Субъективные модели макроэкономики и передача денежно-кредитной политики

© 2026 Francesco D’Acunto, Dimitris Georgarakos, Geoff Kenny, Michael Weber
NBER Working Paper 35831
https://www.nber.org/papers/w35831

Перевод аннотации:
Стандартные макроэкономические теории предполагают, что репрезентативные или неоднородные агенты разделяют общую модель функционирования экономики. Однако данные показывают, что домохозяйства имеют неоднородные субъективные модели — различающиеся представления о взаимодействии макроэкономических переменных. Поэтому одинаковые шоки или меры политики могут вызывать разную реакцию у домохозяйств, сходных по другим характеристикам. Мы проверяем эту гипотезу, измеряя субъективные модели и исследуя их роль в передаче денежно-кредитной политики на потребление с помощью рандомизированного контролируемого эксперимента, встроенного в масштабный опрос в нескольких странах. Потребители, считающие, что ужесточение денежно-кредитной политики действует прежде всего через ставки по кредитам или сбережениям, планируют сильнее сократить потребление в ответ на случайным образом назначенные сценарии повышения ставок. Напротив, те, кто думает об инфляции или эффектах общего равновесия, изменяют потребление меньше. Эти различия не объясняются демографическими и финансовыми характеристиками, включая наличие ипотеки и ее тип, или факторами на уровне страны. Фактическая реакция потребления домохозяйств на эндогенные изменения ключевой ставки демонстрирует в целом сходные закономерности. Наши результаты подчеркивают, что неоднородность субъективных моделей — недооцененный фактор передачи денежно-кредитной политики.