К концу года активно размещаются облиги от регионов, которым нужно закрывать планируемый дефицит бюджета. Вслед за областями, на биржу потянулись и автономные округа. Сегодня на разборе суровый северный округ нефтяников - ХМАО (он же Югра).
🏕Эмитент: ХМАО - Югра
🗺Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) - субъект РФ, входит в состав Тюменской обл. Граничит с ЯНАО, Красноярским краем, Томской, Свердловской обл. и Респ. Коми.
Население — 1,78 млн (крупнейший показатель среди автономных округов). Административный центр — г. Ханты-Мансийск, крупнейший город — Сургут.
🔥Это основной нефтегазоносный регион РФ и один из крупнейших нефтедобывающих регионов мира. Занимает 3-е место в рейтинге социально-экономического положения регионов России, а также 2-е место по размеру экономики в РФ после Москвы.
Я в ХМАО ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из ХМАО, если такие есть!👋
⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.
💼Сейчас у ХМАО нет облиг в обращении. Последний выпуск (7-летние бонды на 7 млрд ₽) был погашен в декабре 2024.
📊Бюджетные показатели
ХМАО — один из немногих регионов-доноров. На территории ХМАО добывается более 40% нефти РФ. Крупнейшие налогоплательщики региона - Сургутнефтегаз, ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпромнефть.
💰Валовой региональный продукт (ВРП) в 2024 г.: 9,8 трлн ₽. Сектор добычи полезных ископаемых формирует более половины ВРП. Ежегодно ВРП округа составляет порядка 5% суммарного ВРП всех субъектов РФ.
✅Очень высокий ВРП на душу населения. В 2021–2024 гг. усредненное значение в ХМАО в 4 раза превышало среднее по стране. Отношение средней зп к ср. региональному прожиточному минимуму составило 5,3.
👉В 2025 г. ожидается дефицит бюджета, который будет профинансирован за счет заемных средств. Среднемесячные остатки на счетах за последние 12 мес. незначительно превышают среднемес. расходы бюджета.
✅На конец 2024 отношение долга к текущим доходам было 2,7%. По итогам 2025 ожидается увеличение нагрузки до 17%.
👉Средний срок погашения долга превышает 4 года. Проц. расходы необременительны. Регион получает регулярный значимый объем проц. доходов.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон: до 15,75% (YTM до 16,71%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
❗️Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 4 и 8 купонов, 40% при погашении.
⏳Сбор заявок - 25 ноября, размещение - 27 ноября 2025.
🤔Резюме: ХМ...
🛡Итак, ХМАО размещает фикс объемом до 10 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией двумя крупными мазками.
✅По надежности почти сопоставимо с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Низкая долговая нагрузка. Кредиторская задолженность бюджета минимальна, просрочек нет. Долг предприятий госсектора и муниципальных образований ХМАО несущественен.
⛔️Растет дефицит бюджета. Из-за снижения доходов и роста расходов, ожидается увеличение долговой нагрузки с 2,7% до 17%. Необходимо привлечение дополнительной ликвидности, чем ХМАО и занимается.
👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько надежных региональных бондов. Осталось дождаться итогового купона.
💼Вывод: консервативный региональный фикс. Один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. По надежности выпуск почти как ОФЗ-ПД, но отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Минус - аморт уже спустя год.
🏛Если бы не было амортизации, выпуск можно было бы рассмотреть как неплохую альтернативу среднесрочным ОФЗ. Но аморт скорее всего испортит и так слишком скромную доходность. На рынке можно найти фиксы чуть рискованнее, но поинтереснее.
🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СДС 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер БО-02 (BB+, 24%), Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%).
📍Ранее разобрал выпуски ГТЛК, реСтор, Лидойл.
#облигации #флоатеры #муниципалы
