🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов. Часть 3 (из скольких-то) – ритейл. Часть 1, часть 2

🍏 ИКС5 – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 3,9 трлн. (+24,2%)
▫️EBITDA: 252 млрд. (+16,9%)
▫️Прибыль: 110 млрд. (+21,9%)

В целом соответствует тому, что ожидалось из операционки. По итогам 2024 однозначно лучший результат в секторе, однако энтузиазма на будущее, который сама компания сейчас активно подогревает, я не особо разделяю

В 2025 жду тот же темп или небольшое замедление по выручке и умеренное снижение рентабельности, а после окончательного распределения кубышки этим летом – сверху начнут давить еще и финрасходы

▫️Разовый спецдивиденд, а также возможное доп.увеличение выплаты в 2024 за счет долга (такую опцию компания озвучивала «между строк») можно игнорировать – глобально весь кейс они никак не меняют
▫️Регулярный дивиденд за 2024 пока вижу в районе 200 руб. на акцию (соответствует распределению ~половины прибыли/всего FCF, ~6% годовых) и за 2025 тоже примерно в этом районе.

Отсюда нынешняя цена ~3300 (и тем более выше) особо привлекательной не кажется. Формально по мультипликаторам не дорого, но нет явной идеи для роста с опережением рынка. В более долгосрочный портфель считаю, что годится: лидер сектора, растущий бизнес, делится прибылью, адекватные корпоративные практики. Но если бы бумаг не было, я бы до выплаты спецдивов сюда уже не лез

🍏 Лента – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 340,1 млрд. (+23%)
▫️EBITDA: 53 млрд. (-6%)
▫️Прибыль: 31,6 млрд. (-29%)

Как и у ИКС5, здесь была довольно перспективная операционка, и финотчет тоже не разочаровал. В том числе по 4 кварталу (в котором уже сопоставима г/г Монетка) у Ленты получились очень пристойные цифры

Мне импонирует, что компания нацелена на дальнейший рост, и в течение 2024 года подготовила для этого всю базу: проблемы внутренней эффективности более-менее решены, а долг нормализован и не угрожает стабильности. Масштабироваться дальше из этой точки должно быть вполне комфортно

Рисков здесь больше, чем в ИКС5 (пойти не так может что угодно, а просто в нынешнем виде, без потенциала дальнейшей быстрой экспансии – Лента не сильно интересна). Но риск, на мой взгляд, вполне хорошо уравновешен ценой и более высокой отдачей в случае, если у компании всё получится. Это не тянет сейчас на длинную спокойную инвестицию, зато вполне тянет на среднесрочную идею

🛒 Окей – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 219,4 млрд. (+5,5%)
▫️EBITDA: 20,5 млрд. (+20,3%)
▫️Прибыль: 1,99 млрд. (был убыток)

Здесь операционка была куда слабее. Однако, даже так – стратегия резки всех возможных костов плюс благоприятная для ритейлеров конъюнктура позволили Окею выйти из убытка. Эти результаты – не гейм-чейнджер, компания так и продолжала бы умирать, просто чуть медленнее, но очень вовремя нашелся вариант продать проблемный сегмент гипермаркетов. Также, на глазах уходит расписочный риск

Тем не менее, по будущим акциям у меня пока нет однозначно позитивного мнения, т.к. даже если сама сделка пройдет без сюрпризов, и Окей получит адекватную сумму, а далее по-честному сосредоточится на развитии сети «Да!» – ее перспективы после долгой стагнации и в окружении очень сильных конкурентов пока туманные

🍷 Белуга / НоваБев – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 135,5 млрд. (+16%)
▫️EBITDA: 18,7 млрд. (-3%)
▫️Прибыль: 4,6 млрд. (-43%)

Слабые операционные вводные, слабый финрезультат. Оптовый сегмент стагнирует, ВинЛабы растут в более-менее плановом темпе, но что там у них внутри с эффективностью – пока не очень понятно. Период высоких дивидендов в долг закончился, остался только долг. Кардинальных улучшений в 1 квартале тоже не ожидается

Интерес к бумагам держится теперь только на идее IPO ВинЛабов, но зато по ней наконец-то начались хоть какие-то подвижки. Сроков пока нет – надеюсь, у компании есть желание быть на низком старте к моменту, когда рынок наконец позволит провести размещение. Ждать слишком долго с очень слабой дивподдержкой не хотелось бы