Ещё один дебютант на публичном рынке долга, на этот раз из банковского сектора. МСП Факторинг тоже предлагает флоатер с привязкой к КС и купон до КС+3 п.п. Но в отличие от Зелёного села, выпуск будет доступен всем желающим.
🏛Эмитент: ООО «МСП Факторинг»
💰МСП Факторинг — специализированная компания из группы ПСБ, работающая с 2008 г. Финансирует малый и средний бизнес через факторинг: выкупает дебиторскую задолженность у поставщиков и кредитует оборотный капитал под уступку прав требований.
Факторинг — это услуга для бизнеса, когда компания продаёт свою дебиторскую задолженность специальной организации (фактору) с некоторым дисконтом, чтобы сразу получить деньги. Затем клиент оплачивает счет уже фактору. Прибыль фактора складывается из этой дельты между суммой покупки дебиторки и реальной суммы счета.
МСП Факторинг имеет собственные точки продаж (57 офисов) и использует инфраструктуру ПСБ 🏛 (более 850 отделений), что делает её одной из крупнейших факторинговых платформ в стране. Доля на рынке РФ по объему финансирования - около 4%.
Головной офис в центре Москвы, за 2024 г. было обслужено более 1100 клиентов.
⭐️Кредитный рейтинг: АА "стабильный" от Эксперт РА (март 2025).
📊Фин. показатели
Отчётность МСФО отсутствует. Поэтому пользуемся данными по РСБУ за 2024 год из рейтингового отчета Эксперт РА и только что опубликованным РСБУ за 6 мес. 2025:
✅Чистый процентный доход: 1,9 млрд ₽ (+75% г/г). Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза, до 1,4 млрд ₽. Рентабельность активов (ROA) составила 2,3%.
✅Факторинговый портфель: 62 млрд ₽. Темпы роста портфеля (CAGR) с 2019 г. превышают общерыночные: 26% против 22%. Собств. капитал компании 2 млрд ₽.
👉Финансовый долг на 30.06.2025: 60,3 млрд ₽. Полностью состоит из краткосрочных кредитов от ПСБ. Номинальные процентные ставки - от 16 до 20,5% годовых. Объём неиспользованных кредитных линий — 41 млрд ₽.
👉Доля факторингового портфеля с просроченной сверх льготного периода задолженностью на 01.01.2025 составила 0,8%, что оценивается как низкий уровень.
💸В 2024 году фактор распределил дивиденды, в будущем также предполагается ежегодно распределять часть прибыли.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 2 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 21 октября, размещение - 24 октября 2025.
🤔Резюме: позитивный Фактор
🏛Итак, МСП Факторинг размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Надежный эмитент. Одна из крупнейших факторинговых компаний в стране, за которой стоит мощный банк ПСБ с кредитным рейтингом ААА.
✅Сильный бизнес-профиль. Клиентская база диверсифицирована по отраслям и регионам, а доступ к ресурсам материнского банка снижает стоимость фондирования.
✅Отличная рентабельность. ROE за 2024 г. составила крайне высокие 111%. По оценкам ЭкспертРА, эмитент характеризуется высокой рентабельностью бизнеса, высоким качеством активов, однако низким уровнем достаточности капитала.
⛔️
💼Вывод: при беглом анализе, явных минусов не обнаружено. Выпуск можно рассматривать почти как альтернативу ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
На мой взгляд, выпуск точно интереснее "Села Зелёного" при ставке купона не ниже КС+250 б.п. Буду присматриваться для добавления в "плавающую" часть своего портфеля. Не ИИР.
🎯Другие свежие флоатеры: Селигдар 1Р7 (А+, КС+450 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п), МСП Банк 3Р2 (А-, КС+325 б.п), Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 (BBB+, КС+500 б.п), Гидромаш 1Р5 (А+, КС+325 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Село Зелёное, ЮГК, Амурская обл.
#облигации #флоатеры
