).
📍Ранее разобрал выпуски МСП Факторинг, Село Зелёное, ЮГК.
#облигации #USD
