Впервые в истории моего канала, на прожарке - региональные облигации Самарской области. Самарский Минфин уже более 5 лет не выходил на биржу за займами: тем интереснее будет разобрать свежий выпуск от приволжских субфедералов.
🏕Эмитент: Самарская область
🗺Самарская область входит в состав Приволжского ФО. Граничит с Саратовской, Ульяновской, Оренбургской областями и Татарстаном, а также с Казахстаном в точке на юге области.
С 1936 по 1992 г. называлась Куйбышевской. Численность населения - 3,11 млн человек (12-е место среди субъектов РФ).
Я, кстати, в Самарской области был только проездом. Напишите в комментариях, кто меня читает из Самарской области, если такие есть!👋
Крупнейшие предприятия специализируются на добыче нефти, пр-ве автомобилей, аэрокосмической техники, химической и нефтехимической продукции, а также продуктов питания. В области базируется АвтоВАЗ. В числе основных налогоплательщиков - Роснефть и ЛУКОЙЛ со своими НПЗ.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "позитивный" от АКРА (август 2025).
💼В обращении 2 выпуска общим оставшимся объемом 2,2 млрд ₽, оба погашаются летом 2026.
📊Фин. показатели
Основа экономики — обрабатывающая промышленность и добыча нефти (почти по 20% ВРП).
✅ВРП (внутренний региональный продукт) в 2024 г. составил 3,12 трлн ₽. На долю области приходится порядка 1,75% совокупного ВРП российских регионов.
✅Соотношение долга и ВРП не более 3%. Соотношение долга и текущих доходов на конец 2024 составило 20%. С учетом финансирования дефицита, этот показатель по итогам 2025 не превысит 30%. Проц. расходы необременительны для областного бюджета.
🔺В 2025 г. ожидается исполнение бюджета с дефицитом 21%. Однако АКРА полагает, что дефицит будет меньше в связи с более высокими показателями неналоговых доходов.
👉Буквально вчера был принят бюджет области на 2026 г. Согласно плану, доходы предусмотрены в объеме 296 млрд ₽, расходы — 326,1 млрд ₽, дефицит бюджета составит 30,1 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 9 млрд ₽
● Купон: до 15,5% (YTM до 16,42%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года (1092 дня)
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА "позитивный" от АКРА
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: 30% от номинала на 4 купоне, по 20% от номинала на 7 и 8 купонах, 25% от номинала на 11 купоне и 5% при погашении.
⏳Сбор заявок - 17 декабря, размещение - 19 декабря 2025.
🤔Резюме: добрые самаритяне?
🛡Итак, Самарская обл. размещает фикс объемом 9 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией крупными штрихами.
✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Устойчивое фин. положение. АКРА отмечает высокую долю собств. доходов, сбалансированную долговую нагрузку и низкие риски рефинансирования. За 2024 год долг снизился на 16%. Кредитный рейтинг очень высокий - АА с "позитивным" прогнозом.
👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Самаритяне может и добрые, но не слишком щедрые. Ждём итоговый купон.
⛔️Дефицит бюджета. В 2025 г. дефицит составит порядка 20%, в 2026-м - по плану около 10%. Необходимо привлечение доп. ликвидности, чем область и занимается.
💼Вывод: консервативный региональный фикс. По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Существенный минус - амортизация на треть номинала уже спустя год.
Если бы не амортизация, выпуск можно было бы рассмотреть как неплохую альтернативу среднесрочным ОФЗ. Но аморт скорее всего испортит и так слишком скромную доходность. На рынке можно найти фиксы чуть рискованнее, но поинтереснее. Или просто взять те же ОФЗ с дисконтом.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р8 (А+, 18%), КЛВЗ 1Р4 (BB-, 23.5%), ПГК 3Р2 (AA, 15.95%), Тальвен 01 (BBB, 22%), Система 2Р6 (АА-, 17.75%), КАМАЗ П18 (АА-, 16.5%), РеСтор 1Р2 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%).
📍Ранее разобрал выпуски Сегежа, Артген, СКБ Лизинг.
#облигации #муниципалы
