Серьёзный железнодорожный оператор въезжает на трек новых биржевых заимствований. Холдинг "ТрансФин" после затишья решил разместить облиги, причем с ходу ДВА выпуска. В лучших традициях недавних АФК Системы и КАМАЗа.
🛤Эмитент: ПАО «ТрансФин-М»
🚊ТрансФин-М специализируется на ж/д перевозках и операционной аренде ж/д техники. Вместе с дочерними предприятиями (ООО «Атлант» – частный оператор подвижного состава, ООО «ТФМ-Спецтехника» и др.) образует Группу ТФМ.
На конец 2024, компания управляла парком из 61 тыс. различных типов ж/д вагонов. Клиенты - ведущие российские предприятия угольной, металлургической и др. отраслей.
«ТрансФин-М» занимает 6-е место на рынке среди частных операторов РФ по парку полувагонов и 2-е место по парку крытых вагонов.
👉Название холдинга фигурировало в громких процессах. В 2024 г. экс-гендиректора приговорили на 7 лет по делу о хищениях имущества компании. В том же году по подозрению в мошенничестве арестовали экс-совладельца "ТрансФин-М" и членов совета директоров.
⭐️Кредитный рейтинг: A "позитивный" от Эксперт РА (май 2025), А от НКР (ноябрь 2025), А+ от НРА (ноябрь 2025).
💼В обращении ряд выпусков облигаций и 1 выпуск ЦФА, все в рублях, на общую сумму 7,42 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
✅Выручка: 49,7 млрд ₽ (+14% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 27,9 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 92,7 млрд ₽ (+12% на фоне 2023 г).
🔻Чистая прибыль: 2,35 млрд ₽ (падение более чем в 5 раз г/г). Более чем в 2 раза выросли фин. расходы (с 5,8 до 13 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 24,65 млрд ₽ (+7,3% г/г).
💰Собств. капитал: 40,1 млрд ₽ (-0,7% за 6 мес). Активы взлетели в 2,5 раза до 396 млрд ₽ за счет резкого роста объема осн. средств на 200 млрд. На счетах 8,79 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,61 млрд).
🔺Кредиты и займы: 200 млрд ₽ (рост в 2,2 раза за полгода!). Чистый долг на 30.09.2025 составил 191 млрд ₽. Отношение ЧД к капиталу - значительные 4,77х. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моей оценке выросла с 1,31х сразу до 3,4х.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 003Р-01 (фикс):
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,98%)
● Срок: 7 лет
❗️Оферта: да (пут через 3 года)
● Выпуск для всех
💎Выпуск 003Р-02 (флоатер):
● Купон до: КС+350 б.п.
● Срок: 7 лет
❗️ Оферта: да (пут через 2,5 года)
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от ЭкспертРА и НКР, А+ от НРА
⏳Сбор заявок - 1 декабря, размещение - 5 декабря 2025.
❗️UPDATE: Размещение перенесено на неопределенный срок
🤔Резюме: стучат колёса
🚊Итак, ТрансФин-М размещает фикс и флоатер на 7 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертами спустя 3 и 2,5 года соответственно.
✅Крупный эмитент. Один из лидеров среди операторов ж/д перевозок. Входит в ТОП-5 собственников грузовых вагонов в РФ.
✅Неплохой кредитный рейтинг. Сразу три РА считают, что у компании сильные рыночные позиции, высокая рентабельность и хорошая ликвидность.
⛔️Резкий рост долга. За полгода компания набрала более 100 млрд кредитов и увеличила нагрузку ЧД/EBITDA (по моей оценке) с комфортных 1,3х до уже серьезных 3,4х. Чистый долг покрывается капиталом всего на 21%.
⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: выпуски в целом выглядят относительно надежно: запас прочности у ж/д оператора должен быть хороший, вот только обновление парка вагонов требует постоянных вливаний. Из-за этого сильно выросли фин. расходы и взлетела долговая нагрузка. На 7 лет доходность зафиксировать не получится - нас подстерегают оферты по обеим облигам.
Купон 17,5% на 3 года смотрится неплохо на цикле снижения ставок, но его вполне могут ушатать куда-то ближе к 16%. Флоатер на мой взгляд поинтереснее, однако приобрести "плывунца" смогут лишь квалы.
🎯Другие свежие флоатеры: НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п), ТрансКонтейнер 02-02 (АА, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Система, Атомэнергопром, КАМАЗ.
#облигации #флоатеры
