🚂ОВК (UWGN): риски, перспективы и что не так в отчете

Вообще я не планировал делать отдельный обзор ОВК (в трейдерской среде - "вагоны"), но по просьбам трудящихся решил погрузиться в главную лудоманскую фишку последних месяцев на Мосбирже. На днях появился повод: 2 мая компания опубликовала отчетность МСФО за 2023 год.

🚃НПК "Объединенная вагонная компания" - крупнейший в России производитель грузового подвижного состава повышенной грузоподъемности.

💣За 2023 год цена акций поднималась до 302 ₽, затем отвесно падала до 20,2. В сентябре была объявлена гигантская допэмиссия, которая размыла доли акционеров в 29 (!) раз. До эмиссии акций было всего 116 млн, после их количество увеличилось на 2,79 млрд шт.

📍Как на этой допэмиссии незадачливые хомяки полностью размотали свои депозиты, а кое-кто собрался даже cyициднуться, я подробно рассказывал здесь, здесь и здесь. И ещё вот здесь.

🏛В конце апреля 2024 появилась информация, что 93,6% акций ОВК у банка "Траст" выкупили 4 неназванных акционера УГМК (Уральской горно-металлургической компании).

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 82 млрд ₽ (+95,2% г/г)
● Финансовые доходы: 31,9 млрд ₽ (13x г/г)
● Чистая прибыль: 34 млрд ₽ (убыток 18,8 млрд ₽ в 2022)
● Активы: 114 млрд ₽ (+74,9% г/г).
● Общий долг: 86,6 млрд ₽ (-19,3% г/г)

🎯Главное из отчета ОВК:

✅Выручка выросла в 2 раза и составила 82 млрд ₽. Из них 75 млрд пришли от продажи вагонов. При этом себестоимость деятельности росла гораздо скромнее: 72,8 млрд в 2023-м вместо 45 млрд ₽ в 2022-м.

✅34 млрд ₽ чистой прибыли против убытка 18,8 млрд ₽ годом ранее. В основном за счет взлёта финансовых доходов, которые достигли 31,9 млрд ₽. Но есть нюанс: 31 ярд "высвободился" из-за того, что ОВК обанкротила собственную дочку "ОВК Финанс", у которой были облигации на эту самую сумму😆

✅Радует снижение общего долга: 86,6 млрд вместо 107 млрд в 2022-м. Чистый долг после всех манипуляций вообще почти рассосался - с 75 млрд до 15,3 млрд ₽. Но мы помним, как именно образовалось это снижение (допка+см. предыдущий пункт).

🔻Финансовые расходы хоть и снизились, но все равно составляют 5,5 млрд ₽. Правда, после "избавления" от долгов ОВК Финанс и допки, таких процентных расходов уже не будет.

👉В отчете указано средневзвешенное кол-во акций за год - 314,7 млн шт., но их сейчас стало порядка 3 млрд. А это значит, что компания заработала не 108 ₽ прибыли на акцию (как гордо следует из отчета), а всего 11,7 ₽, и то за счет волшебного "фокуса" с долгом ОВК Финанс.

🚂Перспективы акций ОВК

💰У ОВК сейчас бешеная капитализация в 150+ млрд руб. Для сравнения: в 2021-2022 гг. капитализация составляла всего около 9 млрд! Да, дикие долги успешно раскидали, но неужели после этого компания стала успешнее и перспективнее в 17(!) раз??? Прибыль 2023 г., как мы разобрались, фактически нарисованная.

🚃С другой стороны, в течение 2024-2030 гг. в России должно быть списано огромное количество отслуживших свой срок грузовых вагонов. А строить новые будет именно ОВК, как монополист в отрасли. И уже под новым руководством в лице акционеров и гендиректора из УГМК.

🤔Можно осторожно предположить, что самые плохие времена у компании позади, и сейчас гадкий утёнок на наших глазах понемногу превращается в нормального лебедя (главное, шоб не чёрного).

🎯Резюмирую

✅Плюсы: выход на прибыльность, большой портфель заказов на много лет вперёд (скорее всего), смена акционеров на предположительно более ответственных.

⛔️Минусы: резко задранная капитализация, кидок держателей облигаций прежними владельцами, реальная скорректированная прибыль на акцию пока смешная.

🤷‍♂️Лично моё мнение: я пока остаюсь в стороне. ОВК остаётся спекулятивной историей, хотя после смены акционеров есть шанс, что компания наконец встанет на правильный путь и сможет восстановить репутацию. Сейчас консолидируется в боковике 50-60 руб., выход из которого будет определяться новостями. Я не Ванга, поэтому предсказывать направление выхода не стану, но допускаю, что на средне- и долгосроке потенциал переоценки вверх гораздо сильнее, чем потенциал снижения.

📍 ТОП-7 пузырей на рынке акций РФ

#UWGN