Гигант ядерной промышленности вновь выходит на биржу, чтобы предложить нам свежий долгоиграющий фикс.
☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"
⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.
🏭Обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии, а также бэк-энд (обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами, вывод из эксплуатации ядерных объектов).
🌍Является единственным в мире вендором, объединяющим в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий.
🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2024) - наивысший.
💼В обращении 11 выпусков общим объемом 197 млрд ₽. Три выпуска на 24 млрд ₽ погашаются уже в декабре. Делал обзоры на флоатер Атомэнпр03, фикс Атомэнпр05 и долларовый Атомэнпр06, который сам держу.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2025
Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета.
✅Выручка: 1,17 трлн ₽ (+5,6% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 382 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 2,5 трлн ₽ (+17,5% г/г). Из них на РФ пришлось 1,65 трлн ₽, на страны БРИКС - 465 млрд ₽, и ещё 385 млрд ₽ на остальные страны.
🔻Чистый убыток: 56,9 млрд ₽ (прибыль 110 млрд годом ранее). Почти в 4 раза выросли фин. расходы (с 79 до 292 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 351 млрд ₽ (+40% г/г).
💰Собств. капитал: 3,29 трлн ₽ (-6,2% за полгода). Активы снизились до 8,26 трлн ₽ (-1,7% с начала года). В кэше и краткосрочных депозитах размещено около 263 млрд ₽ (в начале года было 520 млрд).
🔺Кредиты и займы: 3,03 трлн ₽ (+5,5% за полгода). Чистый долг на 30.06.2025 составил 2,76 трлн ₽. Таким образом, отношение ЧД к капиталу составляет более чем комфортные 0,84х. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA по моей оценке подросла с 3,3х до 3,46х. Около 1/4 долга номинировано в валюте.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 30 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (5 лет)+150 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 5 лет
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
*Актуальное значение КБД МосБиржи тут. На 17.09.2025 для 5-хлетних ОФЗ оно составляет ~14%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,5%, что соответствует купону ~14,2%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,5% до 14,5%.
⏳Сбор заявок - 18 сентября, размещение - 23 сентября 2025.
🤔Резюме: ядрён батон
☢️Итак, Атомэнергопром размещает фикс объемом 30 млрд ₽ на 5 лет с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Сверх-надежный эмитент. 100% гос. корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.
✅Устойчивое фин. положение. Чистый долг с запасом перекрывается собств. капиталом, доля капитала в активах - 40%. В отличие от многих госкорпораций (типа ОАК, ОВК и иже с ними), холдинг по итогам 2024 года показал прибыль.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.
💼Вывод: консервативный фикс от фундаментально мощной компании. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Главный плюс - 5-летний срок обращения без оферт и амортизации.
Мой интерес к выпуску будет зависеть от итогового купона. Ниже 13,5% - на мой взгляд, уже не так интересно с учетом неопределенности дальнейших шагов ЦБ. В принципе, для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 5 лет получать ядерные выплаты и не переживать за вложенные деньги.
🎯Другие свежие фиксы: Кокс 1Р6 (А-, 20,5%), ВТБ Лизинг 1Р3 (АА, 15,5%), КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), БалтЛиз П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%).
📍Ранее разобрал выпуски Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ.
#облигации
