NBER

Финансирование развертывания инфраструктуры ИИ

© 2026 Stijn Van Nieuwerburgh
NBER Working Paper 35865
https://www.nber.org/papers/w35865

Перевод аннотации:
Искусственный интеллект вызывает масштабное расширение мощностей центров обработки данных, энергетической инфраструктуры и специализированного вычислительного оборудования. По нашим оценкам, кампус ИИ мощностью 1 ГВт стоит около $41 млрд. Завершенное к 2032 году развертывание в США мощностей на 188 ГВт потребует совокупных инвестиций почти в $9 трлн и будет соответствовать ежегодным инвестициям в размере 3,2% ВВП в 2025–2032 годах. По мере того как капитальные затраты гиперскейлеров перерастают внутренний денежный поток, финансирование смещается в сторону аренды, совместных предприятий, проектного долга, частного кредита, секьюритизации и компаний специального назначения. Эти структуры расширяют возможности финансирования, но также повышают долговую нагрузку на уровне активов, делают условные обязательства менее прозрачными и подвергают инвесторов рискам концентрации арендаторов, технологического устаревания, задержек в реализации и неопределенной остаточной стоимости.

@nberpost

От импортера к экспортеру: нефтяные шоки и экономика США

© 2026 Diego R. Känzig, James H. Stock, Luca Zanotti
NBER Working Paper 35864
https://www.nber.org/papers/w35864

Перевод аннотации:
Мы изучаем, как сланцевая революция и переход США от импортера нефти к ее нетто-экспортеру изменили макроэкономические последствия нефтяных шоков. Используя шоки новостей о предложении нефти, идентифицированные на основе заявлений ОПЕК, модель экономики США с изменяющимися во времени параметрами показывает, что сдерживающее воздействие со временем ослабло и в конечном счете стало стимулирующим. Локальные проекции, зависящие от состояния экономики, связывают это изменение с торговым балансом США по нефти. Улучшение выходит за рамки механического эффекта чистого экспорта: по мере того как реакция условий торговли становится более благоприятной, потребление, оценки стоимости акций и экономическая активность широко укрепляются в различных секторах и регионах, что указывает на эффекты дохода и богатства в рамках общего равновесия. Контрфактический анализ скачка цен на нефть в 2022 году предполагает резко различающиеся траектории экономической активности, цен и денежно-кредитной политики США при механизмах распространения шока, преобладавших до сланцевого бума, по сравнению с началом 2020-х годов.

@nberpost

Жизнь в городе-призраке: география депопуляции и старения

© 2026 Elisa Giannone, Yuhei Miyauchi, Nuno Paixao, Xinle Pang, Yuta Suzuki
NBER Working Paper 35852
https://www.nber.org/papers/w35852

Перевод аннотации:
Как депопуляция и старение населения по-разному развиваются в регионах одной страны и каковы их последствия для совокупной экономической активности и регионального неравенства? Используя пространственно дезагрегированные данные по Японии за последние несколько десятилетий, мы показываем, что сельские районы переживали значительно более быструю депопуляцию и старение, чем городские районы, вследствие низкой рождаемости и устойчивого оттока молодых когорт. Регионы, в которых происходят эти процессы, сталкиваются с сокращением местных благ и ростом удельных расходов на государственные услуги. Чтобы изучить будущую динамику и экономические последствия этих процессов, мы разрабатываем и калибруем динамическую пространственную модель общего равновесия с жизненным циклом. Модель прогнозирует усиление географических различий в депопуляции, старении и экономической активности в ближайшие столетия. Хотя субсидии сокращающимся регионам могут снизить региональное неравенство, это достигается ценой снижения совокупной эффективности и увеличения расходов на государственные услуги.

@nberpost

Устойчивость долга и диапазон множественных равновесий

© 2026 Olivier J. Blanchard, Pedro Martínez-Bruera, Gonzalo Huertas
NBER Working Paper 35850
https://www.nber.org/papers/w35850

Перевод аннотации:
Мы характеризуем величину диапазона множественных равновесий на рынках суверенного долга. Мы показываем, что характер равновесия критически зависит от степени неопределенности, которую мы формализуем сначала как неопределенность относительно первичных сальдо бюджета, а затем как неопределенность относительно правила обратной связи в бюджетно-налоговой политике. При низкой неопределенности диапазон может быть широким, но по мере роста неопределенности он сужается. Если неопределенность достаточно велика, множественность исчезает: процентная ставка становится единственной и превращается в непрерывную функцию уровня долга. Источник этих результатов состоит в том, что более высокая неопределенность ослабляет влияние воспринимаемой вероятности дефолта на фактическую вероятность дефолта, тем самым сокращая и в конечном счете устраняя пространство для множественности. В реальных ситуациях трудно интерпретировать источник повышения процентной ставки, что осложняет применение интервенций центральных банков.

@nberpost

Уклонение от регулирования: данные по домам престарелых

© 2026 Alden Cheng, Riley League
NBER Working Paper 35849
https://www.nber.org/papers/w35849

Перевод аннотации:
Мы изучаем стратегические реакции фирм на регулирование, основанное на пороговых значениях. Мы документируем масштабное скопление наблюдений у порогового значения в ответ на дополнительные требования к численности персонала для калифорнийских домов престарелых, имеющих не менее 100 коек. Чтобы оценить влияние регулирования на численность персонала, мы разрабатываем новый метод оценивания эффектов воздействия для регулирования на основе пороговых значений в условиях точного манипулирования, разлагая фирмы по типам реакции на основе контрфактических и фактически наблюдаемых численности персонала и размера и отделяя причинные эффекты от отбора. По нашим оценкам, более высокая численность персонала выше порогового значения почти полностью обусловлена отбором, причем учреждения с низкой численностью персонала манипулируют своим размером, чтобы избежать регулирования. Эти искажения размера ограничивают доступ, особенно для пациентов из неблагополучных групп.

@nberpost

Социальная сортировка и политические расколы: данные о 2,5 миллиона кандидатов на выборах

© 2026 Jesús Fernández-Villaverde, Carlos Sanz
NBER Working Paper 35820
https://www.nber.org/papers/w35820

Перевод аннотации:
Насколько социально различаются составы кандидатов конкурирующих политических партий? Поскольку имена несут информацию о культурной среде, происхождении рода, языке и предках, которую не отражают стандартные социально-экономические переменные, мы измеряем социальную сортировку между партиями с помощью имен, прогнозируя партийную принадлежность вне выборки внутри сочетаний «муниципалитет — год». На данных о более чем 2,5 миллиона кандидатов на местных выборах имена позволяют правильно определить правого кандидата в случайной паре внутри муниципалитета в 55,8% случаев в Испании и в 56,5% во Франции. Одни только личные имена обеспечивают основную часть результата — около 55,0%. В рамках стилизованной модели межпоколенческой передачи политической ориентации это соответствует подразумеваемому разрыву примерно в 25 процентных пунктов в склонностях родителей при выборе имен. Сигнал стабилен в Испании, но во Франции к 2026 году удваивается. Внутри идеологических семейств имена различают партии так же четко, как и по границе между правыми и левыми, а во Франции — даже четче. Испанский раскол связан с языком и усиливается. Французский проходит по именам иммигрантского происхождения и наиболее силен в крупных городах.

Выбор времени, торговые трения и пределы извлечения выгоды из субсидий в программе защиты рисков животноводства

© 2026 Yifei Zhang, Andrew Keller, Shawn Arita, Sandro Steinbach
NBER Working Paper 35819
https://www.nber.org/papers/w35819

Перевод аннотации:
Субсидируемые государством страховые программы могут создавать стимулы к извлечению выгоды из субсидий, если страхуемые продукты близки к финансовым инструментам, торгуемым на частных рынках. Программа Livestock Risk Protection (LRP) — один из таких случаев, поскольку она предоставляет страхование цен через контракт, очень похожий на биржевой пут-опцион. Используя записи о заключении страховых соглашений LRP и сопоставленные данные об опционах CME за 2020–2025 годы, мы показываем, что заключение соглашений концентрируется вокруг дат истечения опционов CME, особенно для откормочного скота и свиней. Однако, поскольку позиции производителей в деривативах не наблюдаются, сами по себе временные закономерности не позволяют выявить извлечение выгоды из субсидий. Поэтому мы моделируем доходность комбинированных стратегий LRP-CME, используя наблюдаемые условия контрактов, цены опционов и торговые трения, включая спреды между ценами покупки и продажи, маржинальные требования и стоимость финансирования. Мы обнаруживаем, что созданный субсидией разрыв в премиях наблюдаем при покупке, но реализованные выигрыши малы, зависят от вида продукции и сосредоточены в условиях низкой волатильности, когда фактическая волатильность оказывается ниже подразумеваемой. Даже в таких благоприятных случаях комбинированные стратегии существенно ухудшают результаты при неблагоприятном развитии событий по сравнению с использованием только LRP. Дополнительные данные показывают, что концентрация заключения соглашений сохраняется при разных режимах волатильности и после изменений Руководства LRP в 2025 году. Это позволяет предположить, что наблюдаемые временные закономерности могут отражать согласование контрактов и обычные практики хеджирования, а не широко распространенное и экономически значимое извлечение выгоды из субсидий.

Здесь, там и повсюду: влияние удаленной работы на занятость в Великобритании

© 2026 Ian Burn, Melissa D. Gentry, Joanna Lahey
NBER Working Paper 35791
https://www.nber.org/papers/w35791

Перевод аннотации:
Удаленную работу часто представляют как способ для работников с инвалидностью и пожилых работников оставаться на рынке труда. После COVID распространенность удаленной работы в Великобритании увеличилась. Следуя Bloom и соавторам (2026), мы проверяем влияние удаленной работы на занятость этих двух групп, используя вызванный пандемией рост доли работы из дома как квазиэксперимент. Мы сравниваем профессии с высоким ростом работы из дома (WFH) с профессиями с меньшим ростом, измеряя темпы роста среди людей без инвалидности или более молодых работников. Затем мы используем допандемийные оценки возможности удаленной работы Dingle и Neiman (2020) как инструментальные переменные. Мы находим значимые свидетельства того, что рост работы из дома повышает занятость работников с инвалидностью и пожилых работников в Великобритании. Кроме того, мы обнаруживаем сокращение времени в пути на работу и заработной платы в обеих группах, но не находим влияния на отработанные часы.

Раннее влияние ИИ на занятость недавних выпускников вузов

© 2026 Robert W. Fairlie, Jane Wu
NBER Working Paper 35796
https://www.nber.org/papers/w35796

Перевод аннотации:
Влияние ИИ на перспективы занятости недавних выпускников вузов вызывает горячие споры, причем нет согласия ни о величине эффектов, ни даже о времени возможного появления этих эффектов. Используя микроданные обследования CPS, мы даем первые оценки влияния ИИ на безработицу недавних выпускников вузов в июне, июле и августе 2026 года. Мы приводим данные, позволяющие предположить, что уровни безработицы особенно высоки для летних месяцев и что 2026 год может быть первым годом достаточно широкого применения ИИ на рабочих местах для выявления его влияния на недавних выпускников — группу, которую считают наиболее уязвимой к замещению ИИ. Не задавая заранее момент начала воздействия, мы обнаруживаем, что уровни безработицы летом 2026 года не подскочили относительно летних месяцев предыдущих лет и не выросли значимо относительно более старших выпускников вузов или молодых работников без высшего образования. Мы также проводим первый анализ расширенного определения безработицы, включающего тех, кто сообщает, что «хочет работу»: это добавляет почти два процентных пункта к уровню безработицы недавних выпускников, но мы не находим статистически значимого роста летом 2026 года даже после добавления этих «безработных вне рабочей силы». Мы оцениваем модели «разности разностей» и модели взаимодействий для исследования событий, используя более старших выпускников и молодых людей без высшего образования как группы сравнения, и не обнаруживаем свидетельств роста относительных уровней безработицы. Наконец, мы оцениваем модели, в которых взаимодействуем безработицу 2026 года с подверженностью профессии воздействию ИИ и доступностью удаленной работы, и находим некоторые свидетельства положительной связи с доступностью удаленной работы.

Рабочий процесс на основе LLM, воспроизводящий, улучшающий и расширяющий опубликованные экономические исследования

© 2026 Matthew Schwartz, Isaiah Andrews, Jesse M. Shapiro
NBER Working Paper 35782
https://www.nber.org/papers/w35782

Перевод аннотации:
Мы представляем рабочий процесс с открытым исходным кодом, который позволяет большой языковой модели (LLM) воспроизводить, улучшать и расширять экономическую статью, используя опубликованный пакет ее воспроизведения. Сначала рабочий процесс пытается воспроизвести исходные расчеты, проверяет расхождения с опубликованными результатами и выполняет автоматизированный анализ чувствительности. Среди 4 452 опубликованных пакетов воспроизведения для пяти экономических журналов процесс отмечает расхождения в 3 460 статьях или их приложениях. Затем рабочий процесс улучшает исходные расчеты с помощью другой реализации или алгоритма. В 496 статьях ему удается сократить время вычисления более чем в 10 раз при сходной или более высокой точности. Наконец, рабочий процесс расширяет первоначальный анализ. В 923 статьях он разрабатывает расширение, отсутствующее в исходной статье и согласующееся с ее целями и предположениями.

Глобальная температура и глобальная смертность

© 2026 Adrien Bilal, Diego R. Känzig, Krzysztof Lisiecki
NBER Working Paper 35832
https://www.nber.org/papers/w35832

Перевод аннотации:
В работе документируются значительные косвенные последствия изменения климата для смертности. Используя естественную изменчивость глобальной температуры, мы обнаруживаем, что потепление на 1°C повышает годовую смертность на 2,5 смерти на 1 000 человек по сравнению с 0,1 смерти на 1 000 человек вследствие связанного с ним местного воздействия жары. Используя внешние оценки влияния глобального дохода на смертность, мы показываем, что макроэкономические последствия изменений глобальной температуры объясняют две трети разрыва между этими оценками. Мы используем эти данные для оценки функций ущерба в неоклассической модели роста, которая связывает смертность и экономическую активность и учитывает адаптацию к последствиям для смертности. Смертность добавляет 400 долларов на тонну CO₂ к общественной стоимости углерода, что составляет четверть совокупного климатического ущерба. Эти результаты позволяют предположить, что экономическая адаптация дает двойной выигрыш, также снижая смертность, связанную с климатом.

Импортеры, рыночная власть и оптимальные пошлины

© 2026 Jonathan Becker, Corina Boar, Virgiliu Midrigan
NBER Working Paper 35829
https://www.nber.org/papers/w35829

Перевод аннотации:
Импортеры немногочисленны и крупны, имеют более высокую производительность труда и не полностью переносят изменения издержек в цены. Мы изучаем оптимальные пошлины в модели, согласующейся с этими фактами. Фирмы несут фиксированные издержки импорта и устанавливают наценки, растущие с размером фирмы. Рыночная власть означает, что импортеров слишком мало и они слишком малы по сравнению с эффективным распределением ресурсов. Пошлины усиливают это искажение. Мы выводим формулу, связывающую оптимальную пошлину не только с эластичностью зарубежного предложения экспорта, но и с тем, насколько искажения усиливают влияние торговых издержек на благосостояние. В нашей калиброванной экономике оптимальная пошлина отрицательна и снижается с ростом размера страны.

Ответственность и ценообразование для ИИ двойного назначения

© 2026 Joshua S. Gans
NBER Working Paper 35828
https://www.nber.org/papers/w35828

Перевод аннотации:
Какую ответственность должны нести поставщики ИИ, если их услуги позволяют как нападать, так и защищаться? Ответственность может повышать благосостояние, одновременно увеличивая причиняемый вред. Поставщики продают общий ресурс производительным пользователям, атакующим и защищающимся. В противоборстве, где цель защищается, повышение общей цены уменьшает усилия, не меняя успеха атак или прибыли атакующих, что экономит ресурсы и улучшает результат цели с точки зрения безопасности. Компенсация ослабляет защиту и повышает прибыль атакующих. Оптимальная ответственность уравновешивает эти эффекты с исключением производительных пользователей. Более сильная конкуренция может снижать оптимальную ответственность; каждое такое снижение должно завершаться исходом, при котором защита сохраняется. При фиксированном доступе к средствам кибербезопасности монополия может оправдывать частичную, но никогда не полную ответственность, если предоставление услуги имеет смысл. Когда доступны защитные ограничения, сохраняющие производительные способы использования, сильная конкуренция делает всеобщее применение ограничений желательным для общества, но при недостаточной ответственности побуждает отдельных поставщиков снимать их. При фиксированном числе поставщиков достаточно большое количество производительных пользователей обеспечивает чистое равновесие со всеобщим применением защитных ограничений при высокой ответственности. Обязательное всеобщее применение ограничений делает ответственность избыточной. При монополии внедрение ограничений определяется единственным порогом ответственности, тогда как нулевая ответственность остается единственно оптимальной для диапазона параметров с достаточно большим числом производительных пользователей.

Преступность во времена COVID

© 2026 Jens Ludwig
NBER Working Paper 35827
https://www.nber.org/papers/w35827

Перевод аннотации:
Что вызвало исторически уникальные колебания числа убийств в США с 2019 года, обусловленные убийствами с применением огнестрельного оружия? Хотя возможных объяснений достаточно, целостного понимания достичь не удавалось из-за распространенного представления, что вооруженное насилие, как и другие преступления, вытекает из рационального сопоставления выгод и издержек, как у Becker (1968). Эта модель в целом плохо объясняет недавние тенденции числа убийств. Поведенческая экономика помогает объяснить то, чего не объясняет модель Беккера. Этот подход исходит из того, что большинство стрельб не преследуют более широкую цель вроде ограбления или войны банд за территорию сбыта наркотиков («инструментальное насилие»): это споры, разрешаемые с помощью оружия («экспрессивное насилие»). Почему споры начинаются или обостряются? Поведенческая модель указывает на автоматическое мышление — быстрое, не требующее усилий, но иногда подверженное ошибкам. Пандемия усилила автоматизм, увеличив психологическое напряжение — своего рода «налог на когнитивную пропускную способность». Недавние тенденции убийств, обусловленные изменениями экспрессивного насилия, отражаются в сходных тенденциях смертности от передозировки наркотиков, автомобильных аварий и самоубийств, особенно среди чернокожих американцев — группы, наиболее затронутой насилием; это «смерти вследствие принятия решений». Существенны также резкий рост и последующее снижение ношения оружия, что отчасти может быть связано с механизмами в духе Беккера: крупными изменениями продаж короткоствольного оружия и числа остановок полицией, на которые также могло повлиять убийство Джорджа Флойда. Поскольку вооруженное насилие в Америке в основном представляет собой споры с оружием, неудивительно, что тенденции числа убийств обусловлены прежде всего изменениями количества споров и вероятности наличия оружия в конкретном споре.

Экономика климатической политики со стороны спроса и предложения

© 2026 Ryan Kellogg
NBER Working Paper 35830
https://www.nber.org/papers/w35830

Перевод аннотации:
Следует ли юрисдикции, стремящейся сократить выбросы парниковых газов, использовать климатическую политику со стороны спроса, нацеленную на потребление ископаемого топлива? Или следует ввести меры со стороны предложения, нацеленные на добычу? Мой анализ указывает на сочетание мер политики, а не на выбор одного из двух вариантов. «Утечку» выбросов в нерегулируемые юрисдикции можно ослабить, сочетая стандартное установление цены на выбросы углерода со стороны спроса с установлением цены на извлечение углерода со стороны предложения. Плата за выбросы способствует утечке, снижая цены ископаемого топлива за рубежом; плата за добычу противодействует этому эффекту. На практике, однако, климатическая политика со стороны предложения не устанавливает плату за добычу в широком масштабе, а точечно блокирует инвестиции в инфраструктуру ископаемого топлива и потому неэффективна. Альтернатива плате за выбросы для снижения спроса на углерод — поддержка чистой энергетики. Я подчеркиваю решающую роль реформ планирования электросетей и управления энергоснабжающими организациями для раскрытия потенциала чистых источников энергии и обосновываю государственную поддержку исследований и разработок в чистой энергетике, включая зеленую промышленную политику, чтобы снижать углеродные выбросы как внутри страны, так и за рубежом. В заключение я обсуждаю распределительные последствия. Внутри страны плата за углерод и субсидии чистой энергетике имеют резко различающиеся распределительные эффекты. На глобальном уровне плата за извлечение углерода нанесла бы ущерб странам с низким доходом, которые также импортируют ископаемое топливо, хотя существуют и страны с низким доходом — экспортеры ископаемого топлива, которые выиграли бы.

Оптимальный рост населения в модели перекрывающихся поколений Даймонда

© 2026 Laurence M. Ball
NBER Working Paper 35823
https://www.nber.org/papers/w35823

Перевод аннотации:
В работе изучается влияние роста населения на благосостояние в модели перекрывающихся поколений (OLG), в которой более низкий рост населения повышает выпуск на одного работника, но также уменьшает соотношение работников и пенсионеров. При достаточно мягких ограничениях на параметры модели существует оптимальный темп роста населения — тот, который максимизирует благосостояние в стационарном состоянии. Этот темп вполне может быть отрицательным: сокращение населения со временем может оказаться оптимальным. Введение распределительной системы социального обеспечения снижает оптимальный темп роста населения.

Новый взгляд на учет межстрановых различий в доходах

© 2026 David Lagakos, Todd Schoellman
NBER Working Paper 35826
https://www.nber.org/papers/w35826

Перевод аннотации:
Учет факторов экономического развития — это поиск непосредственных источников межстрановых различий в доходах. В статье описывается, как знания в этой области изменились за два десятилетия после влиятельной работы Caselli (2005). Достигнут значительный прогресс в измерении производственных ресурсов: труда, физического и человеческого капитала. Этот прогресс повысил оценку вклада ресурсов, преимущественно человеческого капитала, в учете факторов развития. Наша предпочтительная оценка показывает, что ресурсы объясняют 55–70 процентов различий в валовом внутреннем продукте (ВВП) на одного работника, по сравнению с 30 процентами при классической спецификации. Литература также продвинулась в отходе от производственных функций Кобба — Дугласа и измерении таких факторов, как качество управления, которые прежде включались в совокупную факторную производительность (TFP). Наш обзор выделяет новые следствия этих достижений, области, в которых полезны дальнейшие исследования, и ограничения учета факторов экономического развития.

Положительные внешние эффекты рискованных инвестиций в пустующую, заброшенную и лишенную инвестиций недвижимость

© 2026 Edward W. Chen, Reagan L. Lengefeld, Omar Isaac Asensio
NBER Working Paper 35825
https://www.nber.org/papers/w35825

Перевод аннотации:
В исследовании рассматривается жилищная программа, создавшая доступное жилье путем застройки ранее пустовавших, заброшенных или лишенных инвестиций объектов в Саванне, штат Джорджия. Саванна — крупный экономический центр, опирающийся на порт Саванны, где многие городские районы по-прежнему испытывают последствия недостатка инвестиций и климатические риски. Используя связанные данные о недвижимости и налогах за два десятилетия, исследование количественно оценивает местные экономические внешние эффекты этого государственного вмешательства, выявляя ранее скрытые социальные и экономические выгоды политики точечной жилищной застройки. Эти выгоды включают рост рыночной стоимости объектов, непосредственно соседствующих с участком такой застройки, на 11% и увеличение до 35% в районах с высокой плотностью точечной застройки, что указывает на возрождение на уровне кварталов в климатически неблагополучных и депрессивных районах.

Стабилизируется ли рождаемость на низких уровнях? Данные по периодам, когортам и территориям внутри стран

© 2026 Diane Coffey, Michael Geruso, Dean Spears, Sangita Vyas
NBER Working Paper 35824
https://www.nber.org/papers/w35824

Перевод аннотации:
Многие демографические прогнозы международных организаций и государственных ведомств предполагают, что в обществах с низкой рождаемостью ее будущие показатели перестанут снижаться и примерно стабилизируются. В работе оцениваются доказательства существования равновесной точки или восстановления рождаемости с низких уровней. Мы показываем, что нет убедительных доказательств ни систематического восстановления рождаемости, ни устойчивой равновесной точки на каком-либо обычно предполагаемом уровне. Напротив, там и тогда, где и когда рождаемость опускалась низко, она, как правило, продолжала снижаться. Это верно для разных источников данных, периодов и показателей рождаемости: данных ООН о суммарных коэффициентах рождаемости за календарные периоды для всех стран и лет с 1950 по 2023 год; данных Human Fertility Database об итоговой рождаемости когорт, родившихся между 1935 и 1975 годами, в 31 стране; а также показателей рождаемости на территориях внутри Японии, Индии и США. Мы согласовываем эти результаты с предыдущей литературой, документировавшей разворот рождаемости вверх в некоторых странах с низкой рождаемостью в начале 2000-х годов. Наши выводы дают эмпирическую основу для пересмотра предположений о равновесии и восстановлении рождаемости, заложенных в широко используемые демографические прогнозы.

Субъективные модели макроэкономики и передача денежно-кредитной политики

© 2026 Francesco D’Acunto, Dimitris Georgarakos, Geoff Kenny, Michael Weber
NBER Working Paper 35831
https://www.nber.org/papers/w35831

Перевод аннотации:
Стандартные макроэкономические теории предполагают, что репрезентативные или неоднородные агенты разделяют общую модель функционирования экономики. Однако данные показывают, что домохозяйства имеют неоднородные субъективные модели — различающиеся представления о взаимодействии макроэкономических переменных. Поэтому одинаковые шоки или меры политики могут вызывать разную реакцию у домохозяйств, сходных по другим характеристикам. Мы проверяем эту гипотезу, измеряя субъективные модели и исследуя их роль в передаче денежно-кредитной политики на потребление с помощью рандомизированного контролируемого эксперимента, встроенного в масштабный опрос в нескольких странах. Потребители, считающие, что ужесточение денежно-кредитной политики действует прежде всего через ставки по кредитам или сбережениям, планируют сильнее сократить потребление в ответ на случайным образом назначенные сценарии повышения ставок. Напротив, те, кто думает об инфляции или эффектах общего равновесия, изменяют потребление меньше. Эти различия не объясняются демографическими и финансовыми характеристиками, включая наличие ипотеки и ее тип, или факторами на уровне страны. Фактическая реакция потребления домохозяйств на эндогенные изменения ключевой ставки демонстрирует в целом сходные закономерности. Наши результаты подчеркивают, что неоднородность субъективных моделей — недооцененный фактор передачи денежно-кредитной политики.