🏗ООО "ВИС Финанс" — 100% дочка группы «ВИС», через которую привлекаются займы. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг. Реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП).
Портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по отраслям и регионам. Сейчас группа строит мост через р. Лену в Якутске и автодорогу «Обход Хабаровска». Входит в перечень системообразующих.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (февраль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025).
⚠️Структуры группы попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски.
💼В обращении 8 выпусков общим объемом 16 млрд ₽. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 23,1 млрд ₽ (-14,4% г/г). Дорожное стр-во генерирует 54% дохода. За весь 2024 год компания заработала рекордные 49,8 млрд ₽ выручки (+16,2% на фоне 2023).
✅EBITDA: 10,7 млрд ₽ (+15,8% г/г). Подросла благодаря снижению себестоимости аж на 22,8%. По итогам прошлого года EBITDA составила 13,3 млрд ₽ (+64% г/г).
🔻Чистая прибыль: 1,11 млрд ₽ (-57% г/г). Рухнула из-за гигантских фин. расходов, которые достигли уже 9,38 млрд ₽ (+66% г/г). За полный 2024 г. прибыль составила 3,37 млрд ₽ (+29% г/г).
💰Собств. капитал: 16,3 млрд ₽ (+7,3% за полгода). На счетах 17,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).
🔺Кредиты и займы: 93,2 млрд ₽ (+4,1% за полгода). Чистый долг с учетом проектного финансирования составляет 75,8 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии с эскроу у застройщиков), то чистый фин. долг вообще отрицательный.
✅С учетом проектного долга ЧД/EBITDA сократился с 6,0х до 5,14х. Без учета проектного долга нагрузка ушла даже в минус (в конце 2024 была 0,7х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон до: КС+425 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
❗️Амортизация: по 6% от номинала в даты выплат 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 64% при погашении.
⏳Сбор заявок - 23 октября, размещение - 28 октября 2025.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🔸Итак, ВИС Финанс размещает флоатер объемом до 2,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.
✅Известный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует масштабные проекты в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств.
✅Контроль долга. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. В прошлом году ВИС снизил долговую нагрузку (без учета проектного долга) с 1,0х до 0,7х, а в 1П25 она даже ушла в минус.
⛔️Ухудшение денежного потока. Из-за крупных ГЧП-проектов операционный поток отрицательный, и за последние 2 года отток средств значительно вырос. В 1П25 выручка и прибыль заметно просели. Фин. расходы взлетели сразу на 66%.
⛔️Вопросы с прозрачностью. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски.
💼Вывод: относительно приличный среднесрочный "плывунец". Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то с прошлого разбора ситуация с долговой нагрузкой ещё улучшилась. Радует, что на балансе стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты текущих расходов.
Главный вопрос - что будет дальше со ставкой. Если ЦБ продолжит её снижать такими же бодрыми темпами, то флоатеры в среднесроке проиграют купленным сейчас фиксам. Если смягчение ДКП застопорится, то вариант вложений выглядит неплохо.
🎯Другие свежие флоатеры: Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), Селигдар 1Р7 (А+, КС+450 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски АФ Банк, Евраз, МСП Факторинг.
#облигации #флоатеры
