🚧 Глобалтранс высаживает инвесторов. Кто виноват и что делать с бумагами?

▫️Глобалтранс проведет делистинг своих депозитарных расписок с Мосбиржи, СПБ и Лондонской биржи. Одновременно компания планирует получить листинг на Астанинской международной бирже (AIX) и далее торговаться будет только там
▫️Расписки, которые обращаются сейчас в контуре РФ, – хотят выкупить по цене 520 рублей за 1 ГДР (это цена закрытия на 12.09 + 10%)

Формально, предложение по выкупу не совсем плохое: компания как иностранный эмитент вообще не обязана его делать, а цена установлена с небольшой премией к рыночной

💩Но по факту – GLTR торгуется аномально дешево, и у этого две очевидных причины:

▫️ слухи о делистинге, которые появились в начале лета и
▫️ официальное заявление компании об отказе от выплаты дивидендов «в обозримом будущем»

По сути – сначала сами укатали свои бумаги, а теперь с барского плеча накинули 10%. Это очень некрасиво, сильный и перспективный актив у нас забирают примерно за половину справедливой цены, и многие акционеры в итоге останутся в минусе (а из тех, кто покупал в течение последнего года, – абсолютно все)

🤷‍♀️Хочется увидеть жесткую реакцию регулятора, но после того, как они проигнорировали историю с Детским Миром, надежды на это мало. Экстренно остановить процесс через закон об ЭЗО тоже не получится, т.к. он распространяется только на компании в недружественной юрисдикции, прописанный в Эмиратах GLTR под него не попадает

⌛️Оглядываясь назад – красных флажков была масса: и странный выбор локации для переезда, и явное нежелание компании решать вопрос с дивидендами, и выход основателей из бизнеса в начале этого года... Для меня это было поводом относиться к идее как к чисто спекулятивной и достаточно рискованной, но от полного выхода удерживал сильный бизнес и умеренно-обнадеживающие комментарии IR (в итоге, как правильно замечено, вывод простой: верить нельзя никому)

📉Расписки на выкуп, если его утвердят, нести считаю, что надо. Перевести их на AIX невозможно, а после делистинга они с большой вероятностью превратятся в тыкву и дисконт может доходить до 90% (примерно то, что мы видели по бумагам российских эмитентов на Лондонской бирже в 2022 году). Какие могут быть альтернативные варианты:

▫️Найдутся лазейки для перевода на AIX, и бумаги можно будет продать темщикам под эту идею (как это происходит с расписками РФ в иностранных депозитариях)
▫️Неожиданно все помирятся, снимут санкции, и после ряда технических процедур бумагами можно будет торговать на AIX уже без каких либо ограничений

Первый сценарий, даже если и будет возможен, вряд ли позволит заработать сильно больше цены выкупа. Вероятность второго в обозримом будущем высокой не кажется

🇰🇿У кого есть брокерский счет с доступом в Казахстан, теоретически можно продать в РФ по выкупу, а дальше, после нового листинга, откупить бумаги там. Но это надо прям очень хотеть остаться инвестором в компании, которая при всем ее сильном и перспективном бизнесе – в корпоративном плане показала себя с крайне недружественной стороны

⚠️Кроме того, по самому бизнесу тоже будут вопросы:

▫️во-первых, большая часть накопленного кэша уйдет на выкуп и пока непонятно, как он будет оформлен (казначейские ли это будут акции? А если нет, то как компания распорядится ими дальше и транслируется ли это в стоимость для оставшихся миноритарных акционеров уже сейчас, или получится чистый отъем, как в Полюсе)
▫️во-вторых – на горизонте большая капексная программа, остаток кэша наверняка уйдет туда и дивидендов либо других вариантов возврата в таких условиях не будет еще долго