"Мы с Тамарой ходим парой!". Одновременно с южными соседями из ХМАО, возвращается на биржу ЯНАО: ещё более северный и ещё более суровый. Давайте посмотрим, будет ли это предложение интереснее, чем выпуск ХМАО.
🏕Эмитент: Ямало-Ненецкий АО
🗺Ямало-Ненецкий автономный округ - субъект РФ, входящий в состав Тюменской обл. Население - 523 тыс. человек (~0,4% от населения страны).
🦌Граничит с Архангельской обл., Респ. Коми, ХМАО и Красноярским краем. С севера омывается Карским морем. Админ. центр — г. Салехард.
🔥В ЯНАО добывают более 85% российского природного газа. Крупнейшие налогоплательщики - Газпром, НОВАТЭК, Роснефть и Газпромнефть (в сумме около 70% поступлений доходов бюджета).
Я в ЯНАО ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из ЯНАО, если такие есть!👋
⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от АКРА (сентябрь 2025) - наивысший.
💼Сейчас у ЯНАО нет облиг в обращении. Как и у ХМАО, последний выпуск (7-летние бонды на 5,5 млрд ₽) был погашен в декабре 2024.
📊Бюджетные показатели
ЯНАО — один из главных регионов-доноров. За 2024 год 88% налогов и сборов, собранных на его территории, было направлено в федеральный бюджет, и лишь 12% поступило в бюджет округа.
💰Валовой региональный продукт (ВРП) в 2024 г.: 5,9 трлн ₽. Экономика округа основана на добыче и реализации углеводородов, обеспечивающих примерно половину налоговых поступлений.
✅Очень высокий уровень ВРП на душу населения. В 2020–2024 гг. усредненное значение в ЯНАО почти в 10 раз превышало значение по стране. Отношение средней зп к среднему региональному прожиточному минимуму составило 6,4.
👉В 2025 г. ожидается дефицит бюджета на уровне 22%, который будет профинансирован за счет остатков ликвидных средств. Среднемесячные остатки средств за последние 12 мес. более чем вдвое превышали среднемесячные расходы бюджета.
✅Отношение долга к текущим доходам менее 2%. Ожидается, что к концу 2025 нагрузка увеличится до 6%, однако это всё равно крайне низкий уровень. Процентные доходы заметно выше проц. расходов.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 36 млрд ₽
● Купон до: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
❗️Амортизация: 50% от номинала в дату выплаты 24 купона
⏳Сбор заявок - 27 ноября, размещение - 2 декабря 2025.
🤔Резюме: холодно и надежно
🛡Итак, ЯНАО размещает флоатер солидным объемом до 36 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде погашения 50% от номинала спустя 2 года.
✅По надежности почти сопоставимо с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Минимальная долговая нагрузка. Просроченная кредиторская задолженность бюджета отсутствует, баланс текущих операций всегда положителен. Долг муниципальных образований округа нулевой.
⛔️Растет дефицит бюджета. Бюджет на 2026 принят с плановым дефицитом в 52,8 млрд ₽. Возврат к облигациям логичен - видимо, регион "играет на опережение" и хочет заранее запастись ликвидностью.
👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько надежных региональных бондов. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно. Ждём финальный спред.
💼Вывод: консервативный региональный флоатер. Один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
Для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги. Жаль, спред купона не очень возбуждает. На вторичке можно найти флоатеры чуть рискованнее, но поинтереснее.
🎯Другие свежие флоатеры: НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п), ТрансКонтейнер 02-02 (АА, КС+250 б.п), Новотранс 2Р2 (АА-, КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ХМАО, ГТЛК, реСтор.
#облигации #флоатеры #муниципалы
