Выбор времени, торговые трения и пределы извлечения выгоды из субсидий в программе защиты рисков животноводства

© 2026 Yifei Zhang, Andrew Keller, Shawn Arita, Sandro Steinbach
NBER Working Paper 35819
https://www.nber.org/papers/w35819

Перевод аннотации:
Субсидируемые государством страховые программы могут создавать стимулы к извлечению выгоды из субсидий, если страхуемые продукты близки к финансовым инструментам, торгуемым на частных рынках. Программа Livestock Risk Protection (LRP) — один из таких случаев, поскольку она предоставляет страхование цен через контракт, очень похожий на биржевой пут-опцион. Используя записи о заключении страховых соглашений LRP и сопоставленные данные об опционах CME за 2020–2025 годы, мы показываем, что заключение соглашений концентрируется вокруг дат истечения опционов CME, особенно для откормочного скота и свиней. Однако, поскольку позиции производителей в деривативах не наблюдаются, сами по себе временные закономерности не позволяют выявить извлечение выгоды из субсидий. Поэтому мы моделируем доходность комбинированных стратегий LRP-CME, используя наблюдаемые условия контрактов, цены опционов и торговые трения, включая спреды между ценами покупки и продажи, маржинальные требования и стоимость финансирования. Мы обнаруживаем, что созданный субсидией разрыв в премиях наблюдаем при покупке, но реализованные выигрыши малы, зависят от вида продукции и сосредоточены в условиях низкой волатильности, когда фактическая волатильность оказывается ниже подразумеваемой. Даже в таких благоприятных случаях комбинированные стратегии существенно ухудшают результаты при неблагоприятном развитии событий по сравнению с использованием только LRP. Дополнительные данные показывают, что концентрация заключения соглашений сохраняется при разных режимах волатильности и после изменений Руководства LRP в 2025 году. Это позволяет предположить, что наблюдаемые временные закономерности могут отражать согласование контрактов и обычные практики хеджирования, а не широко распространенное и экономически значимое извлечение выгоды из субсидий.