Новосибирский Минфин продолжает креативить. Прошлым летом вышел очень странный выпуск 34024, который провалился на размещении - инвесторы не оценили такого творчества. Затем сибиряки анонсировали флоатер 34025, но резко передумали.
🌊В декабре 2024 вышел достойный флоатер 34026, и вот спустя почти год на повестке дня - фикс 34027, сбор заявок по которому 13 ноября.
🏕Эмитент: Новосибирская область
🗺Новосибирская обл. входит в состав Сибирского ФО. Административный центр — город Новосибирск. Граничит с Томской, Омской и Кемеровской областями, с Алтайским краем и с Казахстаном.
Образована 28 сентября 1937 путём разделения Западно-Сибирского края на Новосибирскую область и Алтайский край. Численность населения - 2,79 млн человек (16-е место среди субъектов РФ).
Область - крупный транспортно-распределительный и транзитный узел Сибири и ДВ: в регионе функционирует крупнейший в Сибири аэропорт Толмачево.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (май 2025).
💼В обращении 7 выпусков облигаций Новосибирска и области, все с амортизацией. Ближайшее погашение - в мае 2026.
📊Фин. показатели:
Экономика диверсифицирована. Наибольший вклад во внутренний региональный продукт (ВРП) вносят предприятия торговли и ремонта, обрабатывающая промышленность, а также сектор «Транспортировка и хранение».
✅ВРП области в 2024 г. составил 2,5 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 3,2% выше уровня 2023 года. На долю области приходится 1,4% совокупного ВРП российских регионов.
👉Соотношение долга и ВРП области не превышает 4%. Соотношение долга области и ее текущих доходов по итогам 2024 г. составило 29%, а в 2025 г. по прогнозу будет чуть выше 30%.
🔺В 2025 г. ожидается исполнение бюджета с дефицитом более 10%. Однако АКРА исходит из предположения, что дефицит будет меньше в связи с недоисполнением расходов.
✅Расходы на обслуживание долга необременительны для областного бюджета: соотношение усредненных проц. расходов и совокупных расходов бюджета в 2021–2025 гг. составляет порядка 1,5%.
✅Остатки средств на счетах на 01.01.2025 полностью покрывали погашаемый в текущем году объем долга. Оценка ликвидности от АКРА - максимальная.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 10 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (2,4 года)+300 б.п.*
● Срок: 3,9 года (1425 дней)
● Выплаты: 4 раза в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от АКРА
❗️Амортизация: 10% от номинала в дату выплаты 8 купона, 15% в даты выплат 10, 11, 12, 14, 15, 16 купонов.
*Актуальное значение КБД МосБиржи на 10.11.2025 для 2,4-летних ОФЗ составляет ~14,4%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 17,4%, что соответствует купону ~16,5%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 14,75% до 16,75%.
⏳Сбор заявок - 13 ноября, размещение - 18 ноября 2025.
🤔Резюме: опять намудрили
🛡Итак, Новосибирская обл. размещает фикс объемом до 10 млрд ₽ на 3,9 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией.
✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Низкий уровень долговой нагрузки и высокая ликвидность. АКРА в мае подтвердила области отличный рейтинг АА. Проблем с погашением из собств. средств быть не должно.
⛔️Печальная доходность. В отличие от Томской области, Новосибирская пользуется высоким рейтингом и предлагает купон существенно ниже. Скорее всего, даже ниже текущей КС.
💼Вывод: довольно скучно. Выпуск длинный (почти 4 года), но аморт будет отпиливать крупные куски от тела облигации, начиная с 8-го купона. Придется их регулярно реинвестировать, и скорее всего под более низкие ставки. А ориентир доходности и так-то слабенький.
Новосибирский Минфин сделал неплохую попытку, однако амортизация портит всю картину. Ну и не радует скромный "олдскульный" купон раз в 3 месяца.
🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%), Уралкуз 1Р3 (А-, 20%), Энергоника 1Р7 (BBB, 23%), АФ Банк 1Р16 (АА, 16,65%), Селигдар 1Р6 (А+, 18,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, ТБ-5, ТомскОбл.
#облигации #муниципалы
