🛍 Окей продает сегмент гипермаркетов менеджменту и сосредоточится на развитии сети «Да!»

Долгожданное событие, уже порядком устал на него надеяться . Для уверенности нужно еще узнать цену сделки, но даже с ощутимым дисконтом (который наверняка будет) это очень хорошие новости

Что было раньше:

▫️Убыточные гипермаркеты, который последние несколько лет можно было рассматривать исключительно как пассив
▫️Перспективная сеть дискаунтеров «Да!» – однако, из-за того что Группа вынуждена была включить режим тотальной экономии и остановила инвестиции, к середине 2024 сеть полностью остановилась в развитии, не было открыто ни одного нового магазина, а рост выручки – на уровне продуктовой инфляции
▫️Спасал только приемлемый долговой портфель – существенная часть займов длинная и по невысоким ставкам. Но постепенное замещение старых дешевых кредитов новыми дорогими все равно имело место (рост финрасходов на 1п’24 +23,7%, очень умеренно в сравнении с сектором, и тем не менее очень ощутимо для и без того крайне слабого бизнеса Группы)

Что стало теперь:

▫️Освободились от тянущего на дно сегмента гиперов
▫️Поучат живые деньги, их планируют направить на развитие сети дискаунтеров
▫️Возможно, часть денег пойдет на оптимизацию долговой нагрузки (но без постоянно сосущих ресурсы гиперов – это уже и не так насущно)

✅ Изменения считаю очень позитивными, в первую очередь для бондов компании: бумаги Окея уже давно торгуются дешевле формального рейтинга и давали одни из самых высоких доходностей в их группе A-. Как раз по причине непростого финансового положения – вопрос обслуживания долга на коротком горизонте не стоял, но возможности погасить/адекватно рефинансировать его через 1-2 года уже вызывали сомнения

⚠️ С расписками сложнее, во-первых – это все еще зарубежная юрисдикция, и ни понятных планов переезда, ни даже самого намерения сменить прописку компания пока не озвучивала. А это и риски «нестандартных решений» а-ля Глобалтранс (бумаги Окея уже имеют листинг в Астане, полдела сделано😁), и банальное отсутствие дивидендов

Во-вторых, общее оздоровление в связи со сделкой еще не гарантирует дальнейших успехов сети «Да!». Из-за замедления а затем и полной стагнации в 2023-24 году компания с треском проиграла гонку с «Чижиками», хотя именно Окей первым пришел в этот сегмент и изначально в нем лидировал

📉 В целом, шансов опередить X5 у Окея и не было, даже в теории: слишком несопоставимый масштаб и ресурсы. Смогут ли они вернуться хоть к какому-то росту сейчас, когда время упущено, а конкуренция со стороны других игроков усилилась, пока тоже большой вопрос. При этом, бумаги Окея и раньше стоили дороговато, на уровне лидеров сектора. И сейчас даже такая оценка все еще кажется чрезмерно оптимистичной, не говоря уже о свежем витке роста