Главный морской эмитент впервые за несколько лет размещает новый выпуск. Совкомфлот сейчас нуждается в ликвидности, поскольку всё сильнее вязнет в липкой паутине санкций.
Давайте посмотрим, куда к текущему моменту приплыла компания и какой доходностью она сможет нас порадовать. И сможет ли?🤔
🛳Эмитент: ПАО «Совкомфлот»
Совкомфлот — крупнейшая судоходная компания России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, нефти и нефтепродуктов, а также обеспечения морской добычи углеводородов.
⚓️СКФ, возможно, сильнее всех пострадал от санкций. Руководство акцентирует внимание на «беспрецедентных по масштабу санкционных ограничениях, которые создали коммерческие и операционные сложности в эксплуатации флота».
⭐️Кредитный рейтинг: ААА "стабильный" от Эксперт РА (октябрь 2025).
💼В обращении 2 выпуска: замещайка ЗО2028 объемом $383 млн и юаневый 1Р1 объемом ¥2,6 млрд, который погашается в марте 2026.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2025:
🔻Выручка (на основе тайм-чартерного эквивалента): 763 млн $ (-37% г/г). Эксплуатационные расходы при этом снизились всего на 6,5%. За весь 2024 год компания заработала 1,53 млрд $ выручки (-25% на фоне 2023).
🔻EBITDA: 390 млн $ (-54% г/г). Рентабельность EBITDA сохраняется на уровне около 50%. Компания получила операционный убыток почти 30 млрд ₽.
🔻Чистый убыток: 33,9 млрд ₽ (за 9М24 была прибыль 45,5 млрд ₽). Главным образом убытки связаны с немонетарным эффектом от обесценения части флота компании, попавшего под санкции, в размере 29,8 млрд ₽.
При этом скорректированный убыток без учета эффекта от обесценения и убытка от курсовых разниц составил только 0,7 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 399 млрд ₽ (-28% с начала года). Более чем на 100 млрд снизилась графа "резервы". На счетах и депозитах 121 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 134 млрд).
✅Чистый долг: минус 11,8 млрд ₽. В конце 2024 чистый долг был положительным. Динамика позитивная за счет снижения общего долга на 20% до 109 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 $
● Купон: до 7,9% (YTM до 8,19%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 4 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл-опцион через 3,7 года)
● Рейтинг: AАА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽ (кратная $1000).
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 19 ноября, размещение - 21 ноября 2025.
🤔Резюме: большое водоизмещение
⚓️Итак, Совкомфлот размещает локальные долларовые облиги на 4 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и с колл-опционом в последние 90 дней срока обращения.
✅Крупнейший и очень известный эмитент. Главный владелец грузового флота в РФ, имеет кредитный рейтинг AAA - выше некуда.
✅Нет долговой нагрузки. Несмотря на тяжелые условия, компания держит нагрузку отрицательной. СКФ даже может погасить весь долг прямо сейчас, но предпочитает сохранять увесистую подушку безопасности.
⛔️САНКЦИИ. И сама компания, и все её танкеры под жесткими санкциями США и ЕС. Похоже, западные "партнёры" намерены и дальше закручивать гайки морским перевозкам наших углеводородов.
⛔️Падение доходов. Закономерным итогом давления является сильное падение выручки и прибыли. Из-за обесценения активов Совкомфлот вынужденно ушел в убыток.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: "тяжеловесный" долларовый выпуск от высоконадежного эмитента. Плюс выпуска в том, что из-за длинного срока можно будет применить ЛДВ, даже если сработает колл-опцион. В банкротство океанского гиганта лично я не верю.
Размещение явно не рассчитано на физиков - мало того что номинал 1000 у.е, так ещё и мин. заявку установили на уровне 1,4 млн ₽. Скорее всего, якорный покупатель уже известен.
🎯Другие $-облигации: Полипласт БО-12 (А, 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7.7%), Евраз 3Р5 (АА, 8,25%), Фосагро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%).
📍Ранее разобрал НижегорОбл, ПР-Лизинг, Эталон.
#облигации #USD #FLOT
