Слушай Евгена! | Darth Traders

💁‍♂️ Какие настроения на рынке крипты? А тут всё то же самое: в крипте не хотят торговать криптой. Обратите внимание на только что вышедшую статью Bloomberg, где рассказывается, что и Bitget не хочет оставаться криптобиржей, а хочет стать площадкой для всего.

Я уже ранее рассказывал и про Coinbase, и про Binance: они уже давно пошли этим путём, так как, понятное дело, никто не хочет с голой пятой точкой просидать в момент, когда на крипторынке затяжной медвежий рынок и рынок ищет идею. А криптокомпании строят централизованные рельсы для решения задач из традиционного финансового сектора.

И если посмотреть на крипту, то у неё в целом-то всё хорошо, так как есть криптопрезидент в США, есть крипторегуляторы, есть принятие, есть институционализация и есть деньги Уолл-стрит. Но в крипте все ждут, что вот сейчас CLARITY Act одобрят и всё станет ещё лучше.

Вот только проблема-то в том, что токенизированные акции оттягивают ликвидность из крипты, ИИ как технология сейчас интересует больше, бессрочные фьючерсы вытягивают инвесторов из спота, и там тоже торгуют активами из традиционного сектора, кроме того, есть рынок прогнозов, который также тянет на себя одеяло ликвидности.

👨‍💻 Слишком много секторов забирают на себя ликвидность. Ждать, что завтра ставка ФРС упадёт в пол, бессмысленно, так как мир находится в эре проинфляционных рисков и состоянии высокой инфляции. Экономический рост неравномерен, да и в целом мир уже занимает не ради того, чтобы безудержно веселиться на огромные деньги: эти деньги текут в гонку вычислительных мощностей и оборонку.

Криптовалюты с принятием законопроекта CLARITY Act продолжат смешиваться с традиционным сектором, который требует реальных оценок, то есть это долгосрочный позитив, но это не создаст того, чем запомнился рынок крипты: безудержного роста и возможности сделать сотни иксов в каком-то токене. Альты действительно уходят в нишевый сегмент, как когда-то туда ушли NFT и там же остались.

🙇‍♂️ Застоялые криптаны должны менять своё восприятие рынка криптовалют, а те, кто приходит сюда из традиционных финансов, — своё. Это уже не какой-то там рынок, а неотъемлемая часть рынка, не диковинка в портфеле, ровно как и криптаны не должны думать, что активы из традиционного сектора — это какая-то диковинка, что-то «альтернативное» и «другое» в криптопортфеле.

Мы не скоро увидим окончательное слияние крипты и фонды — оно уже случилось. В моём окружении BTC уже есть в портфеле почти у каждого, кто до этого торговал только на российском рынке акций. В более редких случаях есть ETH, SOL и BNB. У кого-то 0,1%, у кого-то 10%, но это дело момента: когда будет благоприятная макросреда и больший поток денежной ликвидности, у этих людей доля крипты сразу увеличится в портфеле — не только за счёт роста цены, но и за счёт такого же интереса, как к бумагам производителей чипов и т. д.

Но всё, что ниже названных мною ранее токенов, — уже совсем нишевая тема, и тут в такой конкуренции за капитал должно случиться что-то невероятное. И не поймите меня неправильно, мол, я тут похоронил для вас крипту: нет, я говорю, что пора перестать ждать каких-то криптоциклов, китов и событий типа CLARITY Act, которые возьмут и запампят крипту.

🤔 Сегодня это только макроэкономика, при которой будет столько избыточного капитала, что он, проходя сквозь всё, будет просачиваться в крипту, а сам рост в крипте станет новым хайпом. Это может быть изменение системы и противопоставление ей альтернативы. Ну или прорывная технология, или какой-то способ заставить людей именно «играть» на рынке.

Поэтому не бросайте крипту, как род увлечения и как часть портфеля если вам вдруг стало совсем скучно, но на ней не зацикливайтесь и помните, что всё самое позитивное с точки зрения принятия крипты уже произошло.

📰 Подписаться на Darth Traders

💁‍♂️ Ну что, друзья, вышли данные по инфляции в Соединённых Штатах Америки. Все основные показатели оказались в рамках прогноза — именно этого я и ожидал.

Общая инфляция составила 0,1% за месяц и 3,4% за год. Базовая инфляция — показатель без учёта продовольствия и энергии — составила 0,2% за месяц и 2,5% за год. Оба годовых показателя снизились относительно июня. Переписывать всю таблицу смысла нет: общая картина действительно улучшается.

❕ Основное облегчение в месячной динамике пришло со стороны энергетики: цены снизились на 1,5%, а бензин подешевел на 2,9%.

Нужно понимать, что сегодняшний отчёт показывает нам ситуацию, которая складывалась в июле. После договорённостей о прекращении огня нефтяные цены некоторое время находились ниже июньских пиков.

Однако с конца июля ситуация начала меняться: нефть снова пошла вверх, а сейчас североморская эталонная нефть торгуется примерно по 89–90 долларов за баррель на фоне новых рисков для поставок через Ближний Восток.

❗️ И я ещё раз хочу обратить ваше внимание: можно сколько угодно смотреть на котировки сырой нефти, но потребитель не покупает нефть в бочке. Он покупает бензин и дизель, оплачивает авиабилеты, доставку товаров и коммунальные услуги.

Поэтому важна не только стоимость самой нефти, но и стоимость её переработки. Если к дорогому сырью добавятся аварии, ураганы, ремонты или остановки нефтеперерабатывающих заводов, рост цен на топливо может оказаться значительно сильнее. А дальше он постепенно начнёт проникать в перевозки, авиабилеты, товары и услуги.

Именно поэтому ключевым станет следующий отчёт по инфляции — за август, который выйдет 11 сентября, непосредственно перед заседанием Федеральной резервной системы 15–16 сентября.

Нам предстоит увидеть, сможет ли базовая инфляция продолжить замедляться уже без прежней поддержки со стороны дешёвой энергии. Если жильё, услуги и товары продолжат показывать слабый рост цен, это будет действительно сильным сигналом. Если же более дорогая нефть начнёт тянуть вверх топливо, перевозки и инфляционные ожидания, сегодняшняя позитивная картина может быстро измениться.

Поэтому нынешний отчёт хороший, но праздновать победу над инфляцией пока рано. В сочетании со слабым рынком труда он уменьшает необходимость нового повышения ставки. Однако рост нефтяных цен одновременно не позволяет Федеральной резервной системе расслабиться и перейти к быстрому снижению ставки.

👨‍💻 Сейчас главное — не реагировать на одну позитивную цифру. Главное — внимательно следить за энергетикой. Настоящая проверка начнётся в сентябре.

Кстати, завтра нас ждут данные по PPI.

📰 Подписаться на Darth Traders

🔥 Друзья, сегодня один из важнейших дней для рынков: в США выйдут данные по инфляции за июль. До этого мы увидели весьма неоднозначные данные по рынку труда: уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%, но в основном за счёт снижения доли экономически активного населения, поскольку число рабочих мест сократилось на 23 тыс., а 264 тыс. человек вышли из состава экономически активного населения.

И нет, снижение доли экономически активного населения не продиктовано тем, что все в США зажили хорошо и поэтому резко начали уходить с рынка труда на фоне высоких сбережений, так как мы с вами знаем и другой контекст: сбережения находятся на минимальных значениях (минимум примерно за четыре года).

То есть люди выбывали из состава экономически активного населения из-за того, что не могли найти работу, а расширенные показатели рабочей силы, учитывающие как раз тех, кто вышел из числа ищущих работу, не изменились.

❕ Но всё же на последней пресс-конференции глава ФРС Кевин Уорш говорил, что рынок труда находится более или менее в равновесии. На стороне занятости ФРС пока не видит большой проблемы, зато инфляция остаётся повышенной. Поэтому именно цены сейчас в центре внимания регулятора.

Ну и справедливости ради стоит сказать: мы хоть и видим рынок труда без найма в США, но безработица всё равно находится на исторически низких уровнях, как ни крути.

💁‍♂️ Ну и да, при этом Уорш отдельно подчеркнул: ФРС не собирается принимать решения на основании одного отчёта или одного показателя. Формально её основной ориентир — индекс расходов на личное потребление, но регулятор будет смотреть на широкий набор инфляционных данных и прежде всего на общий тренд.

Но, конечно, рынки в моменте живут одним днём, одним показателем: это для анализа долгосрочных трендов надо учитывать всё, а сегодня рынком будет управлять именно CPI. Более того, мы ещё не знаем окончательный набор данных для анализа долгосрочных тенденций.

👀 А сегодня резкого скачка не ожидается. Прогноз предполагает рост общей инфляции на 0,1% за месяц и до 3,4% год к году. Базовая инфляция — на 0,2% за месяц и до 2,5% год к году. Но важен сегодня не сам прогноз, а отклонение от него.

Ждём. Будет жарко. Данные выйдут сегодня в 15:30 по московскому времени. Внимательно следим.

📰 Подписаться на Darth Traders

💁‍♂️ Привет, друзья. Вчера весь день в российском инфопространстве обсуждали опасность зарубежных стейблкоинов — прежде всего USDT. Главный тезис был примерно такой: компания Tether может заморозить USDT — например, если этот адрес связан с подсанкционным лицом или организацией.

И вот больше всего меня во всей этой истории удивляет не сама информация. Риск действительно существует. Удивляет то, с каким видом внезапного открытия её начали пересказывать. Как будто только вчера стало известно, что USDT — это не биткоин и что у централизованного эмитента есть инструменты управления выпущенными им токенами.

Для любого человека, который хотя бы какое-то время находится в крипте, здесь, в общем-то, нет ничего нового. Мы много раз видели крупные заморозки адресов, блокировки средств после взломов, расследований и санкционных решений.

Более того, сама Tether этого особенно и не скрывает: компания открыто говорит о сотрудничестве с правоохранительными органами и о возможности ограничивать движение токенов.

👨‍💻 Человек, который мало знаком с криптой, слышит: «стейблкоин могут заблокировать». А переводит это для себя как: «всю крипту могут заблокировать, значит, вся крипта — скам».

Но биткоин, нативный актив децентрализованной сети и централизованный стейблкоин — это совершенно разные конструкции. У них разные модели доверия и совершенно разные риски. Само слово «криптовалюта» не делает все эти инструменты одинаковыми.

Можно ли заморозить USDT человека только потому, что у него российский паспорт? На сегодняшний день оснований говорить о такой автоматической тотальной блокировке нет. Но если человек, компания или конкретный адрес попали под санкции либо оказались связаны с подсанкционной инфраструктурой, риск имеется.

🙇‍♂️ Поэтому вчера мы не узнали о какой-то новой функции USDT. Нам очень синхронно напомнили о давно известном свойстве централизованных стейблкоинов. Почему именно сейчас и почему сразу в таком количестве источников — отдельный вопрос.

Я не буду утверждать, что каждая публикация была кем-то оплачена: для такого утверждения нужны доказательства по каждому конкретному размещению. Но информационные волны далеко не всегда возникают сами по себе — особенно когда параллельно на рынке активно продвигаются альтернативные решения и авторов публично мотивируют выпускать о них материалы.

Поэтому в подобных ситуациях я бы советовал смотреть не только на саму страшную новость, но и на то, какой именно актив вам начинают предлагать сразу после неё.

😳 Но крипта — очень интересная штука, если в ней попытаться покопаться: например, Tether может заморозить адрес не «в любой сети», а только там, где эмитент — она сама: Ethereum, Tron, Solana, Avalanche, TON, Near, Aptos и ещё десяток сетей из её официального списка. Там в контракт зашит блэклист: одна транзакция от эмитента — и с адреса больше ничего не уходит.

А вот USDT в BSC Tether вообще не выпускала — это Binance-Peg BSC-USD, обёртка от Binance, и в её коде нет ни одной функции заморозки: только эмиссия владельцем и обычные переводы. Так что расхожий тезис «Tether технически может заблокировать любой USDT в любой сети» — неточен.

🤷‍♂️ Означает ли это, что в BSC заморозить нельзя вообще никого? Нет. В коде узлов BNB Chain есть свой чёрный список, и попавший в него адрес не может отправить ни одной транзакции в принципе — вместе со всем, что на нём лежит, будь то BSC-USD, BNB или что угодно ещё. Такое уже применяли: в октябре 2022-го, после взлома моста на $570 млн, сеть остановили, провели хардфорк и внесли адрес атакующего в этот список.

Вся разница — в том, как часто и против кого эту кнопку нажимают. У Tether блэклист — это обычный рабочий инструмент, и на Ethereum и Tron он растёт постоянно. А вот в чёрном списке BNB Chain за всю историю сети не наберётся и 10 адресов. Ни одного санкционного случая.

Чтобы добавить туда адрес, нужен хардфорк и согласие валидаторов, то есть обновление всей сети целиком — такое делают, когда из моста утекло полмиллиарда, а не ради одного частного кошелька.

🤯 Наверное, у многих появился вопрос: а что же тогда все не используют USDT в BSC? Дело в том, что миром правит ликвидность: USDT в ликвидных сетях ходят намного быстрее, чем их успевают замораживать, поскольку скорость обращения сегодня побеждает бюрократию тех органов, которые приказывают заморозить чьи-то остатки.

Шикарный пример того, как скорость крипты сталкивается со скоростью санкционной бюрократии, — биржа HTX, связанная с Джастином Саном. После введения британских санкций аналитики TRM Labs обнаружили, что HTX начала по несколько раз в день менять депозитные, горячие и финансирующие кошельки. Пока новый адрес распознают, свяжут с HTX и внесут в базы, биржа уже может перейти на следующий.

Забавно, что человек, контролирующий одну из крупнейших сетей для транзакций USDT, его структуры и компании спокойно попадают под санкции, но это не мешает USDT ходить в его сети, и никто не запрещает использовать эту сеть.

🇷🇺 Вернёмся, например, к рублёвому стейблкоину A7A5. Его продвигали как ответ риску Tether: свой, рублёвый, вне западной юрисдикции — значит, заморозить не смогут. Только вот в контракте A7A5 лежит ровно тот же набор функций, что и у USDT, вплоть до безвозвратного обнуления баланса, остановки вообще всех переводов и отдельной функции включения комиссии за транзакции.

Кто-то вам скажет, что A7A5 — «ЭТО ДРУГОЕ», так как обнуление баланса нужно, чтобы обнулить его на адресе, который попал, например, под санкции, и сразу перевыпустить на другом, то есть разорвать любые ончейн-связи.

Отсюда следует, что любые централизованные стейблкоины выстроены по одному принципу: нужно понимать, чей палец лежит на кнопке заморозки и кому вы будете жаловаться, когда её нажмут.

Если кто-то в дружественной юрисдикции потребует по каким-то причинам обнулить чей-то баланс, то и на A7A5, и на USDT это возможно, а там основанием будут политика, санкции или даже не та футболка.

Но, как и в случае с BSC и с Джастином Саном, в крипте всегда есть нюансы, как можно обходить риски даже самой централизованной инфраструктуры. Главное тут должна быть ваша безопасность и понимать: как всё работает, а пользоваться можно всем с головой.

📰 Подписаться на Darth Traders

💰 Привет, друзья! В субботу в сети Bitcoin появилась отдельная цепочка BIP-110. Эта история наделала много шума и подавалась едва ли не как один из самых серьёзных расколов Bitcoin за последние годы. Подведём промежуточный итог, а также обсудим инициативу по ETH и посмотрим на формирующийся тренд в крипте.

За первые восемь часов ответвление добыло два блока — и с тех пор не добыло ни одного. Новая цепочка фактически остановилась: необходимого количества майнеров и вычислительной мощности у неё не оказалось.

Сам BIP-110 предлагал на год ограничить хранение в блокчейне различного мусора: картинок, текстов и других нефинансовых данных. Особенно много всего этого появилось вместе с Ordinals, BRC-20, Runes и похожими экспериментами.

С одной стороны, BIP-110 не должен был позволить этому мусору дальше раздувать блокчейн и увеличивать нагрузку на узлы. В периоды ажиотажа такой контент вытесняет обычные транзакции более высокими комиссиями. С другой — это означало бы ограничить способы использования Bitcoin и начать решать за пользователей, какие транзакции достаточно «правильные».

💁‍♂️ Но если посмотреть на ситуацию с экономической точки зрения, становится понятно, почему у BIP-110 почти не было шансов. Сегодня комиссии дают майнерам около 1% доходов, иногда даже меньше. После каждого халвинга субсидия за блок сокращается, а значит, в будущем именно комиссии должны становиться всё более важной частью майнингового бизнеса. Поэтому майнеры заинтересованы не в сокращении потенциального рынка транзакций, а в его расширении.

Например, вспомним про BitVM — концепцию, позволяющую создавать более сложные системы поверх Bitcoin. Проект Bitlayer, создающий мост и другую инфраструктуру на базе BitVM, заключил партнёрства с AntPool, F2Pool и SpiderPool. На момент объявления эти пулы представляли более 36,2% хешрейта Bitcoin.

Не нужно думать, что майнеры хотят сделать благородный Bitcoin-DeFi. Главной задачей остаются комиссии как долгосрочный источник доходов. Майнинговый бизнес и так находится под давлением, поэтому сложно ожидать, что владельцы вычислительных мощностей поддержат инициативу, способную ограничить будущую комиссионную выручку или развитие систем на базе BitVM.

Поэтому я скептически отношусь к рассказам о том, что подобные споры происходят исключительно вокруг «изначального предназначения Bitcoin». Для основной сети Bitcoin в итоге после BIP-110 ничего не изменилось.

🔹 Тем временем свой конфликт разгорается в Ethereum — вокруг EIP-8363. Предложение предусматривает сжигание растущей части наград валидаторов по мере увеличения количества ETH в стейкинге.

Если коротко: чем больше ETH застейкано, тем меньшую доходность получают валидаторы. Если часть участников выходит из стейкинга, доля сжигаемых наград снижается и доходность снова начинает расти.

Сравнение условное, но логика напоминает рынок облигаций: капитал приходит за доходностью, капитала становится больше — доходность снижается; часть капитала уходит — доходность восстанавливается.

Идея мне нравится хотя бы потому, что она уменьшает размытие долей владельцев ETH, которые не хотят стейкать или передавать монеты Lido, ether. fi и другим протоколам в обмен на токены ликвидного стейкинга.

Сразу скажу: если доля ETH в стейкинге снизится с нынешних примерно 34% до условных 20%, абсолютная экономическая безопасность Ethereum уменьшится — потенциальному атакующему потребуется меньше капитала. Но это не означает, что сеть внезапно станет небезопасной или перестанет работать.

Пороговые значения Ethereum — 33%, 34%, 51% и 66% — рассчитываются относительно всего активного стейка. Стоимость достижения этих порогов при сокращении стейкинга снизится, но всё равно будет измеряться миллиардами долларов.

Технически стейкер при EIP-8363 потеряет часть номинальной доходности за стейкинг, но вместе со всеми владельцами ETH получит выгоду от сокращения эмиссии. Насколько снижение выпуска компенсирует потерянную доходность через цену ETH — заранее никто гарантировать не может.

Поэтому крупный бизнес выступил против: мало кто хочет делиться этой доходностью, к тому же есть опасения, что конкурирующие протоколы и сети получат преимущество из-за падения доходности ETH.

Естественно, бизнес начинает прикрываться благими целями и беспокойством о рознице. Например, основатель Aave Стани Кулечов и глава ether. fi Майк Силагадзе заявили, что снижение доходности способно вытеснить домашних валидаторов. По их словам, оно усилит крупных операторов и ударит по экономике ликвидного стейкинга и DeFi.

К противникам присоединилась и SharpLink — одна из крупнейших публичных ETH-казначейских компаний. Здесь особенно тесно переплетаются интересы. Джозеф Любин является председателем совета директоров SharpLink. Одновременно он остаётся основателем и главой Consensys, которая развивает Linea. Сама SharpLink планировала размещать на Linea через ether. fi и EigenCloud ETH, купленные на средства, привлечённые за счёт акций.

По мнению SharpLink, предложение появилось в особенно неподходящий момент. Ethereum пытается привлечь институциональные деньги через стейблкоины, токенизированные активы, корпоративные ETH-резервы и платформы вроде BlackRock и Robinhood.

Стейкинговые ETH-ETF также могут пострадать. Их конкурентное преимущество перед BTC-ETF начнёт слабеть из-за падения доходности в случае принятия EIP-8363.

👨‍💻 Но задумайтесь: впервые в крипте мы видим движение к тому, чтобы доли держателей токена наконец перестали размываться. Это уже почти новая тенденция, которая активно развивается в крипте. Это очень крутой тренд. Посмотрите на UNI, даже на тот же AAVE — причём Стани готов размывать людей в ETH, но не в AAVE, — ZRO и JTO.

Да, в некоторых перечисленных проектах ещё есть размытие, но сама мысль на рынке пошла в правильную сторону.

Но победить бизнес и мажоритариев в ETH будет сложно, поэтому EIP-8363 пока остаётся открытым черновиком. После обсуждения его добавили, а затем удалили из актуального списка предложений для обновления Hegotá.

Идея окончательно не умерла — её могут переработать или вернуть для другого обновления. Но в нынешнем виде её шансы на быстрое принятие выглядят минимальными.

❕ Но я ещё раз хочу обратить ваше внимание: это новый тренд. Мысль о том, чтобы не насиловать бесконечно держателей токенов, появилась и цветёт в крипте. Это заслуга и той оценки, которую в крипту приносит институциализация.

Отсюда я хочу подчеркнуть роль Clarity Act : если он будет принят, нормы, которые станут законом, вероятно, дадут больше пространства для развития этой мысли. Эра бесконечного размытия и инфляции в крипте может закончиться.

📰 Подписаться на Darth Traders

💁‍♂️ Вы спросите, почему я взял такую длинную паузу в освещении событий на Ближнем Востоке. А всё потому, что чехарда переговоров и новостей, которые оттуда приходят, пока никак не приводит к полноценному открытию Ормузского пролива.

Нас уже не первый раз кормят сообщениями о том, что переговоры идут и соглашение почти готово. Да, сейчас Иран и Оман действительно находятся на финальной стадии согласования маршрутов по Ормузскому проливу, но окончательного и опубликованного документа до сих пор нет.

Агентство Fars сообщило о другом документе — законопроекте, который рассматривается в иранском парламенте. Он предусматривает запрет на проход американских и израильских судов, а также грузов, связанных с Израилем.

Страны и организации, которые, по мнению Тегерана, нанесли Ирану ущерб, могут не получить разрешение на проход до выплаты компенсаций. То есть это пока не соглашение Ирана и Омана, а заявка Тегерана на то, какие правила он хочет установить в проливе.

👨‍💻 Что касается переговоров с Оманом, то обсуждаемая схема выглядит следующим образом: суда будут входить в Персидский залив по маршруту, контролируемому Ираном, а выходить — по маршруту под контролем Омана.

Также обсуждаются сборы за обеспечение безопасности и защиту окружающей среды. Иран хотел собирать деньги за проход и он придумал под каким предлогом. Формально это не означает, что Иран контролирует абсолютно всё движение. Но контроль над входящим маршрутом даёт Тегерану огромный рычаг влияния и фактически позволяет решать, кто и на каких условиях попадёт в Персидский залив.

🙄 Вы думаете, Трамп когда-нибудь согласится на такое? Или вообще кто-либо в Вашингтоне? Думаю, ответ очевиден. Представитель США уже заявил, что Вашингтон не согласится ни на иранские разрешения, ни на пошлины, ни на другие сборы за проход по временным маршрутам, передаёт Bloomberg. Сам Трамп тоже говорил, что не позволит Ирану брать плату за проход.

Тегеран, в свою очередь, связывает полноценное открытие пролива со снятием американской морской блокады иранских портов и судов. То есть стороны продолжают говорить о соглашении, но их позиции расходятся в самом главном вопросе: кто будет контролировать судоходство и сможет ли Иран брать за него деньги.

❗️ Далее приходят новости о новых атаках. Tasnim со ссылкой на неназванный источник утверждает, что иранские силы нанесли удары по двум «враждебным целям» у входа в Ормузский пролив. По версии агентства, они двигались по южному маршруту в оманской части пролива, который поддерживают США.

Независимого подтверждения именно этой версии пока нет. Известно лишь, что одно из судов у побережья Омана сообщило о попадании неизвестного снаряда.

На этом фоне один из главных иранских переговорщиков и председатель парламента Мохаммад Багер Галибаф высмеивает американский подход к переговорам. По его словам, Вашингтон постоянно переходит от угроз массированной атаки к заявлениям о готовности договариваться, нарушает обещания и распространяет противоречивые сообщения.

🙇‍♂️ И вот на фоне всего этого цены на нефть продолжают реагировать на каждое заявление и каждую новую атаку. Но дело уже не только в том, как трейдеры торгуют нефтью. Намного важнее состояние всей остальной энергетики — прежде всего рынка нефтепродуктов: бензина, дизеля и авиационного топлива.

Американские НПЗ за последнюю отчётную неделю работали на 96,5% мощности. То есть свободный резерв составляет примерно 3,5%, хотя даже эта цифра не означает, что все оставшиеся мощности можно немедленно запустить. В Европе НПЗ также работают с высокой загрузкой. Одновременно часть ближневосточных и российских мощностей повреждена или простаивает, а азиатские заводы сталкиваются с нехваткой сырья.

🔥 Получается, что нефть ещё можно какое-то время брать из запасов или перенаправлять по другим маршрутам. Но быстро создать новые мощности по производству бензина, дизеля и авиационного топлива невозможно.

Поэтому любая новая атака, очередной срыв переговоров или попытка изменить правила прохода через Ормуз может ударить уже не только по цене нефти, но и по стоимости топлива, перевозок и практически всех товаров. Я бы не ориентировался сегодня только по нефти, так как там много манипуляций — лучше смотреть на переработку.

📰 Подписаться на Darth Traders

продолжение и финал...

❕ Именно здесь появляется механизм FIMA. Скотт Бессент предлагает расширить уже существующую программу ФРС — Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility.

Её создали ещё в 2020 году, а в 2021-м сделали постоянной. То есть программу придумали не специально для спасения иены, но теперь её хотят использовать для этой задачи.

⚙️ Работает она следующим образом. Японские власти временно передают ФРС американские казначейские облигации. Юридически это репо: ФРС покупает бумаги, а Япония одновременно обязуется выкупить их обратно.

Взамен Япония получает доллары, которые может продать на валютном рынке и купить на них иены.

Правда, затем Япония должна вернуть доллары с процентами и получить облигации обратно. ФРС при этом не берёт на себя валютный риск: кредит выдаётся в долларах и полностью обеспечен американскими Treasuries. Так FIMA описывает сама ФРС.

То есть FIMA — это не бесплатные и не безвозвратные доллары. Это временная долларовая ликвидность. Она позволяет Японии провести интервенцию, не продавая Treasuries прямо сейчас.

Но если доллары уже проданы за иены, а репо подходит к погашению, Японии всё равно нужно где-то взять доллары для расчёта: использовать другие резервы, дождаться погашения активов, продать какие-то бумаги или продлить операцию, если ФРС это разрешит.

Иными словами, FIMA способна отложить продажу облигаций и убрать давление с рынка в самый опасный момент, но она не отменяет балансовые ограничения навсегда.

❗️ Сейчас лимит составляет $60 млрд на одного контрагента в день. Бессент предлагает его увеличить.

Если даже совместная интервенция США и Японии, политические сигналы Бессента и расширенные долларовые инструменты не смогут остановить падение иены, запах крови финансовой системы Японии станет гораздо сильнее.

Спекулянты любят такую кровь и чувствуют ее сразу. И теперь, они внимательно следят за тем, как иена борется за Японию, США и весь мир.

⏺ И теперь возвращаемся к США и искусственному интеллекту. Высокие доходности Treasuries повышают стоимость капитала и ставку дисконтирования.

Это особенно болезненно для ИИ-индустрии, которая сейчас требует огромных вложений в дата-центры, энергетику, чипы и инфраструктуру, тогда как значительная часть экономической отдачи ожидается только в будущем.

Это не отменяет технологический потенциал ИИ. Но дорогие деньги способны затормозить инвестиции, ухудшить окупаемость проектов и сильно ударить по оценкам компаний.

Поэтому США будут пытаться стабилизировать не просто Японию. Они защищают собственный рынок госдолга, стоимость заимствований, финансовую систему и глобальную роль доллара.

Именно поэтому мы ещё наверняка увидим новые инструменты и новые попытки не дать японской проблеме превратиться в американскую.

📰 Подписаться на Darth Traders

продолжение…

🤔 Но тогда возникает следующий вопрос: почему Банк Японии не поднимет ставку сильнее? Повышение ставки действительно могло бы поддержать иену, сократить привлекательность carry trade и ослабить импортную инфляцию. Но для Японии это очень болезненный путь.

Во-первых, у страны огромный государственный долг. Рост ставок постепенно увеличивает стоимость его обслуживания. Во-вторых, повышение доходностей японских облигаций вызывает переоценку портфелей банков, страховых компаний и пенсионных фондов. У них могут возникать большие бумажные убытки и проблемы с ликвидностью.

В-третьих, если японские облигации начнут давать достаточно привлекательную доходность, японским инвесторам станет меньше смысла держать американские Treasuries, немецкие бонды и британские гособлигации. Капитал начнёт возвращаться домой. Для иены это будет хорошо, а вот для мирового рынка облигаций — не очень.

А значит, риск фискального напряжения, проблем в финансовой системе и ситуации, когда Банк Японии вынужден выбирать между поддержкой иены, контролем инфляции и стабильностью рынка госдолга, существенно увеличивается. Быстро поднять ставку, не задев ни один из этих элементов, практически невозможно.

🛢 А теперь плывём в Ормуз. Япония импортирует почти все необходимые ей нефть и газ, причём около 95% японского импорта нефти приходится на Ближний Восток. Поэтому рост цен на нефть бьёт по ней намного сильнее, чем по США.

Если конфликт вокруг Ирана и Ормузского пролива продолжит разгонять цены на энергоресурсы, Япония столкнётся сразу с двойным ударом: нефть становится дороже сама по себе; из-за слабой иены каждый доллар импорта стоит ещё больше иен.

Это усиливает импортную инфляцию, ухудшает торговый баланс и повышает политическое давление на правительство и Банк Японии.

Получается следующая цепочка:
дорогая нефть → более высокая японская инфляция → давление на иену и Банк Японии → интервенции или повышение ставок → возможное сокращение японских вложений в иностранные облигации → рост доходностей Treasuries → удорожание денег в США → проблемы у США .

📰 Подписаться на Darth Traders

💁‍♂️ В предыдущем шортсе я рассказывал о проблемах, которые Япония способна создать для мировой экономики, и каким образом она может потянуть за собой даже США.

Кстати, в своём закрытом сообществе Darth Traders Elite я уже давно разбирал эту тему. Но теперь появились новые подробности, поэтому пришло время поговорить об этом и здесь.

Последнее время японская иена очень сильно падала. Япония уже проводила масштабные валютные интервенции: только за период с 28 апреля по 27 мая власти потратили на них 11,7 трлн иен.

США, в свою очередь, запрашивали у банков котировки по иене. Это называется rate check: формально это ещё не интервенция, но для рынка такой запрос служит предупреждением, что власти проверяют ликвидность и могут готовиться к реальным действиям.

🙇‍♂️ А на прошлой неделе произошло уже гораздо более серьёзное событие: США и Япония совместно вмешались в валютный рынок. Американцы впервые с 1998 года присоединились к покупке иены.

Причём, судя по сообщениям СМИ, американская сторона продавала евро и покупала иену — то есть проводила операцию через EUR/JPY, а не напрямую через USD/JPY.

Почему это важно? Покупка иены в EUR/JPY напрямую толкает эту пару вниз. Но валютные пары не существуют отдельно друг от друга: EUR/JPY, EUR/USD и USD/JPY связаны между собой арбитражем.

Если в одном из этих инструментов возникает перекос, алгоритмы и маркетмейкеры практически моментально переносят движение в остальные пары. Поэтому покупка иены за евро всё равно способна укрепить её и против доллара.

EUR/JPY менее ликвидна, чем USD/JPY, поэтому одинаковый объём операции может вызвать в ней более резкое первоначальное движение.

Отдельно обратите внимание на блокнот Скотта Бессента, в котором было крупно написано: «Buy Japanese Yen $5–10 bil». Случайно эта запись попала в кадр или нет — неизвестно.

👨‍💻 Но рынок совершенно точно прочитал её как сигнал: США готовы участвовать в защите иены, и сумма может измеряться миллиардами долларов.

Правда, у валютных интервенций есть одна большая проблема. Интервенция способна устроить шорт-сквиз, выбить спекулянтов из позиций и резко развернуть курс на несколько дней или недель. Особенно если действие неожиданное и скоординированное. Но если фундаментальная причина падения валюты не исчезает, эффект часто оказывается временным.

Без изменения ставок, фискальной политики, инфляционных ожиданий или направления движения капитала они редко способны надолго изменить тренд.

🤷‍♂️ Теперь главный вопрос: зачем США вообще помогать Японии? Дело не только в дружбе и не столько в спасении Японии. США защищают собственный рынок государственного долга.

Японские инвесторы остаются крупнейшими иностранными держателями американских казначейских облигаций: на конец мая их объём составлял примерно $1,14 трлн.

Чтобы поддержать иену, Япония может продать часть своих долларовых активов и на полученные доллары купить иены. Тут в дело могут пойти продажи американских казначейских облигаций. И вот этого Вашингтон хочет избежать.

Доходность 30-летних Treasuries недавно поднималась к максимальным уровням с 2007 года. Если крупный держатель начнёт дополнительно выбрасывать облигации на рынок, их цена может упасть, а доходность — вырасти ещё выше.

А рост доходностей Treasuries — это уже проблема не только для правительства США.

Доходность десятилетних бумаг влияет на ипотечные ставки, стоимость корпоративных заимствований и оценку акций. И, конечно, чем выше доходности, тем дороже американскому правительству рефинансировать госдолг.

Этот эффект возникает не одномоментно, потому что весь долг не погашается завтра, но по мере выпуска новых облигаций процентные расходы бюджета увеличиваются.

👀 На последнем заседании ФРС Кевин Уорш, по сути, дал понять, что рост рыночных доходностей уже сам по себе ужесточает финансовые условия. Поэтому повышение ставки ФРС — не единственный способ затормозить экономику: рынок облигаций частично способен сделать эту работу самостоятельно.

📰 Подписаться на Darth Traders

Привет! Записал небольшой ролик (шортс на 3 минуты) о том, что сейчас происходит с Японией и почему проблемы японской иены могут неожиданно ударить по рынку американского госдолга, акциям и крипте.

📺 Посмотреть можно здесь 👉 https://youtube.com/shorts/jDU4CZN9bls?is=u664rE1w1a-N48DR

Если хотите, чтобы я подробнее разобрал эту историю уже здесь, в Telegram, поставьте любую реакцию под этим постом. Тогда подготовлю более подробный разбор всей цепочки.

📰 Подписаться на Darth Traders

💁‍♂️ Президент России Владимир Путин подписал закон «О цифровых валютах и цифровых правах».

📰 Подписаться на Darth Traders

🔥 Доброе утро, дорогие друзья! Ну что же, выходные постепенно заканчиваются (и откроются рынки), а значит, заканчивается и окно войны для Трампа. И вот появляются новости: США готовы отказаться от новых ударов по Ирану, если в ближайшее время удастся заключить соглашение, заявил президент Дональд Трамп.

«Мы согласились отменить атаку при условии, что сможем быстро заключить СДЕЛКУ. Все за работу — доведите её до конца», — написал Трамп в Truth Social.

По его словам, страны Ближнего Востока, включая Иран, попросили Вашингтон воздержаться от новых ударов, поскольку основные параметры возможного соглашения уже согласованы. По словам Трампа, оно предусматривает немедленное и полное открытие Ормузского пролива, а также устранение ядерной угрозы со стороны Ирана.

💁‍♂️ Ещё ранее Axios, который уже стал мемом из-за постоянных вбросов Белого дома, сообщил со ссылкой на источники, что наследный принц Саудовской Аравии Мухаммед бин Салман призвал Трампа отказаться от новых ударов по Ирану.

Я уже рассказывал, что на Абкайке — крупнейшем в мире комплексе подготовки и стабилизации сырой нефти — судя по спутниковым снимкам, могли возникнуть серьёзные проблемы. Поэтому опасения Эр-Рияда вполне понятны: новый удар по Ирану мог спровоцировать ответные атаки на энергетическую инфраструктуру стран Залива.

🗣 Правда, всё-таки неясно, кто и кого просил. Но мы видим, что Трамп продолжает пребывать в замешательстве из-за происходящего на Ближнем Востоке. Он понимает возможные последствия и очень не хочет ввязываться в полномасштабную войну в регионе.

В пятницу газета The Wall Street Journal сообщала, что Трамп распорядился нанести новый удар по Ирану. По словам американских чиновников, операция могла начаться уже в эти выходные и продлиться несколько дней.

📰 Подписаться на Darth Traders

🔥 Фантастика. Только что прочитал Reuters. Во время заседания кабинета в Кэмп-Дэвиде фотограф случайно снял блокнот Скотта Бессента. На нём буквально написано: «To Do: Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 bil».

Помните, что произошло в четверг? Иена внезапно укрепилась к доллару почти на 3% — сильнейшим движением с 2022 года. Сначала рынок заподозрил интервенцию Японии.

В пятницу Минфин США предупредил банки через ФРБ Нью-Йорка, что тоже может выйти на рынок, а позднее FT сообщила: американцы уже продавали евро и покупали иену. Официального подтверждения пока нет, но фотография блокнота Бессента выглядит более чем красноречиво.

💁‍♂️ США и Япония пытаются не пустить доллар выше зоны 163–165 иен. Это не официальный уровень, но именно его рынок считает «красной линией». Дальше открывается дорога к 170–175, слабая иена ещё сильнее разгонит импортную инфляцию, а Банку Японии придётся либо сжигать резервы, либо быстрее повышать ставки.

Резкое ужесточение политики в Японии означает укрепление иены и сворачивание огромного carry trade — позиций, профинансированных дешёвой японской валютой. Деньги могут начать выходить из глобальных рискованных активов, включая американские акции и облигации.

Мы уже видели обвал из-за этого в августе 2024 года.

🙇‍♂️ Правда, сейчас момент хуже некуда: доходность 30-летних Treasuries уже поднялась примерно до 5,25% — максимума с 2007 года. То есть система одновременно держится на дорогих длинных деньгах, высокой оценке акций и огромных позициях с дешёвым фондированием в иенах.

Поэтому для США жизненно важно не допустить цепной реакции. Сейчас USD/JPY — один из важнейших графиков в мире. Если акции компаний обвалятся из-за иены, то весь огромный залог, который сегодня существует в виде американских акций, потянет вниз потребление и экономику.

👨‍💻 Последние данные по ВВП показали, что экономика во втором квартале выросла на 1,5% на 50% благодаря вложениям в сектор, связанный с вычислительными мощностями.

📰 Подписаться на Darth Traders

🪙 Ну и немного о крипте на ночь. Пару дней назад вышла новость, что Aave собирается полностью уйти из Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium и Aptos.

Причина ухода в том, что каждая сеть приносит протоколу менее $5 тыс. за квартал, а некоторые — меньше $1 тыс. При этом всё равно нужно обслуживать оракулы, контролировать риски и обеспечивать ликвидации.

💁‍♂️ Это обычная история, так как крипторынку по-прежнему не хватает свежей ликвидности и новых идей, поэтому капитал естественным образом концентрируется в нескольких работающих экосистемах.

И здесь Aave частично делает работу за нас. Протокол ввёл собственную систему оценки активов, мостов и сетей и теперь отсекает то, что не выдерживает проверку экономикой и рисками.

Конечно, оставшиеся сети — не готовый список покупок: Aave не оценивает стоимость их токенов. Но это хороший список для дальнейшего анализа. Именно там сохранились ликвидность, инфраструктура и спрос даже на таком рынке. А когда деньги вернутся, Евген в первую очередь будет искать идеи именно среди выживших.

Правда, сейчас главная идея для портфеля — в основном BTC, в меньшей степени — крупные инфраструктурные проекты: ETH, SOL, AAVE, Morpho и ещё несколько других историй. Больше идей нет, да и при таких ценах на эти активы искать что-то ещё смысла нет.

📰 Подписаться на Darth Traders

❕ Появляются дополнительные подтверждения информации CBS о готовящемся ударе по Ирану. Дональд Трамп приказал американским военным провести новую атаку уже в эти выходные, пишет WSJ.

По данным издания, цель операции — заставить Тегеран капитулировать.

💁‍♂️ Тем временем хедж-фонды наращивают ставки на рост американской нефти максимальными темпами с марта. За неделю чистая длинная позиция по WTI выросла на 21,4 тыс. контрактов — до 108,3 тыс. Фонды заранее страхуются от перебоев с поставками из-за Ирана, атак хуситов в Красном море и проблем отгрузок через КТК.

📰 Подписаться на Darth Traders

❗️ Ну и чтобы ночь не казалась вам слишком спокойной: США и Израиль готовятся нанести удары по объектам энергетической инфраструктуры Ирана, сообщает CBS News со ссылкой на источники.

Рынки закрылись — можно начинать войну до понедельника.

📰 Подписаться на Darth Traders

🔥 Председатель ФРС Кевин Уорш рассматривает сокращение числа ежегодных заседаний по денежно-кредитной политике, пишет корреспондент The New York Times Колби Смит со ссылкой на четыре источника, знакомых с обсуждением.

По их словам, Уорш поднял этот вопрос на заседании на этой неделе. Он дал понять, что решение о новом графике может быть принято до следующего заседания ФРС в середине сентября, хотя сами изменения вступят в силу позднее.

Источники также сообщили, что Уорш обсудил требования законодательства к минимальному числу заседаний ФРС в год и попросил участников представить ему свои предложения.

💁‍♂️ Кстати, на последней пресс-конференции ему задали вопрос на эту тему. Уорш ответил, что до конца года в графике заседаний и пресс-конференций ничего не изменится. Он говорил, что пресс-конференции как минимум будут проходить до тех пор, пока ему есть что сказать и пока они прописаны в календаре ФРС.

Как я и говорил ранее, нас ждёт абсолютно другая ФРС, и эти изменения уже идут. Уорш хочет сделать данные главной силой в экономике, но, если честно, мне кажется, что ещё больше влияния он хочет передать экономическим властям, то есть Минфину. По крайней мере, пока эта администрация всё ещё существует.

Поэтому, если вы только привыкли прогнозировать политику ФРС по правилам Пауэлла, придётся переучиваться. Уже в 2027 году значение точек, календаря заседаний и постоянных словесных подсказок может резко снизиться, а рыночную динамику в большей степени будут задавать входящие данные, Минфин и сама кривая казначейских облигаций.

📰 Подписаться на Darth Traders

🎪 Опять не о глобальных рынках и крипте. Причуды российского фондового рынка продолжаются. JPMorgan продал акции «Сбера» неизвестному неподсанкционному покупателю за 30% от биржевой цены. Теперь похожий финал у «Роснефти»: ₽139 за акцию при цене на бирже ₽321.

🏛 ЦБ говорит: навеса нет. Бумаги остались во внешнем контуре, учитываются обособленно и попасть в российский стакан не могут.

Формально — всё так. Но есть нюанс.

Чтобы зафиксировать огромный дисконт, покупателю необязательно продавать сами заблокированные акции. Он мог оставить их на обособленных счетах, а рыночный риск захеджировать через шорт «Сбера», «Роснефти» или фьючерса на индекс Мосбиржи.

То есть бумаги в российский контур не попали. А продажи в российском стакане — вполне могли. Помните, как лили недавно российский рынок?

Доказательств этой версии нет: мы не знаем ни покупателя, ни размеры пакетов, ни его позиции.

Просто посмотрите на график. Совпадение? Возможно. Выводы делайте сами.

📰 Подписаться на Darth Traders

❤️ Дождались оферты по ЮГК

Ну что, друзья, Евген ждал оферту по ЮГК и писал о ней здесь. Коротко предыстория: в 2025 году 67,2% акций компании перешли государству, а 19 июня 2026-го этот пакет вместе с другими активами лишь с четвёртой попытки продали на голландском аукционе «БТС-Мост Холдингу» за 93,2 млрд рублей. После смены контролирующего акционера все ждали оферту миноритариям.

💁‍♂️ И вот она. 30 июля «БТС-Мост Холдинг» направил в Банк России обязательное предложение о приобретении почти 73 млрд остальных обыкновенных акций ЮГК.

🙂 Теперь ЦБ проверит предложение, после чего мы увидим полные условия оферты. Но Евгену уже хватит и этого: на новости акции сегодня взлетели примерно до 67 копеек. Я постепенно набирал и усреднял ЮГК в районе 57–58 копеек, о чём давно писал здесь.

Всех поздравляю — дождались. На этом идею закрываю.

Telegram | Max | VK

💁‍♂️ Ну что, друзья, со спутников приходят новые снимки Абкайка — и теперь всё выглядит заметно хуже, чем несколько дней назад.

На кадрах появились новые следы, похожие на последствия пожаров, уже не только рядом с факелами, но и в районе установок. AP после анализа более детальных снимков Planet Labs также пишет о повреждениях.

Нефтяные аналитики и OSINT-исследователи предполагают, что пострадало сразу несколько участков, а восстановление может занять недели. Но точный масштаб и остановку всего объекта Saudi Aramco пока не подтверждала.

Абкайк — не очередной НПЗ, а крупнейший в мире комплекс подготовки нефти мощностью до 7 млн баррелей в сутки. Если задеты основные линии, Саудовская Аравия может на недели сократить добычу и без того ограниченный экспорт. Это риск скачка цен, дефицита физических поставок и новых проблем с экспортом через Красное море — на фоне проблем в Ормузе.

🤷‍♂️ Кажется, рынок этот сценарий пока полностью не закладывает.

📰 Подписаться на Darth Traders