Гигант ядерной промышленности вновь выходит на биржу, чтобы предложить нам свежий долгоиграющий фикс.
☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"
⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.
🏭Обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии, а также бэк-энд (обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами, вывод из эксплуатации ядерных объектов).
🌍Единственный в мире вендор, объединяющий в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий.
🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.
💼В обращении 12 выпусков общим объемом более 200 млрд ₽. Три выпуска на 24 млрд ₽ погашаются уже в декабре. Делал обзоры на флоатер Атомэн03, фиксы Атомэн05 и Атомэн08, а также долларовый Атомэнпр06, который сам держу.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2025
Буквально вчера вышел свежайший отчет МСФО за 9М25. Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета.
✅Выручка: 1,77 трлн ₽ (+5% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 577 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 2,5 трлн ₽ (+17,5% г/г). Из них на РФ пришлось 1,65 трлн ₽, на страны БРИКС - 465 млрд ₽, и ещё 385 млрд ₽ на др. страны.
🔻Чистая прибыль: 53,5 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). В 3,4 раза выросли фин. расходы (с 88 до 298 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 351 млрд ₽ (+40% г/г).
💰Собств. капитал: 3,29 трлн ₽ (-3,8% за 9 мес). Активы снизились до 7,29 трлн ₽ (-13% с начала года): компания активно гасит долг. В кэше и краткосрочных депозитах размещено 296 млрд ₽ (в начале года было 520 млрд).
✅Кредиты и займы: 1,752 трлн ₽ (-39% за полгода). Чистый долг на 30.09.2025 составил 1,456 трлн ₽. Таким образом, отношение ЧД к капиталу - супер-комфортные 0,44х. Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась с 3,3х до 1,9х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 25 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (5,5 лет)+175 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 5,5 лет
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
*Значение КБД Мосбиржи для 5,5-летних ОФЗ на 27.11.2025 составляет ~14,7%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,45%, что соответствует купону ~15,3%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,5% до 15,5%.
⏳Сбор заявок - 28 ноября, размещение - 4 декабря 2025.
🤔Резюме: ядрён батон!
☢️Итак, Атомэнергопром размещает фикс на 5,5 лет с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Сверх-надежный эмитент. 100% гос. корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.
✅Отличное фин. здоровье. Чистый долг более чем вдвое перекрывается собств. капиталом, доля капитала в активах - 45%. В отличие от многих госкорпораций (типа ОАК, ОВК и иже с ними), холдинг по итогам 2024 показал прибыль.
✅Пять с половиной лет. Основной плюс выпуска - обещанный 5,5-летний срок без оферт и амортизации.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.
💼Вывод: консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги.
Мой интерес к выпуску будет зависеть от итогового купона. Ниже 14,5% - на мой взгляд, уже неинтересно с учетом того, что предыдущий 5-летний фикс с купоном 14,7% торгуется вблизи 100%. Да и новые длинные ОФЗ с купоном 13% сейчас можно взять ниже номинала.
🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%).
📍Ранее разобрал выпуски КАМАЗ, ЯНАО, ХМАО.
#облигации
