💰 Привет, друзья! В субботу в сети Bitcoin появилась отдельная цепочка BIP-110. Эта история наделала много шума и подавалась едва ли не как один из самых серьёзных расколов Bitcoin за последние годы. Подведём промежуточный итог, а также обсудим инициативу по ETH и посмотрим на формирующийся тренд в крипте.

За первые восемь часов ответвление добыло два блока — и с тех пор не добыло ни одного. Новая цепочка фактически остановилась: необходимого количества майнеров и вычислительной мощности у неё не оказалось.

Сам BIP-110 предлагал на год ограничить хранение в блокчейне различного мусора: картинок, текстов и других нефинансовых данных. Особенно много всего этого появилось вместе с Ordinals, BRC-20, Runes и похожими экспериментами.

С одной стороны, BIP-110 не должен был позволить этому мусору дальше раздувать блокчейн и увеличивать нагрузку на узлы. В периоды ажиотажа такой контент вытесняет обычные транзакции более высокими комиссиями. С другой — это означало бы ограничить способы использования Bitcoin и начать решать за пользователей, какие транзакции достаточно «правильные».

💁‍♂️ Но если посмотреть на ситуацию с экономической точки зрения, становится понятно, почему у BIP-110 почти не было шансов. Сегодня комиссии дают майнерам около 1% доходов, иногда даже меньше. После каждого халвинга субсидия за блок сокращается, а значит, в будущем именно комиссии должны становиться всё более важной частью майнингового бизнеса. Поэтому майнеры заинтересованы не в сокращении потенциального рынка транзакций, а в его расширении.

Например, вспомним про BitVM — концепцию, позволяющую создавать более сложные системы поверх Bitcoin. Проект Bitlayer, создающий мост и другую инфраструктуру на базе BitVM, заключил партнёрства с AntPool, F2Pool и SpiderPool. На момент объявления эти пулы представляли более 36,2% хешрейта Bitcoin.

Не нужно думать, что майнеры хотят сделать благородный Bitcoin-DeFi. Главной задачей остаются комиссии как долгосрочный источник доходов. Майнинговый бизнес и так находится под давлением, поэтому сложно ожидать, что владельцы вычислительных мощностей поддержат инициативу, способную ограничить будущую комиссионную выручку или развитие систем на базе BitVM.

Поэтому я скептически отношусь к рассказам о том, что подобные споры происходят исключительно вокруг «изначального предназначения Bitcoin». Для основной сети Bitcoin в итоге после BIP-110 ничего не изменилось.

🔹 Тем временем свой конфликт разгорается в Ethereum — вокруг EIP-8363. Предложение предусматривает сжигание растущей части наград валидаторов по мере увеличения количества ETH в стейкинге.

Если коротко: чем больше ETH застейкано, тем меньшую доходность получают валидаторы. Если часть участников выходит из стейкинга, доля сжигаемых наград снижается и доходность снова начинает расти.

Сравнение условное, но логика напоминает рынок облигаций: капитал приходит за доходностью, капитала становится больше — доходность снижается; часть капитала уходит — доходность восстанавливается.

Идея мне нравится хотя бы потому, что она уменьшает размытие долей владельцев ETH, которые не хотят стейкать или передавать монеты Lido, ether. fi и другим протоколам в обмен на токены ликвидного стейкинга.

Сразу скажу: если доля ETH в стейкинге снизится с нынешних примерно 34% до условных 20%, абсолютная экономическая безопасность Ethereum уменьшится — потенциальному атакующему потребуется меньше капитала. Но это не означает, что сеть внезапно станет небезопасной или перестанет работать.

Пороговые значения Ethereum — 33%, 34%, 51% и 66% — рассчитываются относительно всего активного стейка. Стоимость достижения этих порогов при сокращении стейкинга снизится, но всё равно будет измеряться миллиардами долларов.

Технически стейкер при EIP-8363 потеряет часть номинальной доходности за стейкинг, но вместе со всеми владельцами ETH получит выгоду от сокращения эмиссии. Насколько снижение выпуска компенсирует потерянную доходность через цену ETH — заранее никто гарантировать не может.

Поэтому крупный бизнес выступил против: мало кто хочет делиться этой доходностью, к тому же есть опасения, что конкурирующие протоколы и сети получат преимущество из-за падения доходности ETH.

Естественно, бизнес начинает прикрываться благими целями и беспокойством о рознице. Например, основатель Aave Стани Кулечов и глава ether. fi Майк Силагадзе заявили, что снижение доходности способно вытеснить домашних валидаторов. По их словам, оно усилит крупных операторов и ударит по экономике ликвидного стейкинга и DeFi.

К противникам присоединилась и SharpLink — одна из крупнейших публичных ETH-казначейских компаний. Здесь особенно тесно переплетаются интересы. Джозеф Любин является председателем совета директоров SharpLink. Одновременно он остаётся основателем и главой Consensys, которая развивает Linea. Сама SharpLink планировала размещать на Linea через ether. fi и EigenCloud ETH, купленные на средства, привлечённые за счёт акций.

По мнению SharpLink, предложение появилось в особенно неподходящий момент. Ethereum пытается привлечь институциональные деньги через стейблкоины, токенизированные активы, корпоративные ETH-резервы и платформы вроде BlackRock и Robinhood.

Стейкинговые ETH-ETF также могут пострадать. Их конкурентное преимущество перед BTC-ETF начнёт слабеть из-за падения доходности в случае принятия EIP-8363.

👨‍💻 Но задумайтесь: впервые в крипте мы видим движение к тому, чтобы доли держателей токена наконец перестали размываться. Это уже почти новая тенденция, которая активно развивается в крипте. Это очень крутой тренд. Посмотрите на UNI, даже на тот же AAVE — причём Стани готов размывать людей в ETH, но не в AAVE, — ZRO и JTO.

Да, в некоторых перечисленных проектах ещё есть размытие, но сама мысль на рынке пошла в правильную сторону.

Но победить бизнес и мажоритариев в ETH будет сложно, поэтому EIP-8363 пока остаётся открытым черновиком. После обсуждения его добавили, а затем удалили из актуального списка предложений для обновления Hegotá.

Идея окончательно не умерла — её могут переработать или вернуть для другого обновления. Но в нынешнем виде её шансы на быстрое принятие выглядят минимальными.

❕ Но я ещё раз хочу обратить ваше внимание: это новый тренд. Мысль о том, чтобы не насиловать бесконечно держателей токенов, появилась и цветёт в крипте. Это заслуга и той оценки, которую в крипту приносит институциализация.

Отсюда я хочу подчеркнуть роль Clarity Act : если он будет принят, нормы, которые станут законом, вероятно, дадут больше пространства для развития этой мысли. Эра бесконечного размытия и инфляции в крипте может закончиться.

📰 Подписаться на Darth Traders