Дата публикации текста: 2023/05/04

​🛢 Лукойл (LKOH) - обзор отчета РСБУ за 1кв2023

▫️Капитализация: 3 трлн (4600₽ за акцию)
▫️Выручка ТТМ: 2,6 трлн
▫️Себестоимость продаж ТТМ: 1,56 трлн
▫️Прибыль от продаж ТТМ: 893 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 761 млрд
▫️P/E (РСБУ) ТТМ: 4
▫️P/E (РСБУ) fwd 2023: 5
▫️ fwd дивиденды 2023: 10-12%

👉 Отдельно выделю результаты за 1кв2022:

Выручка: 455,8 млрд (-37% г/г)
Прибыль от продаж: 110,8 млрд (-28% г/г)
Чистая прибыль: 104,3 млрд (-21,8% г/г)

⚠️ Не смотря на более комфортный курс USD/RUB, результаты компании на минимумах с 2020г. Конечно надо делать поправку на формат РСБУ, но всё равно такое замедление видно сразу.

⚠️ По МСФО за 2022г Лукойл так и не отчитался и пока что данные РСБУ и операционные результаты - это всё что нам доступно.

❌ В 2022г компания увеличила переработку на своих НПЗ на 11% г/г, что в основном было достигнуто за счёт рекордных показателей на иностранных заводах. После продажи НПЗ в Сицилии с мощностью переработки в 320 тыс. баррелей нефти в сутки (около 16 млн тонн в год) компания сократит переработку примерно на 23% г/г.

❌ Дополнительным негативным драйвером для сегмента переработки станет пересмотр механизма демпфера. Государство уже намекало на "слишком высокую" маржу НПЗ, так что принятие соответствующих мер можно сказать почти гарантировано.

Вывод:
На фоне ощутимой коррекции цен на нефть (Brent уже торгуется ниже 72$ за баррель, Urals ниже 48$) и сокращения мощностей по переработке я бы ожидал результатов в 2023г гораздо слабее даже без учёта потенциального пересмотра механизма демпфера. В целом, такую тенденцию мы уже наблюдаем и в 1 квартале 2023г. При текущих вводных можно ожидать сокращение выручки и чистой прибыли по итогам года на как минимум 30% и 25% соответственно.

Не смотря на весь существующий негатив, я считаю текущую оценку для компании достаточно интересной. Цены на нефть вряд ли долго будут торговаться на текущих уровнях на фоне сокращающегося предложения.

📈 Учитывая это, адекватную цену для Лукойла оставляю без изменений - около 5600 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #лукойл #LKOH

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1505