Новое атомное размещение! Гигант ядерной промышленности опять выходит на биржу, чтобы предложить нам юбилейный, уже ДЕСЯТЫЙ выпуск.
Росатому явно понравилось пополнять денежные резервы через долговой рынок: промежутки между размещениями становятся всё короче. Облигационерам стоит напрячься?🤔
☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"
⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.
🏭Обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии, а также бэк-энд (обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами, вывод из эксплуатации ядерных объектов).
🌍Единственный в мире вендор, объединяющий в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий.
🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.
💼В обращении 10 выпусков общим объемом более 200 млрд ₽. Только что были погашены 3 выпуска на 24 млрд ₽, так что неудивительно, что эмитент решил восполнить запасы ликвидности. Я держу в портфеле долларовый Атомэнпр06.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2025
Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета.
✅Выручка: 1,77 трлн ₽ (+5% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 577 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 53,5 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). В 3,4 раза выросли фин. расходы (с 88 до 298 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 351 млрд ₽ (+40% г/г).
✅Кредиты и займы: 1,752 трлн ₽ (-39% за 9 мес). Отношение Чистого долга к капиталу - супер-комфортные 0,44х. Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась с 3,3х до 1,9х.
Более подробно результаты 9М25 разобрал здесь.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 25 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (5,5 лет)+150 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 5,5 лет
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
*Значение КБД Мосбиржи для 5,5-летних ОФЗ на 19.12.2025 составляет ~14,4%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,9%, что соответствует купону ~15,1%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,25% до 15,25%.
⏳Сбор заявок - 22 декабря, размещение - 24 декабря 2025.
🤔Резюме: ядрён батон!
☢️Итак, Атомэнергопром размещает фикс на 5,5 лет с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Сверх-надежный эмитент. 100% гос. корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.
✅Отличное фин. здоровье. Чистый долг более чем вдвое перекрывается собств. капиталом, доля капитала в активах - 45%. В отличие от многих госкорпораций (типа ОАК, ОВК и иже с ними), холдинг по итогам 2024 показал прибыль.
✅Пять с половиной лет. Основной плюс выпуска - обещанный 5,5-летний срок без оферт и амортизации.
✅В декабре успешно погашены 3 выпуска на 24 ярда, так что беспокоиться о "слишком частых" размещениях не стоит.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.
💼Вывод: консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ, но выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги.
Купон меньше 14,9% - на мой взгляд, уже будет не сильно интересен с учетом того, что предыдущий выпуск-близнец с купоном 15.1% торгуется по ~102%. Да и новые длинные ОФЗ с купоном 13% всё ещё можно взять заметно ниже номинала.
⚠️Хотя я готовлю обзор ДО объявления новой ставки ЦБ, поэтому на момент публикации всё может круто измениться.
🎯Другие свежие фиксы: Миррико 1Р6 (BBB-, 22.5%), МГКЛ 1PS-1 (BB, 24%), Элтера 01 (BBB, 21%), ВТБ Лизинг 1Р4 (АА, 16.5%), Селигдар 1Р8 (А+, 18%), КЛВЗ 1Р4 (BB-, 23.5%).
📍Ранее разобрал выпуски Самолет, СамарОбл, Сегежа.
#облигации
