Надо было брать⚙️ Разборы

Дата публикации текста: 2023/05/20

​🌾 Фосагро (PHOR) - обзор финансовых результатов за 1кв 2023г

▫️Капитализация: 941 млрд ₽ (7265₽ / акция)
▫️Выручка ТТМ: 532 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 229 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль за ТТМ: 157 млрд ₽
▫️Net debt/EBITDA: 0,6
▫️P/E ТТМ: 6
▫️fwd P/E 2023: 10
▫️fwd дивиденд 2023: 11-14%

👉 «ФосАгро» - одна из крупнейших в мире интегрированных компаний-производителей высокосортного фосфатного сырья - апатитового концентрата, фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов, а также азотных удобрений и аммиака.

👉 Отдельно выделю результаты за 1 квартал 2023г:

▫️Выручка: 116,1 млрд ₽ (-35,7% г/г, +5,5% кв/кв)
▫️скор. EBITDA: 49 млрд ₽ (-43,7% г/г, +10,1% кв/кв)
▫️скор. Чистая прибыль: 34 млрд ₽ (-42,8% г/г, +5,6% кв/кв)

⚠️ Относительно 4кв 2022г есть небольшой рост, но это скорее эффект от изменения курса USD/RUB.

👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании за квартал:

▫️Карбамид: $319/т против средней цены $573/т за 2022г (-44,3%)
▫️Аммиак: $323/т против средней цены $849/т за 2022г (-62% г)

⚠️ По заявлениям менеджмента, спрос на удобрения в этом квартале был слабым, что привело к дальнейшему снижению цен. Пока никаких признаков восстановления на рынке нет, запасы у покупателей высокие.

✅ У компании сократилась себестоимость и админ. траты на 20,1% и 67,8% соответственно. В себестоимости самое заметное снижение пришлось на логистические расходы после стабилизации цепочек сбыта (-43,6% г/г). Основным драйвером сокращения админ. трат было снижение ЗП на 77% г/г (в 2022г выплатили единоразовые доп. премии).

✅ За 1кв ФосАгро заработала 43,4 млрд рублей по скорректированному FCF. Если на дивидендные выплаты будет вновь направленно как минимум 100% от FCF, то мы получим дивиденд около ₽335 на акцию (див. доходность 4,6%).

👉 В целом за 2023г на фоне кратного снижения цен на удобрения г/г я ожидаю дальнейшее падение FCF и самих дивидендов до около ₽800-1000 на акцию по итогам года (див. доходность 11-14% по текущим ценам).

Выводы:
Мой прогноз по компании полностью реализуется. Положительную динамику кв/кв обеспечивает только рост USD/RUB и в следующих кварталах мы скорее всего так и продолжим наблюдать постепенное замедление бизнеса.

Учитывая это, текущая оценка компании не выглядит привлекательной. На мой взгляд, адекватная цена для акций ФосАгро сейчас - это не более ₽6000 за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #фосагро #PHOR

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1552

Дата публикации текста: 2023/05/19

​​🏦 Банк Санкт-Петербург (BSPB) - обзор результатов банка по МСФО за 1кв 2023г

▫️Капитализация: 76,3 млрд ₽ (164₽ / акция)
▫️Чистый % доход 2022: 40,3 млрд ₽ (+37,5% г/г)
▫️Чистый комиссионный доход 2022: 14,8 млрд ₽ (+52,8% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022: 47,6 млрд ₽ (+163% г/г)
▫️P/E 2022: 1,6
▫️fwd P/E 2023: 1,5
▫️fwd дивиденд 2023: 14,5%
▫️P/B: 0,47

👉 Финансовые показатели по МСФО за 1кв 2023г:

▫️ Чистый % доход : ₽11,2 млрд
▫️ Чистый комиссионный доход: ₽3,5 млрд
▫️ Чистый торговый доход: ₽5,8 млрд
▫️ Чистая прибыль: ₽14,6 млрд

✅ БСПБ вернулся к частичному раскрытию финансовой информации по МСФО. Это позволит более точно рассчитывать дивиденды и оценивать уровень прибыли. Данные за 1кв 2022г для сравнения компания не приводит.

✅ Только за 1кв банку удалось заработать чистую прибыль в 14,6 млрд, что соответствует 80% от всей чистой прибыли по МСФО за 2021г. Рентабельность капитала за 2022г была на уровне 33,2%, но при сохранении текущего уровня прибыли до конца года, этот показатель будет превышен.

✅ При текущем уровне чистой прибыли, только за 1кв БСПБ выплатит почти 3 млрд рублей дивидендов. Всего за 2023г я бы ожидал дивиденды в размере 10-11 млрд рублей (13-14,5% к текущим ценам). Это если все будет +\- также.

✅ Структура портфеля кредитов на 1кв 2023г: 79% кредиты корпоративным клиентам, 21% кредиты частным клиентам. 104 млрд выданных кредитов пришлось на ипотечное кредитование (18,5% от портфеля). Объём кредитного портфеля с конца 2022г вырос на 9% до 561,4 млрд рублей.

✅ Отношение собственных средств к активам почти 1/5. С этого момента сложно представить ситуацию, при которой у банка могут возникнуть фатальные проблемы даже в случае массовых неплатежей по кредитам.

✅ Компания погасила 13674 тыс. ранее выкупленных акций. Байбек компания проводит как полагается, что для рынка РФ достаточно редкое явление.

⚠️ ₽3,8 млрд прибыли обеспечил роспуск ранее сформированных резервов. Однако даже после этого, уровень резерва под обесценивание кредитов составляет 6,1%, а коэффициент покрытия проблемной задолженности — 91,6%.

⚠️ В 1 квартале банк заработал ₽5,8 млрд на торговых операциях с валютой, производными финансовыми инструментами и ценными бумагами. На сколько такие операции могут иметь постоянный характер оценить сложно. Например, за 9м 2021г по этой статье доходов БСПБ заработал ₽3,3 млрд.

❌ Депозиты на счетах клиентов банка с конца 2022г снизились на 9%. Весь объём снижения пришёлся на сегмент депозитов корпоративных клиентов.

👉Если скорректировать прибыль на роспуск резервов и на доход от торговых операций, то за 1кв2023 компания заработала 7 млрд рублей. Если эти статьи доходов в перспективе отпадут, то при прочих равных бизнес заработал бы около 30 млрд рублей чистой прибыли.

Выводы:
Даже после продолжительного роста, акции БСПБ оценены дешево по мультипликаторам: fwd P/E на 2023г 1,5. Сейчас компания оценена в 0,5 от собственного капитала, рентабельность которого составляет более 30%. Для понимания: если банк перейдёт на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО, див. доходность за 2023г составит около 33% по текущим ценам (это маловероятно).

В целом, компания сформировала хороший запас прочности, который позволит пережить практически любые возможные трудности. Если трейдинг будет продолжать приносить компании прибыль, то перспективы будут улучшаться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #бсп #BSPB

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1548

Дата публикации текста: 2023/05/18

⚠️🇺🇸 Акции региональных банков, исходя из форвардного P/E, являются самыми дешевыми за всю историю наблюдений! (с 1994 г). Дешевле, чем в разгар пандемии 2020 года (рис 1)

⚠️🇺🇸 Инсайдеры начали активно продавать акции за последние три недели (рис 2)

#Аналитика #Трейдинг_США

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/Full_Time_Trading/219179

Дата публикации текста: 2023/05/18

​🗣 HeadHunter (HHRU) - обзор финансовых результатов за 1кв 2023г

▫️Капитализация: 84,7 млрд ₽ (1684₽ / акция)
▫️Выручка ТТМ: 19,1 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 9,8 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 5,3 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 6,7 млрд ₽
▫️P/E (скор.) ТТМ: 12,6
▫️fwd P/E 2023: 10
▫️fwd дивиденд 2023: 0%

👉Разделы выручки по продуктам за 1кв и динамика г/г:

▫️ Комплексные подписки: ₽1,5 млрд (+21,5%)
▫️ Доступ к базе резюме: ₽1 млрд (+18,4%)
▫️ Размещение вакансий: ₽2,5 млрд (+31%)
▫️ Дополнительные услуги: ₽0,5 млрд (+18,6%)

Итого выручка: ₽5,5 млрд (+24,7%)

✅ Судя по результатам 1кв 2023г, активность на рынке труда РФ восстановилась до докризисных уровней. По скор. чистой прибыли и EBITDA компания прибавила +51,3% и 32,7% соответственно - рекордные темпы роста с 2021г.

✅ По сравнению с 4кв 2022г, компания прибавила 37,2 тыс. новых клиентов (+16% кв/кв) и теперь клиентская база компании составляет 271,2 тыс. клиентов. Количество ключевых крупных клиентов также выросло на 10,8% кв/кв до 11,7 тыс.

✅ Чистая денежная позиция уже выросла до 4,7 млрд рублей (+165,3% г/г), что соответствует 5,5% от текущей капитализации. Помимо роста финансовых показателей, на это само собой повлияла и невыплата дивидендов.

✅ Операционные расходы выросли всего на 7,4% г/г и 4% кв/кв. Повышение ЗП и дополнительные выплаты персоналу в 1П 2022г носили скорее разовый характер (удержать кадры на фоне нестабильности) и это уже не оказывает такого негативного влияния на прибыль.

✅ Акционеры компании одобрили новый buyback, но без уточнения его суммы и сроков. В целом Headhunter может выкупить акций на 4-5 млрд рублей, что будет вполне существенной суммой.

⚠️ В 1кв Headhunter как обычно повысил цену на ряд своих услуг, но уже более скромным темпом по сравнению с 2021г и 2022г. По сегменту ключевых клиентов наблюдается даже снижение ARPU на 10% кв/кв (сезонность + эффект от прихода новых клиентов). До конца этого года я ожидаю сохранение такой динамики чтобы компания могла снизить антимонопольные риски.

Выводы:
Активный рост бизнеса в 1кв 2023г возобновился и по итогам 2023г я бы ожидал чистую прибыль на уровне 8,5-9 млрд рублей, что соответствует всего P/E 10. Для компании роста это интересная оценка, но всё по-прежнему портят риски юрисдикции

Адекватная цена для компании сейчас - это 2000 рублей за бумагу, но только если вы готовы брать на себя риск юрисдикции.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #HeadHunter #HHRU

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1546

Дата публикации текста: 2023/05/17

​​💱 Санкт-Петербургская биржа (SPBE) - обзор финансовых результатов компании за 2022г

◽️ Капитализация: 20,7 млрд ₽ (156₽ / акция)
▫️ Операционные доходы 2022: 7,7 млрд ₽ (+1,8% г/г)
▫️ Cкор. EBITDA за 2022: 2,9 млрд ₽ (-14,4% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль за 2022: 1,9 млрд ₽ (-25,2% г/г)
▫️P/E ТТМ: 10,9
▫️P/E fwd 2023: 40
▫️P/B: 1

❌ Объём торгов по иностранным ценным бумагам за 2022г сократился на 69% г/г до $122,2 млрд. По комиссионным доходом у компании также наблюдается просадка в 57,8% г/г до 2,5 млрд рублей. С начала 2023г никакого восстановления по-прежнему не наблюдается: за апрель 2023г объём торгов составила всего $2,5 млрд (-72% г/г).

⚠️ Во 2П2023г ожидается расширение списка эмитентов из Китая, но лично я сомневаюсь, что теперь акции Гонконгской биржи будут пользоваться какой-то особой популярностью среди частных инвесторов после недавних блокировок.

✅ Собственный капитал компании за 2022г вырос на 10,6% до 20 млрд рублей. Объём денежных средств на балансе упал до 13,4 млрд, что всё ещё достаточно много (65% от текущей капитализации).

✅ Благодаря высоким % ставкам в РФ, СПБ Биржа смогла получить огромный процентный доход в 3,7 млрд р от размещения денежных средств (рост в 6,8 раз г/г). Именно это и обеспечило компании чистую прибыль в 1,9 млрд рублей.

👆 Это разовое явление, которое при текущих % ставках будет невозможно. За 2023г я бы не ожидал процентный доход выше 1,5 млрд рублей.

Вывод
В 2023г мы скорее всего получим дальнейшие снижение комиссионного дохода г/г, который будет сокращаться вместе с оборотом иностранных акций. Кроме того, на фоне нормализации % ставок в РФ, у компании упадёт и процентный доход. Таким образом, чистая прибыль в 2023г вряд ли будет превышать 500 млн рублей. Возможно даже мы увидим убыток.

Пока нет перспектив восстановления объема торгов иностранными бумагами и финансовое положение у компании далеко не лучшее. Единственные плюсы - это очень низкая оценка по p/b для комиссионного бизнеса и денежная позиция, поэтому рисков того, что бизнес полностью умрет мало.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #SPB #СПББиржа

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1542

Дата публикации текста: 2023/05/16

​📱 VK Group (VKCO) - обзор операционных результатов за 1кв 2023г

◽️ Капитализация: 114 млрд ₽ (505₽ / акция)
▫️ Выручка ТТМ: 125,2 млрд ₽
▫️ Опер. прибыль за 2022: 4,4 млрд ₽ (-9% г/г)
▫️ Cкор. EBITDA за 2022: 20 млрд ₽ (+9% г/г)
▫️ Чист. скор. убыток за 2022: -2,9 млрд р (против -15,3 млрд в 2021)

👉 Выручка по сегментам в 1кв2023

- Соц. сети: 21,5 млрд (+46,7% г/г) / 79% выручки
- Образование: 3,4 млрд (+20,6% г/г) / 13% выручки
- Технологии для бизнеса: 1,1 млрд (+55,4% г/г) / 4% выручки
- Прочее (включая элиминацию): 1,1 млрд / 4% выручки

⚠️ Вместо ожидаемых результатов по МСФО компания представила сокращенную версию отчётности и операционные показатели сегментов.

✅ По выручке бизнес прибавил +39,5% г/г и +13,7% кв/кв в основном за счет продолжения роста онлайн-рекламы (+67% г/г до 16,3 млрд). Аудитория основной площадки VK уже превышает 81,5 млн человек (MAU) с охватом в 86% интернет-аудитории. Дальнейшее продолжение роста по аудитории уже ограничено.

✅ После ухода сервиса онлайн-знакомств Tinder из РФ, ВК собирается представить новое приложение "VK Знакомства". Этот рынок в РФ оценивается в примерно $70-75 млн или 5,4-5,8 млрд рублей. Даже если компания сможет занять долю рынка в 20-25% — это всего 1-1,3 млрд доп. выручки.

✅ Компания получила льготный займ от государства в 60 млрд рублей под ставку полугодового купона в 3% годовых до погашения. Учитывая 48,7 млрд денежных средств на балансе и 43,7 млрд дебиторской задолженности на конец 2022г, это полностью закрывает все потребности VK по обслуживанию долга.

❌ VK планирует построить 2 новых ЦОДа общей мощностью в 1200 серверных стоек. После введения ограничений на экспорт полупроводников в РФ цены на строительство ЦОДов выросли по разным оценкам в 2,5-3 раза. Не исключаю, что большая часть наших отечественных IT компаний также будет вынуждена инвестировать в дорогостоящую инфраструктуру.

👉 Такое решение можно объяснить только наличием острой необходимости в расширении текущий инфраструктуры за любые деньги. Сейчас этот проект по предварительным оценкам потребует около 20-40 млрд рублей.

Вывод:
В целом, бизнес компании продолжает прирастать по выручке и пользователям, что конечно хорошо, но главный позитивный момент — это высокая поддержка на государственном уровне и наличие льгот. Уверен, что в том числе и благодаря этому, компания сможет в ближайшее время провести переезд в РФ.

Повода менять адекватную цену для компании пока не вижу. Сейчас это по-прежнему не большее 500 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ВК #mail #VKCO

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1539

Дата публикации текста: 2023/05/15

​​💡 Pfizer (PFE) - обзор перспектив компании после пандемии

▫️ Капитализация: $211 b (37,35 $/акция)
▫️ Выручка TTM: $93 b
▫️ Прибыль TTM: $29 b
▫️ P/E TTM: 7.3
▫️ fwd P/E 2023: 13,5
▫️ fwd P/E 2024: 20
▫️ fwd дивиденд 2023: 4,4%

👉 Pfizer - одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире, которая имеет относительно диверсифицированный портфель препаратов. Компания в 2021м и 2022м годах смогла хорошо заработать на вакцинах и лекарствах против COVID-19. Cейчас пандемия идет на спад, поэтому компания публикует "негативные" прогнозы на 2023й год (нижняя планка):

- Выручка 2023: 67 млрд $ (-33% г/г)
- Прибыль 2023: 15,7 млрд $ (-50% г/г)

👉 Выручка в 2022м году у компании составляла 100,3 млрд $, 37,8 млрд $ - выручка от вакцин, еще 18,9 млрд $ - препараты для лечения COVID. Итого примерно 56,7 млрд $ выручки компания заработала на пандемии и именно этот сегмент может быть потерян в кратчайшие сроки. Без данных препаратов выручка компании была бы около 43,6 млрд $ в 2022м году.

Для сравнения: выручка в 2020м году была 41,7 млрд $, а в 2021м (скорректированная на КОВИД препараты) около 44,5 млрд $. Т.е. если не учитывать разовые пандемийные сверхприбыли, то по выручке бизнес стагнирует.

✅ Разовые прибыли помогли компании существенно снизить долговую нагрузку, сейчас чистый долг составляет примерно 16,6 млрд $, это немного на фоне форвардной прибыли за 2022й год.

✅ У компании диверсифицированные портфель препаратов, который постоянно обновляется, что позволяет компании не терять выручку при окончании эксклюзивных прав. Ближайшие существенные завершения эксклюзивных прав будут происходить в 2025-2030 годах (примерно 17,9 млрд выручки сейчас формируют данные препараты). До 2025 года, ожидается рост выручки темпами около 6% в год (без учета ковидных препаратов).

✅ Сейчас бумаги компании дают приличную дивидендную доходность, при том, что сектор относительно защитный. За 2023й год див. доходность может быть около 4,4% к текущей цене. Эффекта высокой базы здесь нет, компания обошлась без распределения разовых прибылей.

❌ Компания прогнозирует, что продажи препарата Paxlovid (для лечения COVID) будут продолжаться вплоть до 2026 года на уровне около 12 млрд $ в год (судя по инфографике). Однако, я не особо верю в такие прогнозы. Скорее всего, выручка этого сегмента сойдет на нет уже в 2024м году, а прибыль Pfizer вернется к допандемийным показателям (10-11 млрд $ в год), что даст fwd p/e около 20.

Вывод
В целом, у бизнеса все неплохо. Компания продолжает инвестировать в развитие, платит большие дивиденды и покупает конкурентов (например, в ближайшее время собирается приобрести Seagen Inc).

📈 Учитывая то, что долгосрочных рисков здесь мало, считаю, что компания оценена сейчас вполне недорого и даже имеет потенциал роста до 55$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #pfizer #PFE

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1537

Дата публикации текста: 2023/05/13

​🇨🇳 JDcom (JD) - обновленный обзор на гиганта онлайн-торговли в КНР

▫️Капитализация: $59b ($37,6 за акцию / 145$HK)
▫️Выручка TTM: ¥1 трлн
▫️Операционная прибыль TTM: ¥21,9 млрд
▫️Скор. опер. прибыль TTM: ¥36,8 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: ¥19,6 млрд
▫️Скор. чистая прибыль TTM: ¥31,8 млрд
▫️P/E (скор.) ТТМ: 13
▫️P/E fwd 2023: 11,5
▫️P/B: 2

👉 JD является крупным интернет-магазином и маркетплейсом в Китае, а также владеет и управляет крупнейшей логистической инфраструктурой, охватывающей почти каждый район и округ Китая.

👉 Динамика сегментов выручки за 1кв 2023г:

▫️Ретейл ¥212,4 млрд (-2% г/г)
▫️Логистика ¥36,7 млрд (+34% г/г)
▫️Прочее (включая Dada) ¥6,1 млрд (-6,1% г/г)

✅ В первом квартале рост выручки был минимальным (всего +2% г/г), но при это компании удалось нарастить операционную и чистую прибыль на 69,2% г/г и 88,2% г/г соответственно.

👉 Стратегия по оптимизации бизнеса и фокус на прибыльности даётся JD гораздо эффективнее зарубежных конкурентов. Компании удалось сократить каждую из статей операционных расходов, что привело к общему снижению этого показателя на 5,5% г/г.

✅ Чистый запас кэша на балансе компании сейчас составляет ¥131 млрд или около $18,8 млрд. Это огромная сумма, которая соответствует 30,5% текущий капитализации. Для понимания: такой запас кэша почти в 2 раза превышает совокупные траты компании на CAPEX с 2018г.

✅ JD планирует выделить ещё 2 своих подразделения как отдельные компании: JD Industrials (промышленные товары) и JD Property (недвижимость и инфраструктура) с приблизительной оценкой в $1 млрд за каждую компанию. В новых подразделениях JD сохранит около 50% контроля и таким образом компания получит в общей сложности ещё около $1 млрд к денежной позиции.

⚠️ В 1кв 2023г у компании был убыток по FCF в ¥25,4 млрд, но это скорее сезонное явление характерное для 1 квартала (пик инвестиций).

❌ Рост бизнеса уже фактически около нулевой даже после долгожданного открытия экономики Китая. JD скорее был бенефициаром локдаунов. В этом году я бы ожидал минимальный рост выручки в пределах 5-10%.

❌ После выделения ряда компаний, риски антимонопольного регулирования само собой снизились, но всё что касается геополитики и юрисдикции в оффшорах по-прежнему для компании актуально.

Вывод:
Компания сконцентрировалась на операционной эффективности и уже показывает ощутимый рост маржинальности на всех уровнях, что в целом компенсирует слабый рост выручки. Оценка JD опустилась уже до P/E 13 даже с учетом запаса денежных средств на балансе. Сейчас компании не хватает какого-то распределения накопленных средств хотя бы в форме байбека или сделки M&A для роста бизнеса (маловероятно, что такую сделку одобрит регулятор).

📈Даже с учетом рисков юрисдикции, я считаю, что акции JD сейчас недооценены. Адекватная цена для компании - это 55$ на акцию.

P.S. Еще один хороший разбор компании в видеоформате сделали мои коллеги, кому интересно - можете посмотреть здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #JDcom #JD

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1530

Дата публикации текста: 2023/05/12

​​🏦 Сбербанк (SBER) - кратко об отчете за апрель 2023

◽️ Капитализация: 5,2 трлн ₽ (229 р/акция)
◽️ fwd P/E 2023: 3,7
◽️ fwd дивиденд 2023: 13,5%

✅ Результаты за апрель2023 остаются позитивными:

- чистый % доход: 178 млрд р
- чистый ком. доход: 52 млрд р
- чистая прибыль: 121 млрд р

✅ За 4 месяца 2023 года показатели следующие:

- чистый % доход: 695 млрд р
- чистый ком. доход: 208 млрд р
- чистая прибыль: 471 млрд р

👆 Как писал в предыдущем обзоре, если результаты продолжат оставаться +/- такими же и не произойдет никаких форс-мажоров, то Сбер заработает 1,4 трлн в 2023м году (оптимистичный сценарий). При таком раскладе fwd p/e 2023 был бы около 3,7, а ожидаемые дивиденды за 2023й год могли бы быть около 13,5% к текущей цене.

✅ Кредитный портфель юрлиц вырос на 2,3% за апрель 2023 года, а физ. лицам - на 2%. С привлечением средств тоже ситуация улучшается. Средства юрлиц +0,2% за месяц, физлиц +2,2%.

✅ Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 3 месяца 2023 составили 71,2 млрд руб. при стоимости риска в 0,93%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 3 раза.

✅ Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 4М2023 составили 190,7 млрд руб. при стоимости риска в 1,1%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 3 раза.

❌ По рискам ситуация прежняя. Это геополитика, а также риски, связанные с возможным обесценением ипотечных портфелей банков, если цены на недвижимость будут падать из-за сворачивания мер поддержки отрасли. Налоговые риски пока не особо актуальные, если разовый налог будет в итоге таким, как ожидается.

Вывод: 
В целом, у банка дела идут прекрасно, но оценена компания, для текущей ситуация уже дорого. В текущей ситуации если выбирать между покупкой за дорого Сбера или, например, Новатэка, то я бы выбрал Новатэк, так как товарный бизнес более защищен от инфляции и обесценения рубля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1529

Дата публикации текста: 2023/05/12

​👩‍👧 Мать и Дитя (MDMG) - обновленный обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

▫️ Капитализация: 41,7 млрд (555₽ за акцию)
▫️ Выручка ТТМ: 25,2 млрд
▫️ EBITDA 2022: 7,9 млрд (-4,3% г/г)
▫️ Операционная прибыль 2022: 6,6 млрд (-25% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 4,7 млрд (-23% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль 2022: 6 млрд (-1,5% г/г)
▫️P/E (скор.) ТТМ: 7
▫️P/E fwd 2023: 6
▫️P/B: 1,7

Операционные результаты за 1кв2023:

▫️ Выручка: 6,2 млрд (без изменений)
▫️ Выручка МСК госпиталей: 3 млрд (-11% г/г)
▫️ Выручка рег. госпиталей: 1,7 млрд (+14,4%)
▫️ Амбулаторные клиники МСК: 0,6 млрд (+5,1% г/г)
▫️ Амбулаторные клиники рег: 0,8 млрд (+23% г/г)

✅ В затратах по итогам 2022г компания отразила переоценку активов (гудвил, недвижимость) на 1,3 млрд + 104 млн валютной переоценки и 94 млн переоценки дебиторских обязательств. Без учёта всех бумажных списаний и начислений, Мать и Дитя заработала 6 млрд чистой прибыли (-1,5% г/г).

✅ Все банковские кредиты компании уже погашены и долг представлен только обязательствами по лизингу. Чистая денежная позиция на балансе сейчас уже 5,5 млрд рублей (13,1% от капитализации).

✅ За 2023г я бы ожидал операционный денежный поток в размере около 8,5-8,7 млрд рублей из которых на капитальные затраты уйдёт не более 2 млрд (в зависимости от старта работ по «Домодедово» и «Лапино-3»).

👉 Таким образом, к концу года у компании уже будет около 12 млрд рублей на балансе (29% капитализации), которые можно будет направить на дивиденды или расширение бизнеса (новые проекты госпиталей оцениваются в 5 млрд рублей).

❌ По данным Росстата в 2022г рождаемость в РФ снизилась на 6,9% г/г до 1,3 млн младенцев. Это новый минимум после провального 2021г. Непрерывный тренд на снижение рождаемости наблюдается уже с 2014г и в среднесрочной перспективе вряд ли мы увидим какие-либо положительные изменения даже при наличии гос. поддержки.

👉 Показывать сопоставимый операционный рост в сегменте родов и ЭКО при таком сокращении рынка будет крайне сложно.

Вывод
Мать и Дитя - надежная компания с крепким балансом и денежным потоком, но без какого-либо роста бизнеса как минимум до 2025г (запуск новых госпиталей). Самое интересное сейчас - это возможность получения дивидендов, которые компания способна платить не смотря на свою юрисдикцию.

Адекватная цена для акций компании, на мой взгляд, всё ещё не более 600 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #МатьИДитя #MDMG

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1527

Дата публикации текста: 2023/05/11

​​🥇Полиметалл (POLY) - краткий обзор производственных результатов за 1кв2023

▫️Капитализация: 331 млрд р (700 р/расписка)
▫️Выручка 2022г: 2801 млн $ (-3% г/г)
▫️EBITDA скорректированная 2022: 1017 млн $ (-31%)
▫️Прибыль скорректированная 2022: 440 млн $ (-52%)
▫️Чистый убыток 2022: 288 млн $ (против прибыли 904 млн в 2021м году)
▫️AISC 2022г: 1344$ за унцию (+31% г/г)
▫️fwd P/E 2023: 8,7
▫️дивиденд 2023: -

👉 Результаты за 1кв2023

- выручка 1кв2023: 733 млн $ (+19% г/г)
- производство золота: 345 тыс. унций (-5% г/г)
-

✅ Компания сохраняет прогноз производства на 2023й год на уровне 1,7 млн унций, а значительная часть накопленных запасов будет распродана уже во 2кв2023.

✅ Компания также не повысила прогноз по AISC с уровней 1300-1400 $ на унцию в 2023м году. При текущем уровне цен на золото - это вполне неплохо для финансовых результатов компании в 2023м году.

❌ Чистый долг вырос до 2428 млн $. Незначительно, но уровень долговой нагрузки остается существенным, а снизить уровень долговой нагрузки не удается даже при текущем уровне цен и повышенных объемах реализации.

❌ Рост выручки на 19% г/г связан с распродажей запасов золота и серебра. Без учета данных факторов выручка осталась бы примерно на уровне 1кв2022 года или даже ниже. Начиная с 3кв2023 эффект распродажи запасов сойдет на нет.

Вывод:
Золото сейчас снова находится на своих исторических максимумах, это безусловно поддерживает финансовые результаты компании. Если при текущих цена компания сможет заработать 38 млрд рублей (0,5 млрд $), то она будет оценена в fwd p/e 2023 около 8,7. Лично на мой взгляд, Полюс смотрится намного более интересно (несмотря на более высокую оценку у Полюса более качественный бизнес с российской юрисдикцией).

В целом, российские золотодобытчики сейчас оценены довольно дорого. Тот же Полюс уже месяц торгуется выше своих адекватных значений в 10000 рублей за акцию, а Полиметалл - тем более.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #POLY #полиметалл

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1525

Дата публикации текста: 2023/05/11

​💱 PayPal (PYPL) - обновленный обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

▫️Капитализация: 74 млрд / 66$ за акцию
▫️Выручка TTM: $28 млрд
▫️EBITDA TTM: $5,3 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: 2,7 млрд
▫️P/E ТТМ: 28
▫️fwd P/E 2023: 16,5
▫️P/B: 9,3

👉 PayPal - крупнейшая дебетовая электронная платёжная система. Позволяет клиентам оплачивать счета и покупки, отправлять и принимать денежные переводы. 

👉 Отдельно выделю результаты компании за 1 квартал 2023:

▫️Выручка (без эффекта валюты): $7 млрд (+10% г/г)
▫️Операционная прибыль: $1,6 (+19% г/г)
▫️Скор. чистая прибыль: $1,3 (+29% г/г)
▫️FCF: $1 млрд (-3% г/г)

✅ Не смотря на ощутимый спад в онлайн-торговле США, PayPal показывает отличный темп роста операционной и чистой прибыли на 19% и 29% соответственно (правда относительно довольно низкой базы 2022 года). Менеджмент подтверждает прогноз на 2023г по росту прибыли на 20% г/г, при темпе роста выручки в около 10%.

✅ Стратегия по сокращению затрат реализуется вполне эффективно: при росте выручки на 10% г/г, операционные издержки выросли всего на 4,6% г/г до $6 млрд (рост издержек медленнее инфляции). В первую очередь помогло сокращение персонала (маркетинг, IT, поддержка и т.д.). Дополнительным плюсом отмечу падение компенсаций в форме акций на 17,7% г/г.

✅ У PayPal сильный баланс с денежной позицией в $4,4 млрд (6% текущей капитализации). При необходимости компания могла бы дополнительно увеличить текущую программу байбек или начать платить приличные дивиденды.

👉 Сейчас в планах компании байбек на $4 млрд (80% от FCF) за 2023г, из которых уже было потрачено $1,4 млрд в 1 квартале.

❌C 2021г рост общего объёма платежей составил всего 24,5% (в основном эффект от роста инфляции) тогда как транс-граничные платежи стагнируют уже с 2020г (около 13% от общего объёма платежей).

❌ Ещё хуже дела обстоят с пользователями платформы: компания прибавила всего 1% к общему числу пользователей, а число активных пользователей даже сократилось на 0,4% (1,5 млн человек). Дальнейший рост компании без привлечения новых пользователей будет минимальным.

Выводы:
На вполне неплохом отчете акции компании снизились уже до $66 при форвардном на 2023г P/E 16,5. Для качественного бизнеса в США, без долгов и с вполне понятными перспективами роста чистой прибыли (уже в пределах 20%) - это очень низкая оценка. Конечно сказывается рост конкуренции в секторе и почти нулевой рост базы пользователей, но текущая оценка это более чем компенсирует.

📈 Для компании адекватная цена сейчас это 120$ за акцию, что уже предполагает неплохой апсайд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Paypal #PYPL

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1523

Дата публикации текста: 2023/05/10

​​🔥 Новатэк (NVTK) - актуальный взгляд на компанию

▫️Капитализация: 3,7 млрд ₽ (1218 ₽ за акцию)
▫️fwd P/E 2023: 7
▫️fwd P/E 2024: 6,25
▫️дивиденд 2022: 8,7%
▫️fwd дивиденд 2023: 7%
▫️fwd дивиденд 2024: 8%

👉 Компания не предоставляла никакой отчетности за периоды после 2021 года, поэтому адекватной информации, которой можно оперировать, крайне мало.

👉 Сегментация выручки компании в 2021м году:

- природный газ: 46%
- нефть и нафта: 29%
- продукты переработки газа: 9%
- СУГ: 9%
- газовый конденсат: 7%

👉 В 2021м году экспорт природного газа составлял 7,949 млрд м3, это около от 10% всего объема добычи. Продажи СПГ “Новатэка” на международном рынке в 2022 году, по предварительным данным, выросли на 6,3% к уровню предыдущего года и достигли 8,45 миллиарда кубометров.

✅ Ключевым позитивным моментом для компании является выплата дивидендов за 2022й год в суммарном размере 105,58 р на акцию. Согласно див. политике, компания направляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды, поэтому можно предположить, что прибыль по итогам 2022 года составила около 640 млрд рублей (p/e TTM около 6). Прибыль компании выросла более чем на 50% г/г, но на самом деле, этот показатель довольно скромный, учитывая пик энергокризиса и крайне высокие цены на сырье в течение всего 2022 года.

✅ Компания не отказывается от своих планов по развитию (эти планы заключаются в основном в увеличении объемов производства СПГ). В 2023м году планируется ввести мощностей на более чем 9 млрд м3, однако это отразится в финансовых результатах уже 2024 года (так как запуск планируется в конце 2023). В самом 2023м году компания ожидает падения производства СПГ на 5%.

✅ Чистый долг у компании на конец 2021 года был всего 134 млрд рублей. Вполне возможно, что сейчас чистый долг стал отрицательным.

❌ Пик цен на энергоносители, включая СПГ, уже пройден (тем более, на российские ресурсы, которые продаются с дисконтом). Цена спотового СПГ для поставок в Северо-Восточную Азию упала ниже $360 за 1 тыс. кубометров, что является самым низким показателем с июня 2021 года.

👆 В связи с этим, можно ожидать ухудшения финансовых результатов компании в 2023м году относительно высокой базы 2022 года. Будет очень большим позитивом, если за счет расширения производства СПГ в 2024м году компания снова восстановит показатели до значений близким к 2022 году.

❌ Не совсем понятно, как у компании обстоят дела с импортным оборудованием (чем оно замещается и как это влияет или будет влиять на рентабельность). Вполне возможно, что сроки запуска 2 и 3 линий Арктик СПГ2 будут сдвинуты, просто никто об этих проблемах говорить сейчас не будет, это можно объявить ближе к концу 2024 года, перед плановым сроком запуска 2й линии.

Вывод: 
Новатэк - бенефициар высоких мировых цен на газ, но пик цикла, скорее всего, уже пройден. Почти гарантировано результаты 2022го года удастся превзойти только после 2024 года, когда компания запустит 2 линии Арктик СПГ-2 по 6,6 млн тонн в год. Перспективы у бизнеса хорошие. СПГ - это не трубный газ, поэтому рынок сбыта стабилен + далеко не вся выручка формируется за счет поставок газа на внешние рынки. Кроме того, Новатэк - одна из немногих бумаг, с помощью которых можно защититься от инфляции.

Однако, я бы не сказал, что компания оценена дешево. Лично на мой взгляд, адекватная цена - это около 1000 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #новатэк #NVTK

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1519

Дата публикации текста: 2023/05/09

​​🛡️ Группа Позитив (POSI) - очень краткое обновление в связи с отчетом за 1кв2023

▫️Капитализация: 109 млрд ₽ / 1662₽ за акцию

📊 Результаты за 1кв2023:

- Выручка: 1,54 млрд р (+11% г/г)
- Валовая прибыль: 1,25 млрд р (+11% г/г)
- Операционный убыток: 0,5 млрд р (против опер. прибыли 94 млн годом ранее)

👆 Результаты на удивление очень слабые, особенно учитывая то, что в 1кв2022 года еще не было высокой базы (так как первые 2 месяца 2022го года были отработаны до каких-либо санкций), поэтому вряд ли негативные результаты можно списать на сезонность или другие факторы. Других причин, по которым темпы роста так сильно замедлились, компания пока не озвучила.

❌ Операционный убыток был достигнут в основном из-за резкого увеличения маркетинговых расходов и расходов на исследования и разработки. Основная часть затрат - заработная плата, поэтому можно предположить, что эти расходы никуда не денутся и в последующих кварталах.

👉 Как я уже и писал в предыдущем обзоре, своих оценок по компании менять не спешу. Если компания не выполнит хотя бы свои минимальные прогнозы по темпам роста в 2023м году, то адекватная цена акций компании будет точно не более 1400-1500 рублей.

✅ Пока компания свой прогноз на 2023й год никак не пересматривает. Лично я буду ждать отчетности за 2кв2023, по ней можно будет сделать какой-то вывод о том, как обстоят дела с темпами роста, но пока выглядит дороговато, свои позиции по акциям компании давно закрыл.

❗ Важно понимать, что темпы роста бизнеса - это ключевое, что влияет на оценку такой компании, поэтому к ним повышенное внимание.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ГруппаПозитив #POSI

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1517

Дата публикации текста: 2023/05/08

​​⏹ Intel (INTC) - краткий обзор отчета за 1кв2023

▫️ Капитализация: $130 b / 31$ за акцию
▫️ Выручка TTM: $56,4 b (-27% г/г)
▫️ Операционная прибль TTM: $ -2.2 b
▫️ Чистая прибыль TTM: $ -2.9 b (-60% г/г)
▫️ P/E: -
▫️ P/E fwd 2023: 30
▫️ P/B: 1,3
▫️ P/S: 2.3
▫️ fwd дивиденды 2023: 1.6%

👉 Результаты 1кв2023:

▫️ Выручка: $11,7 b (-36% г/г)
▫️ Валовая маржа: 38,4% (-14,7 ppts г/г)
▫️ Операционная маржа: $ -1,4
▫️ Чистый убыток на акцию: -0,04$

👉 Прогноз компании на 2кв2023г:

▫️ Выручка: $11,5-12,5 b (-22% г/г)
▫️ Валовая маржа: 37,5% (-7,3 ppts г/г)
▫️ Чистый убыток на акцию: -0,04$

Разберём текущую ситуацию в деталях:

✅ Как и у всего сектора полупроводников, у Intel есть существенные проблемы с рентабельностью, компания работает в операционный убыток. Однако, судя по прогнозом компаний и по тому, что в убытках находится практически весь сектор, это, вероятно, дно кризиса в отрасли.

❌ В 1кв2023 убыток показали все сегменты бизнеса, кроме CCG и Mobileye. По выручке растущим сегментом был только Mobileye (+16% г/г).

❌ У компании ожидаемо начал резко расти чистый долг, сейчас он уже почти $23 b (+ 9 млрд кв/кв). Если ситуация в отрасли будет такой же как сейчас еще 2 квартала, то долг вырастет до 40-50 млрд, что будет крайне некомфортным уровнем для компании, особенно с учетом периода высоких капитальных затрат и операционных убытков.

❌ Дивиденды компании снижены до 0,125 $ в квартал. Эта мера, вероятно, будет действовать пока маржинальность в отрасли не восстановится.

Вывод
В целом, прогнозы по отрасли и компании прежние. Я ожидаю восстановления отрасли во 2П2023. AMD, Micron, WDC, Intel, NVIDIA - все эти компании сейчас испытывают трудности, проблемы сейчас общеотраслевые и уровень цен на полупроводниковую продукцию при плохих показателях всего сектора не будет сохраняться долго. Ситуация очень напоминает низкие цены на нефть в 2020м году, когда вся нефтянка генерировала убытки.

Многие компании сектора сейчас оценены с большими дисконтами (кроме NVIDIA). Лично я держу из них только Intel, так как считаю, что риск возникновения проблем с поставками чипов из Тайваня остается высоким (в данном сценарии Intel может быть бенефициаром).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #intel #INTC

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1515

Дата публикации текста: 2023/05/07

​⏹ AMD (AMD) - обзор отчёта за 1кв 2023г и анализ текущего положения в отрасли полупроводников

▫️ Капитализация: $145 b / 90$ за акцию
▫️ Выручка TTM: $23 b
▫️ EBITDA TTM: $4 b
▫️ Чистая прибыль TTM: $0,4 b
▫️ P/E TTM: 378
▫️ P/E fwd 2023: 31,5
▫️ P/B: 2,6 (с учетом гудвилла)
▫️ P/S: 6,3

👉 Отдельно выделю результаты за 1 квартал 2023г:

▫️ Выручка: $5,3 b (-9% г/г)
▫️ Валовая прибыль: $2,4 b (-16% г/г)
▫️ Операционный убыток: $0,15 b (-115% г/г)
▫️ Чистый убыток: $0,14 b (-118% г/г)

❌ Кризис в отрасли продолжается и теперь даже AMD работает с убытком на операционном уровне в $145 млн долларов. Практически все компании сектора теперь нерентабельны и продают свою продукцию в убыток.

❌ За 1 квартал запасы (непроданная продукция) выросли на 74,2% г/г и 12% кв/кв и теперь составляют $4,2 млрд. Запасов на складе становится всё больше и больше и уже в ближайшем будущем компания может начать фиксировать в отчётности их обесценивание или списание.

⚠️ Менеджмент компании прогнозирует сохранение результатов на уровне 1кв 2023г и переход к восстановлению во 2П 2023г. Однако я бы скептически относился ко всех прогнозам от компании, учитывая, что с 2022г они постоянно пересматриваются вниз.

✅ Чистая денежная позиция AMD сейчас превышает $3 млрд и этого более чем достаточно для финансирования деятельности компании даже при сохранении убытков по $500-600 млн в год.

👉 Долго работать в убыток вся отрасль не может и со временем рынок начнёт балансироваться. Этого помогло бы достигнуть:

▫️Серия банкротств в секторе, что пока маловероятно, учитывая устойчивое финансовое состояние большинства игроков
▫️Начало конфликта на Тайване и последующие сокращение производства на тайваньских заводах и в самом Китае
▫️Отказ от дальнейших инвестиций в производство (Capex) и сокращение текущих темпов выпуска
▫️Кратный рост потребления, что сейчас представляется самым маловероятным сценарием даже на фоне развития технологий AI

Я считаю, что сейчас мы уже наблюдаем низы этого кризиса и как минимум в следующем году начнётся восстановление, но многое по-прежнему зависит от геополитических событий в Китае.

Вывод
AMD продолжает торговаться с дисконтом к своей адекватной оценке в 100$, но, при прочих равных, я бы сделал выбор в пользу игроков с собственным производством вне Тайваня чтобы частично обезопасить себя от геополитических рисков, например в пользу Intel.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #amd

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1513

Дата публикации текста: 2023/05/06

​📱 Apple (AAPL) - обзор результатов крупнейшей компании США за 1кв2023г

▫️ Капитализация: $2,6 T (165$ за акцию)
▫️ Выручка ТТМ: $385 b
▫️ Опер. прибыль ТТМ: $112 b
▫️ Чистая прибыль ТТМ: $94 b
▫️ P/E TTM: 27,6
▫️ P/E fwd 2023: 29
▫️ P/B: 46
▫️ fwd дивиденды 2023: 0,5%

Сегментация бизнеса 1Q2023:

- iPhone $51,3 b (+1,4% y/y) ➡️ 54,1% от выручки
- Mac $7,1  b (-31,3% y/y) ➡️ 7,6% от выручки
- iPad $6,7 b (-12,7% y/y) ➡️ 7% от выручки
- Accessories $8,7 b (-0,5% y/y) ➡️ 9,3% от выручки
- Services $20,9 b (+5,4% y/y) ➡️ 22% от выручки

⚠️ Финансовые показатели Apple в 1 квартале продолжили стагнировать: выручка снизилась на 2,5% г/г, операционная прибыль упала на 5,6% г/г, а чистая прибыль сократилась на 3,6% г/г. Судя по прогнозам крупнейших поставщиков компании, следующие кварталы также будут с отрицательной динамикой.

👆 Это уже 2 квартал подряд, где мы видим отрицательную динамику г/г и пока всё идёт к тому, что в 2023г мы получим падение всех основных финансовых показателей в пределах 5-7% г/г. В реальном выражении (с учётом инфляции) замедление будет куда сильнее.

✅ Основной позитивный момент отчёта как и у Google - это крупный байбек в $90 млрд (3,4% от капитализации). Но я сомневаюсь, что покупка акций по такой высокой оценке могла бы быть полезна для акционеров. Выбор лучше было бы сделать в пользу роста дивидендов (сейчас это всего 0,92$ на акцию в год).

Чистая денежная позиция компании уже снизилась до $57 млрд (пиковые значения были выше $100 млрд). Apple следует своему плану по выходу на около нулевую чистую денежную позицию и продолжает расходовать накопившийся запас денежных средств на байбеки.

❌ Несмотря на посредственные результаты и сомнительные среднесрочные перспективы, компания по-прежнему торгуется с форвардным P/E 29. Это неадекватно по отношению к средним оценкам на рынке и тем более по отношению к средним историческим оценкам для самой компании. Apple уже занимает больше 7% от общей капитализации S&P500. До 2020 года компания Apple обладала куда более интересными перспективами роста бизнеса и торговалась с P/E 11-15, а сейчас картина совсем друга, только оценка почти в 3 раза выше.

Вывод:
Бизнес Apple продолжает замедляться (что ожидаемо на фоне жесткой ДКП), а оценка сохраняется на исторических максимумах. Из всех представителей Big Tech, Apple, на мой взгляд, один из самых дорогих, даже если не брать во внимание риски потенциального дробления и роста налоговой нагрузки.

📉 Учитывая это, адекватная цена для Apple - это не больше 110$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #apple #AAPL

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1511

Дата публикации текста: 2023/05/05

​🛢 Татнефть (TATN, TATNP) - обзор отчёта по РСБУ за 1кв 2023г

▫️Капитализация: 905,5 млрд ₽ (390₽ за акцию)
▫️Выручка ТТМ: 1163 млрд ₽
▫️Прибыль от продаж ТТМ: 280 млрд ₽ (+57,7% г/г)
▫️Чистая прибыль ТТМ: 174 млрд ₽ (+43,5% г/г)
▫️P/E (РСБУ) ТТМ: 5,2
▫️P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
▫️P/B: 0,9
▫️fwd дивиденд 2023: 9,5-12%

👉 Результаты отдельно за 1кв 2023:

▫️Выручка: 244 млрд (-32,4% г/г)
▫️Себестоимость: 154 млрд (-21% г/г)
▫️Прибыль от продаж: 69 млрд (-54% г/г)
▫️Чистая прибыль: 50 млрд (-58% г/г)

✅ На первый взгляд видно провал по всем финансовым показателям, но на самом деле это эффект аномально высокой базы 1кв2022г. 50 млрд чистой прибыли - это лучший результат за 1 квартал в истории компании за исключением 2022г.

✅ Татнефть закрыла сделку по покупке сети АЗС в Турции Aytemiz Akaryakit за $320 млн (25 млрд рублей). Это немного сократит запас кэша на балансе и добавит новый канал сбыта для нефтепродуктов компании. На Aytemiz Akaryakit приходится около 4% всего рынка АЗС Турции, а объём продаж нефтепродуктов составляет около 1,1 млн тонн (почти 7% от общего объёма производства Татнефти).

✅ При сохранении дивидендных выплат на уровне 50% от чистой прибыли (по РСБУ или МСФО в зависимости от того, где прибыль выше), компания заплатит как минимум 10,85 рублей на акцию (див доходность за 1кв - 3%).

👉 На фоне падения цен на нефть и снижение выплат по демферу, я сомневаюсь что прибыль компании за 2023г будет выше 170-200 млрд рублей. По див. политике это предполагает див. доходность в примерно 9,5-12% по итогам года.

⚠️Татнефть больше всех других представителей нефтегазового сектора РФ зависит от маржинальность переработки. На конец 2022г компания перерабатывала уже почти 60% добываемой нефти. Пересмотр механизма демпефера и потенциальное снижение маржи НПЗ повлияет на прибыльность Татнефти гораздо более ощутимо.

Вывод:
Само собой результаты компании уже не такие шикарные как в 1кв прошлого года, но в целом это по-прежнему высокая прибыль (по МСФО скорее всего будет ещё выше). Компания начала постепенно расходовать накопленный запас средств, что может стать дополнительным драйвером роста в среднесрочной перспективе. При это я не исключаю, что часть накопленных средств будет в той или иной форме передана государству для пополнения бюджета.

Учитывая это, оценку по Татнефти я оставляю без изменений. Адекватная цена для акций компании это - около 400 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1508

Дата публикации текста: 2023/05/04

​🛢 Лукойл (LKOH) - обзор отчета РСБУ за 1кв2023

▫️Капитализация: 3 трлн (4600₽ за акцию)
▫️Выручка ТТМ: 2,6 трлн
▫️Себестоимость продаж ТТМ: 1,56 трлн
▫️Прибыль от продаж ТТМ: 893 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 761 млрд
▫️P/E (РСБУ) ТТМ: 4
▫️P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
▫️ fwd дивиденды 2023: 10-12%

👉 Отдельно выделю результаты за 1кв2022:

Выручка: 455,8 млрд (-37% г/г)
Прибыль от продаж: 110,8 млрд (-28% г/г)
Чистая прибыль: 104,3 млрд (-21,8% г/г)

⚠️ Не смотря на более комфортный курс USD/RUB, результаты компании на минимумах с 2020г. Конечно надо делать поправку на формат РСБУ, но всё равно такое замедление видно сразу.

⚠️ По МСФО за 2022г Лукойл так и не отчитался и пока что данные РСБУ и операционные результаты - это всё что нам доступно.

❌ В 2022г компания увеличила переработку на своих НПЗ на 11% г/г, что в основном было достигнуто за счёт рекордных показателей на иностранных заводах. После продажи НПЗ в Сицилии с мощностью переработки в 320 тыс. баррелей нефти в сутки (около 16 млн тонн в год) компания сократит переработку примерно на 23% г/г.

❌ Дополнительным негативным драйвером для сегмента переработки станет пересмотр механизма демпфера. Государство уже намекало на "слишком высокую" маржу НПЗ, так что принятие соответствующих мер можно сказать почти гарантировано.

Вывод:
На фоне ощутимой коррекции цен на нефть (Brent уже торгуется ниже 72$ за баррель, Urals ниже 48$) и сокращения мощностей по переработке я бы ожидал результатов в 2023г гораздо слабее даже без учёта потенциального пересмотра механизма демпфера. В целом, такую тенденцию мы уже наблюдаем и в 1 квартале 2023г. При текущих вводных можно ожидать сокращение выручки и чистой прибыли по итогам года на как минимум 30% и 25% соответственно.

Не смотря на весь существующий негатив, я считаю текущую оценку для компании достаточно интересной. Цены на нефть вряд ли долго будут торговаться на текущих уровнях на фоне сокращающегося предложения.

📈 Учитывая это, адекватную цену для Лукойла оставляю без изменений - около 5600 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #лукойл #LKOH

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1505

Дата публикации текста: 2023/05/03

​​💻 М.Видео-Эльдорадо (MVID) - анализ состояния и перспектив ретейлера по итогам 2022г

▫️Капитализация: 35,3 млрд ₽ (196,3 ₽ за акцию)
▫️Выручка 2022: 402,5 млрд (-15,5% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: 15,5 млрд (+69% г/г)
▫️скор. чистый убыток 2022: 6,7 млрд
▫️P/E ТТМ: -
▫️P/E fwd 2023: -
▫️fwd дивиденд 2022: 0%

👉 «М.Видео» — крупнейшая розничная сеть по объёмам продаж электроники и бытовой техники в России. Компания объединяет розничные бренды: «М.Видео» и «Эльдорадо»

❌ По итогу года компания получила чистый убыток в размере 6,7 млрд против прибыли годом ранее. Однако, по скорректированным показателям, (за вычетом разовой прибыли в 2021г), чистый убыток сократился на 10,2% г/г. То есть по факту, группа М.Видео уже 2 год находится в убытках на уровне своего основного бизнеса.

⚠️ Трафик (включая онлайн сегменты) упал на 7% г/г, а рост среднего чека на 5% это падение не компенсирует. Примечательно, что трафик уже на 82% приходится на интернет-торговлю, но никакого роста это не даёт.

⚠️ За год было закрыто 32 магазина, а капитальные затраты сокращены на 8,5 млрд (-58,5 г/г). Развитие компании сейчас на паузе и скорее всего такое состояние будет сохраняться и в 2023г.

❌ После полной продажи Сбербанку сервиса goods.ru и снижения затрат, у М.Видео образовался денежный запас на балансе в 30,1 млрд. Тем не менее, чистый долг группы все равно выше 65 млрд при ND/EBITDA 4,2.

❌ Обслуживание долга (облигации, банковские займы и т.д.) за 2022г выросло на 74,2% г/г до 14 млрд. Для понимания: на плату по долгам компания тратит сумму, которая на 80% выше операционной прибыли.

Выводы:
Свою позицию по компании я не меняю: у бизнеса существенные проблемы в виде падения операционных показателей большинства сегментов и огромного долга. Даже вся операционная прибыль М.Видео не покрывает стоимость обслуживания долга и о дивидендах в ближайшей перспективе речи быть не может. Текущая оценка компани +/- адекватна, если верить в восстановление бизнеса в будущем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #MVID #МВидео

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1501