На долговой рынок подъехал интересный свежачок. Прямо сегодня стартует размещение дебютного выпуска компании Росинтер с весьма заманчивой купонной доходностью - выше 25%!
🍔Эмитент: Росинтер Ресторантс
🍽ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» - холдинговая компания группы Росинтер, владеющей сетью ресторанов в различных сегментах общественного питания. Управляет брендами «iL Патио», «Планета суши», «TGI Fridays», «Амбар» и другими. Также «Росинтер» открыл по лицензии несколько ресторанов «Вкусно — и точка».
Акции Росинтера торгуются на бирже аж с 2007 г. под "мажорным" тикером ROST (это единственные публичные акции среди российского общепита). На конец 2024 г. сеть насчитывала 100 собственных ресторанов и 79 франчайзинговых в Москве и СПб, а также в других крупных городах.
Доля компании в общем объёме общепита РФ составляет 0,14%. В 2022-м Минпромторг включил Росинтер в перечень системообразующих предприятий РФ.
⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от АКРА (май 2025).
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 7,77 млрд ₽ (+8,4% г/г). Выручка ресторанов выросла на 9% до 7,5 млрд ₽, а выручка от франчайзинга увеличилась на 1,6% до 166 млн. Себестоимость росла быстрее и составила 6 млрд ₽ (+12% г/г).
✅Скорр. EBITDA достигла 802 млн ₽ (+11% г/г). Позитивное влияние оказало обновление и открытие ресторанов в городских локациях и на транспортных узлах, начатое в 1-м полугодии 2024 г.
🔻Чистая прибыль околонулевая: 1,5 млн ₽ (в 2023-м было 112 млн). Хотя валовая прибыль почти 1,8 млрд ₽, её всю сожрали финансовые расходы (1,34 млрд ₽) и коммерческие расходы (751 млн ₽).
💰Cобств. капитал: минус 2,53 млрд ₽! Компания за все последние годы накопила уже 6,79 млрд ₽ убытков. На счетах 195 млн ₽ кэша (годом ранее было 409 млн).
🔺Кредиты и займы: 2,69 млрд ₽ (рост в 2,5 раза за год!). Чистый фин. долг - 2,48 млрд ₽ (на 31.12.2023 был всего 651 млн ₽). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA порядка 3,35х (в 2023 г. была меньше 1х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 25,5% (YTP до 28,04%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BB+ от АКРА
👉Организатор: Финам.
⏳Сбор заявок и размещение - 29 августа 2025.
🤔Резюме: проблемы с пищеварением
🍔Итак, Росинтер Ресторантс размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и с офертой на середине срока обращения.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 25,5% - действительно впечатляет по нынешним временам. Даже в рейтинговой группе BB+.
✅Неплохие операционные показатели. Подрастают выручка и EBITDA, открываются новые рестораны, средний чек увеличивается вслед за инфляцией.
⛔️Гигантский минус в капитале. Компания копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала - огромная финансовая ДЫРА. Мизерная прибыль последних лет пока никак не спасает ситуацию.
⛔️Резкий рост долга. Кредиты нужно обслуживать, а нечем - нет ни нормальной прибыли, ни финансовой подушки на счетах. Банкам-кредиторам пришлось даже реструктуризировать долги до 2027 года.
⛔️"Мусорный" рейтинг. АКРА отмечает очень низкую оценку отраслевого риск-профиля и обращает внимание на высокую долговую нагрузку при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей.
💼Вывод: как бы не скрутило живот после таких вложений. Мои искренние аплодисменты коллегам, которые виртуозно смогли "найти" сплошные плюсы в этом размещении и смело
🤢Лично я - однозначно мимо. У меня изжога на компании с отрицательным капиталом (кроме Сегежи: опилочники - исключение, потому что они смешные). А тут ещё и пут-оферта через 1,5 года... Короче, хочется процитировать того священника из "Очень страшного кино-2".
🎯Другие свежие фиксы: ЛСР 1Р11 (А, 16%), ПР-Лизинг 2Р3 (BBB+, 20%), Монополия 1Р7 (BBB+, 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%), Делимобиль 1Р7 (А, 18,25%), Брусника 2Р4 (А-, 21,5%), Сегежа 3Р6R (BB+, 23,5%), Сибур 1Р7 (ААА, 13,75%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%).
📍Ранее разобрал выпуски Нов. Техн., Сибур, Ур. Сталь.
#облигации
