Снежный лев

Еще одна госкомпания заявила о подготовке к IPO к 2030г. Это младший брат ГТЛК - АО Агролизинг.

Компания занимает 72% рынка лизинга в АПК: на ее поставки приходятся каждый второй трактор и комбайн, приобретаемые в России. За 25 лет своей работы компания направила селу более 180 тыс. единиц техники.

По отчету за I полугодие 2026г Агролизинг имеет активов на 283 млрд руб., получил 18,2 млрд руб процентных доходов по инвестиционному и финансовому лизингу, в тч получил совокупную прибыль около 1 млрд руб.

Прежний директор Росагролизинга, полечивший финансовую ситуацию в компанию, отправился спасать ППК Российский экологический оператор, а его бывший зам, а теперь новый директор считает что «сама подготовка к IPO делает компанию сильнее».

План по удвоению капитализации российской фонды есть и он работает. Если надо можно и утроить.

@sneglev

Еще одна попытка продать Вектор-Рейл. Причем якобы купит Сбер за полцены от цены торгов и тут же продаст 51% за треть цены с опционом на дальнейший выкуп.

Отличный бизнес, осталось понять чей )

@sneglev

Коридор Север-Юг

По данным ИА Ирана IRNA в ближайшее время ожидается подписание контракта между Россией и Ираном на постройку участка железной дороги Решт-Аштара. Сообщается что иранская сторона осуществила выкуп участков земли, а ввод линии длиной 162 км в эксплуатацию произойдет в течение 3 лет после начала строительства.

Многострадальный участок, контракт на достройку которого уже подписывали в 2023г, а затем собирались подписывать в начале 2026г. Стоимость проекта оценивалась в 1,6 $млрд. Достройка этого участка даст прямой железнодорожный ход из России в иранский порт Бендер-Аббас.

@sneglev

Выпуск грузовых вагонов в июле и за 7 месяцев

В июле был довольно высокий для текущего года уровень производства около 3700 ваг. Локальная интрига - борьба за 1 место, РМ Рейл и Талтэк идут на равных и победитель определится на финише. ОВК поддерживает темп, набранный во II квартале в 500+ вагонов в месяц. Вопрос с «трейд-ином» или другими формами поддержки вагоностроителей застрял где-то в поисках источников финансирования.

@sneglev

Дайджест материалов в канале 17.08-22.09.2026

О выкупе акций Abu Dhabi Ports: https://t.me/sneglev/624

О развитии контейнерных перевозок по СМП: https://t.me/sneglev/625

О сделке Росатома и DP, очередной этап: https://t.me/sneglev/626

О деятельности терминала КСК (ГК Дело): https://t.me/sneglev/627

Результаты Русала в I полугодии: https://t.me/sneglev/628

О развитии беспилотного транспорта и Cognitive Pilot: https://t.me/sneglev/630

Страсти по денежному потоку: https://t.me/sneglev/631

Отчетность производителей минеральных удобрений: https://t.me/sneglev/632

Отчетность производителей минеральных удобрений

Сегодня опубликовали отчет Фосагро. Они стали системно придерживать публикацию отчетов. Мелочь, а неприятно.

В целом показатели в рамках ожиданий. Сильно выросла себестоимость, расходы на серу и серную кислоту выросли почти в 3 раза, другие статьи существенно не изменились. Прибыль осталась в положительной зоне, ее хватает на операционную деятельность и гашение процентов. Обязательства по облигациям увеличились еще почти на 50 млрд. Больше половины долга в замещайках. Инвестиционная программа продолжается, существенных сокращений нет.

В III квартале должно быть получше, конъюнктура на рынках удобрений остается благоприятной для компании. Но речи о дивидендах пока не идет.

Позавчера также отчитался Акрон.

Результаты в целом похожие на Фосагро: второй квартал лучше первого, снижение доходности опережает снижение выручки, большие размеры привлечения долга с рынка. Отягчающий фактор - приостановка Дорогобужа. Из интересных нюансов:

- оговорка от аудиторов, что компания полтора года подряд не раскрывает бенефициара. Как бы не получить потом «сюрприз».

- Еще до войны Акрон вложился в польского производителя удобрений Grupa Azoty. Балансовая стоимость оценивается на 30.06.2026 в 6,8 млрд руб. Стоимость на 31.12.2022 оценивалась в 12,9 млрд. Но главное правило хомяков не фиксировать убыток, а вдруг отрастет.

- На балансе висят ранее начисленные дивиденды в сумме 14,5 млрд руб, ведь компании деньги нужнее чем акционерам.

Резюме: продолжаем верить в Фосагро, раскрытие стоимости должно начаться в 2027г. Акрон немного про другое, а про что, пока непонятно.

@sneglev

Страсти по денежному потоку

При анализе отчета Русала произошел интересный случай. Мы сообщили о достижении положительного потока, что было принципиально важно для данного кейса, и в тот же день банки и аналитики сообщили следующие показатели FCF:

Атон, БКС -652 $млн.

Велес -659 $млн

Т-банк насчитал двумя разными лицами в -250 $млн и -650 $млн

C-Bonds -315 $млн

Сбер -0,6 $млрд

Разбег в половину EBITDA? Хм. Понятно, что методология расчета FCF и специфика отчета конкретной компании может быть разной и отличаться нюансами, но не настолько. В таблице выше указаны возможные варианты расчета FCF. Какие выводы?

Те, кто насчитал -600-650 млн, либо просто посчитали неправильно, либо скорее всего пользовались каким-то автоматизированным инструментом, неправильно считавшим данные из отчета.

Расчет Т-банка (это упрощенный расчет "по учебнику") FCFF указан верно, -252. По классике надо еще добавить "Налоговый вычет на процентные выплаты" - т.к. выплаченные проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то нужно очистить денежный поток от суммы налога, который приходится на эти процентные выплаты (то есть если бы процентов не было, то налог был бы больше, а денежный поток от операций был бы больше на сумму фактических процентных расходов). В расчете Т-Банка это не используется, потому что выплаченные в период проценты учтены в потоке от финансовой деятельности. FCFF - это генерируемый компанией денежный поток, который доступен ВСЕМ инвесторам (акционерам и кредиторам).

Второй показатель FCFE - это денежный поток от операционной деятельности компании, который доступен акционерам, включает в себя еще денежные средства от привлечения долга и траты на его обслуживание (если они включены в операционную деятельность) - это те деньги, которыми могут распоряжаться акционеры. И этот показатель у Русала (то, что используется для оценки акций) - положительный. Так что для наших с вами целей лучше использовать именно его. Рынок тоже оценил отчет положительно, акции в тот день выросли на 5,4%.

Чтение фин отчетности это иногда как кун-фу, поэтому хорошо когда есть возможность свериться с командой и посоветоваться с более опытными коллегами.

И не читайте с утра советских газет, конечно.

@sneglev

О развитии беспилотного транспорта и Cognitive Pilot 

Санкт-Петербург присоединился к клубу беспилотного рельсового транспорта: до конца года город оборудует один трамвай ИИ-автопилотом, способным самостоятельно управлять ходовыми позициями и торможением. Так называемый «автопилот» с системой активной помощи водителю разработает и производит компания Cognitive Pilot.

В Москве беспилотный трамвай тестируется с 2024г. До конца 2026г. на линии выйдет уже 15 трамваев, в н.в. проводится тестирование на 11 маршрутах. К 2030г такими технологиями планируют оснастить две трети парка города, то есть более 300 трамваев. Систему беспилотного управления устанавливает та же компания Cognitive Pilot.

Также начались испытания беспилотного трамвая на линии Екатеринбург — Верхняя Пышма. Действующие лица те же. Впрочем, во всех этих проектах пока не идет речи об эксплуатации без водителя. В рамках экспериментального правового режима удаленное управление трамваями будет возможно не ранее 2028г., до этого в кабине будет присутствовать водитель–испытатель.

Пока основная сфера деятельности Cognitive Pilot этоавтопилоты для роботизации сельскохозяйственной техники (тракторов, комбайнов, опрыскивателей). С их помощьюпроисходит обработка почвы, сева, внесение удобрений и защиты растений, а также сбор урожая. Здесь уже полная эксплуатация в удаленном/автономном режиме. Дальнейшее развитие платформы - роботы-тягачи для перевозки багажа(заказ Пулково на 45 ед.). Их же можно будет использовать для покоса травы и уборки территории от снега. Следующим направлением применения многофункциональных роботов является выполнение плановых осмотров оборудования производственных объектов нефтегазовой промышленности Газпрома для определения возможных мест утечек метана. Возможно также их применение на транспортной инфраструктуре и в промышленной логистике.

Cognitive Pilot в 2025г. привлекла 0,9 млрд рублей отвенчурного фонда «Восход» (Интеррос). Другимикрупными инвесторами являются Газпромбанк и Сбербанк. Контролирующими акционерами компании остаются ее основатели.
В 2021г. владельцы компании планировали размещение на IPO и оценивали Cognitive Pilot в сумму около $400 млн. Выход на биржу рано или поздно понадобится для выхода кого-то из инвесторов. Вероятно, тогда компания уже будет позиционироваться как единорог с учетом развития портфеля заказов.

@sneglev

28.08 ждём отчеты НМТП, FESCO и Трансконтейнера

Результаты Русала в I полугодии

Компания опубликовала консолидированный отчет. В целом интриги было ровно две:
- на сколько вырастет EBITDA
- выйдет ли в плюс свободный денежный поток

В итоге:
- EBITDA выросла на 64,4% до 1,23 $млрд по нижней границе консенсуса
- свободный денежный поток стал положительным

Бонусом чистая прибыль достигла 419 $млн. Средняя цена алюминия за тонну на LME составила 3386 $/тонну, а себестоимость 2506 $/тонну. Сейчас фьючерсы на алюминий до конца года держатся на уровне 3200 $/тонну.

Чистый долг компании остается значительным - 8,9 $млрд, а его обслуживание сжирает до 1/3 EBITDA. В этом смысле потенциальные дивиденды от ГМК Норникель в размере 45-50 $млн никак не спасут отца русского алюминия.

При этом, компания, пользуясь конъюнктурой на мировом рынке, скорее продолжит во II полугодии улучшать свое финансовое состояние. Тем более что в III квартале наконец-то случилось ослабление рубля. Мировой рынок для Русала остается достаточно сепарированным: в выручке 58% занимает Азия, а еще 27% страны СНГ.

@sneglev

Группа Дело, потеря КСК

13.08 ГК Дело объявило о приостановке деятельности зернового терминала КСК. Разбираемся в значимости этого актива для компании.

КСК перевалило на экспорт за 6 месяцев 2026г около 3,7 млн тонн зерна, на 90% больше г/г.

Консолидированные финансовые показатели ДелоПортс за I полугодие, куда входит помимо КСК еще контейнерный терминал НУТЭП, сообщают нам следующее:

При выручке 13,5 млрд руб, прибыль до налогообложения составила 8,7 млрд руб (64%). Это замечательный операционно бизнес.

Но при этом, чистый долг вырос до 68,8 млрд руб. Существенная часть долга возникла в 2024г при выкупе контрольного пакета КСК у американской компании Cargill. Выплаты по этому долгу приводят к отрицательному СДП. Поэтому в целом КСК является вещью в себе и не делает существенного положительного вклада в показатели Группы Дело.

Длительное простаивание терминала приведет к необходимости дофинансировать КСК из средств Группы Дело. Пока ДелоПортс уже объявила о сборе заявок на выпуски облигаций общей суммой 15 млрд руб.

Поэтому надежды на скорую консолидацию Группы Дело и снижение общей финансовой нагрузки в дальнейшем, а также минимизацию военных действий в Черном море уже в ближайшее время.

@sneglev

Запубличили информацию о прохождении Правкомиссии и последующей сделке FESCO и DP в виде денежного взноса со стороны арабской компании в совместное предприятие.

Поздравляем всех дождавшихся, особенно тех, кто предсказал еще несколько лет назад весь ход событий, но столько раз кричал “Волки!”, что когда волки пришли никто не поверил.

Эпохальное событие!

@sneglev

Регулярный контейнерный сервис по СМП

На днях китайская судоходная компания Sea Legend Shipping запустила первый в истории регулярный контейнерный маршрут между портами Китая и Европы через акваторию российского Северного морского пути (СМП). Новый арктический сервис получил официальное название China-Europe Arctic Express (CAX). В течение навигационного сезона компания намерена осуществить восемь последовательных рейсов с интервалом примерно в одну неделю. Головной контейнеровоз сервиса Dubai Tower вмещает около 1740 TEU.

Первый рейс прибудет в британский порт Феликстоу через 24 дня. Для сравнения через Суэцкий канал перевозка занимает более 40 дней. Хотя экономика перевозок через Суец, учитывая гигантские размеры контейнеровозов, пока остается лучше чем через СМП.

Но главное развивать маршрут. Другой китайский перевозчик New New Shipping Line запланировал в августе первый рейс по СМП с 500 контейнерами в Мурманский морской торговый порт. В июне 2025 New New Shipping Line и «Росатом» создали СП для строительства контейнеровозов для СМП.

@sneglev

Abu Dhabi Ports, выкуп акций

Суверенный фонд Абу-Даби L'imad Holding, владеющий 75,4% портового оператора Abu Dhabi Ports проводит выкуп акций с оценкой стоимости на уровне 31,2 млрд дирхамов ($8,66 млрд). Еще 7,5% акций принадлежит оператору яхт Al Seer Marine.

Abu Dhabi Ports владеет и эксплуатирует 10 портов в ОАЭ, включая 34 терминала и флотом более 300 судов.

В 2025г ADP имел выручку 5,66 $млрд и EBITDA 1,39 $млрд. Т.е. EV/EBITDA при выкупе составляет 6,2. Достаточно недорого, со скидкой к публичной оценке. Кстати, Росатом сейчас выкупает ГК Дело дешевле по этому мультипликатору.

Предполагается, что выкуп позволит ADP более свободно себя чувствовать в сделках M&A. Компания стремится стать глобальной мировой группой.

@sneglev

Дайджест материалов в канале 10.08-16.08.2026

О дополнительном субсидировании перевозок зерна: https://t.me/sneglev/614

О жд сообщении Швеции и Финляндии: https://t.me/sneglev/615

О развитии «Пути Трампа» в Армении: https://t.me/sneglev/616

О вхождении ПСБ в капитал Камы: https://t.me/sneglev/617

ПСМ и тренды малой энергетики: https://t.me/sneglev/618

Результаты Ростелекома в I полугодии: https://t.me/sneglev/619

О новом управлении Трансбукером: https://t.me/sneglev/620

О испытаниях коммерческого электросамолета: https://t.me/sneglev/621

Главные события в ТЭК за неделю по мнению авторов телеграм-каналов в еженедельном дайджесте Energy Today:

Первая фиксация торговой наценки на АЗС. Госрегулирование близко https://t.me/oilfly/29620

Импортный бензин «застрял» в порту Мурманска https://t.me/Infotek_Russia/10753

Амур-СПГ: первый запуск новой российской ракеты запланирован на 2031 г.: https://t.me/neftegazchannel/27479

Ирано-американский конфликт и полмиллиарда долларов для CEO https://t.me/oil_capital/26345

Насколько растяжимым является понятие трудноизвлекаемой нефти, являются ли ТРИЗы вызовом или наказанием для отрасли, сказать уже сложно... https://t.me/energopolee/5603

Власти регионов ищут способы "новой организации жизни" при топливном кризисе.
https://t.me/zakupki_time/67522

Дагестанские АЗС - самый непрозрачный рынок в стране. В республике полтысячи топливных компаний, за которыми стоят чиновники и их родственники - расследование "Акцентов" https://t.me/emphasises/15814

Опасный самотёк: без чёткой регламентации процедуры информирования экологический класс топлива могут «спрятать» на АЗС от водителей https://t.me/Oil_GasWorld/8720

Мировая добыча полезных ископаемых в мире по данным австрийского минфина: доли и лидеры https://t.me/karlkoral/6194

Для того, чтобы купить дизель в США и Европе нужно заплатить за нефть два раза https://t.me/moi_misli_vslukh/6395

Коксующийся уголь обеспечил почти 50% российских поставок угля в Китай https://t.me/rcc_tg/24342

Минэнерго разрешило продавать до 98% бензина в обход биржи, оставив “спекулянтам” лишь "жалкие" 2% https://t.me/nefxim/3452

Ормуз и Баб-эль-Мандеб: почему мировая энергетика живёт в режиме двойного риска https://t.me/zapvremya/120

Почему идея правительства спасти топливный рынок мини-НПЗ может не сработать: заводы предлагают строить быстрее, но ни дешевую нефть, ни экономику производства бензина это не создаст https://t.me/Azat_Energy_Insider/680

Тренды малой генерации в интервью директора ПСМ - https://t.me/sneglev/618

Крупнейшая японская нефтегазовая компания INPEX повысила прогноз чистой прибыли по итогам 2026 года до рекордных 510 млрд иен https://t.me/digitalenergyfiveo/407

Следим за рынком топлива в Росси https://t.me/rusfuel/2831


Чтобы первыми узнавать о событиях в ТЭК подписывайтесь на @energytodaygroup и каналы участники дайджеста! Хотите принять участие в следующем? Ждём ваши посты на @EnergyTodayRedactor до 22.00 каждой субботы.

И вот первые ласточки конкуренции: Heart Aerospace объявила об успешном первом полете своего демонстрационного самолета X1, который на сегодня является самым большим электросамолетом.

Самолет вмещает 30 человек и может на электроходе летать на 200 км, время заряда 30 мин. Обещают ввести в коммерческую эксплуатацию в 2031г. и снизить операционные косты на 40% по сравнению с традиционными самолетами.

Американская компания сделала полностью новый тип судна за 6 лет и 190 $млн инвестиций. В партнерах авиакомпании и инвестиционные фонды, в тч фонд Билла Гейтса.

Будущее

@sneglev

Росхим продолжает активности в области логистики и портовой инфраструктуры.

На этот раз в управление холдинга перешла группа компаний "Трансбункер", являющаяся основным оператором по снабжению российских портов топливом и нефтепродуктами.

Отметим, что активы все еще принадлежат Росимуществу. Масштаб деятельности группы по меркам Росхима небольшой, выручка компаний по данным Спарк в 2025г составила более 4 миллиардов рублей.

Трансбункер основывали Пугачев с Сандлером на базе порта Ванино, теперь работают во многих портах, имеют свой бункеровочный флот и сеть нефтебаз. Само собой раньше все это было через длинную цепочку офшоров. После попыток редомициляции в 2024г, Генпрокуратура сосчитала данную компанию стратегическим активом для РФ и предъявила попытку уйти от правкомиссии и оставить центр прибыли за рубежом, что привело к переезду в Росимущество.

Очень интересно как все это добро потом будет структурировано внутри Росхима. Возможно будет создан какой то транспортно-логистический дивизион.

@sneglev