Ударим по бездорожью свежими бондами! Вслед за дальневосточными коллегами из СтройДорСервиса, на долговой рынок возвращается холдинг "Автобан". В прошлый раз я детально "прожаривал" бизнес и облиги Автобана почти 1,5 года назад.
Дорожники обещают нам 1-й в своей истории флоатер с заманчивой доходностью.
🛤Эмитент: АО «АВТОБАН-Финанс»
💰АВТОБАН-Финанс - структурное подразделение крупного дорожно-строительного холдинга ГК «АВТОБАН», занимающееся привлечением финансов для группы.
🚧ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов страны. Ключевой клиент – ГК «Автодор» (более 50% выручки). Около 98% выручки приходится на госконтракты.
Проектная мощность компании – 200 км автомобильных дорог ежегодно. За время существования холдинга им создано более 4 200 км автодорог. Партнеры – крупные банковские, страховые и проектные компании, поставщики дорожно-строительной техники.
Бенефициар: Дмитрий Кокин (СМИ говорят о его бизнес-отношениях с Аркадием Ротенбергом).
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2025) и НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 18 млрд ₽. Ближайшее погашение - в сентябре 2026.
📊Фин. результаты:
Смотрим цифры из отчета МСФО всей группы за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 44,9 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость снизилась на 8,7% до 35,4 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 123 млрд ₽ (-18% на фоне 2023).
🔻EBITDA (по моей оценке): 13,7 млрд ₽ (-9% г/г). Рентабельность EBITDA в районе 30%. По итогам прошлого года EBITDA составила 25,2 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 3,77 млрд ₽ (-41% г/г). Проц. расходы увеличились почти в 1,5 раза до 7,57 млрд ₽. За 2024 год Автобан получил 6,57 млрд ₽ прибыли (+40% г/г).
💰Собств. капитал: 44,3 млрд ₽ (-3% с начала года). На счетах 17,3 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,4 млрд).
🔺Кредиты и займы: 81,6 млрд ₽ (+2,6% за 6 мес). Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 2,9х с 2,55х.
⚙️Параметры выпуска
● Название: АвтобанФ-БО-П07
● Объем: от 3 млрд ₽
● Купон до: КС+410 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 6 лет
● Оферта: да (пут через 2 года и 1 мес)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА и НКР
● Выпуск для всех*
*некоторые брокеры могут ограничивать участие неквалов.
⏳Сбор заявок - 17 ноября, размещение - 20 ноября 2025.
🤔Резюме: не без НЮАНСОВ
🚧Итак, Автобан размещает флоатер объемом от 3 млрд ₽ на 6 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой спустя 2 года.
✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая дорожно-строительная компания РФ, тесно связанная с госструктурами, кредитный рейтинг A+.
✅Хорошая доходность. Ориентир спреда купона более 4% к ключевой ставке. Но, как водится, есть нюансы.
⛔️Ухудшение показателей. Выручка проседает 2-й год подряд, а прибыль на фоне высокой базы 2024 г. вообще рухнула на 40%. Долговая нагрузка подросла, но пока на умеренном уровне (ниже 3х).
⛔️Пут-оферта через 2 года. Зафиксировать спред на весь период не получится - спустя треть срока обращения, купон может быть снижен.
⛔️Иски на 16 млрд ₽. Казначейство и Счетная Палата требуют от подконтрольных "Автобану" компаний вернуть в фед. бюджет суммарно более 16 млрд ₽ (якобы неправомерно возмещенного НДС), которые были потрачены на стр-во дорог и мостов в рамках маршрута «Европа — Западный Китай».
💼Вывод: долгоиграющий "плывунец" от эмитента федерального уровня с хорошей заявленной доходностью. Как минимум на 2 ближайших года есть возможность зафиксировать приличный спред к КС.
На счетах прилично ликвидности, но если компанию всё-таки обяжут вернуть миллиарды возмещенного НДС по иску Казначейства, могут возникнуть определенные кассовые трудности. Доходность выше средней по рынку отражает отмеченные риски.
🎯Другие свежие флоатеры: Новотранс 2Р2 (АА-, КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п), Село Зелёное 1Р1 (А, КС+260 б.п), Селигдар 1Р7.
📍Ранее разобрал Инарктика, ТрансКонтейнер, МТС/Яндекс.
#облигации #флоатеры
