Первое клиентское бюро собирает заявки на очередной займ, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу.
😎Правильно: хочешь поймать должника - надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам потом не пришлось выбивать свои деньги силой. Правда, неквалы всё равно гуляют мимо.
💰Эмитент: НАО "ПКБ"
👊Первое клиентское бюро - коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах со штаб-квартирой в Москве. Занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц.
🏆ПКБ - лидер на рос. рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. Доля ПКБ на этом специфическом рынке в РФ выше 20%.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), А "стабильный" от НКР (январь 2026).
💼В обращении 6 выпусков общим объемом 9,9 млрд ₽. Почти на все прошлые выпуски я делал обзоры. Ближайшее погашение - в апреле 2027.
📊МСФО за 6 мес. 2025:
🔼Доходы после резервов: 10,4 млрд ₽ (+56% г/г). Операционные расходы возросли до 3,85 млрд ₽ (+58% г/г).
🔼EBITDA (по моей оценке): 6,66 млрд ₽ (+30% г/г). Расчетная рентабельность EBITDA взлетела до впечатляющих 64% после 58% в прошлом году.
🔼Чистая прибыль: 3,9 млрд ₽ (+6,3% г/г). Рост символический из-за раздувшихся в 3 (!) раза фин. расходов - они достигли 1,41 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 11,9 млрд ₽ (+19% за 6 мес). Размер активов - 26,4 млрд ₽ (+10,7% за 6 мес). На счетах 1,57 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 752 млн).
🔽Чистый долг: 11,8 млрд ₽ (-2,7% г/г). Показатель Чистый долг / Ebitda LTM снизился с 1,1х до очень комфортных 0,9х. Общий фин. долг обеспечен капиталом на 89%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон до: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НКР
⚠️Только для квалов
❗️Амортизация: по 20% на 32-36 купонах.
⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 20 марта 2026.
🤔Резюме: скорее да, хотя...
🤩Итак, ПКБ размещает флоатер на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в конце срока.
✅Эмитент на слуху: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка более 20% и самым высоким кредитным рейтингом в своём секторе. Задумывается об IPO на Мосбирже.
✅Отличные операционные показатели. Сборы компании, выручка и прибыль растут быстрыми темпами все последние годы. Это скорее всего не предел - по прогнозам ЦБ, в 2026-2027 гг. ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.
✅Низкий долг. Показатель ЧД / EBITDA более чем комфортный - всего 0,9х на середину 2025 г. (в начале 2025 был 1,1х). При этом объем "живых" денег на счетах удвоился.
⛔️Увеличение зависимости от кредитов. После смены собственников, в 2024 г. новый владелец вывел 15 ярдов в виде дивидендов, из-за чего произошел резкий рост привлеченного финансирования. Проц. расходы в 2025 году резко взлетели.
⛔️Ужесточение регулирования. ЦБ и другие профильные ведомства могут продолжить "затягивать гайки" коллекторам, что свяжет им руки и уменьшит выручку.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: небезынтересный "плывунец" с приличным ориентиром купона. Радует традиционно крепкое фин. здоровье ПКБ: весь чистый долг полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах - приличные 45%. Многим эмитентам не мешало бы взять пример. Увы, неквалы в пролёте.
У ПКБ наивысший рейтинг среди эмитентов из этой отрасли. Если вы квал, вас не смущает специфика бизнеса и есть желание диверсифицировать флоатеры в портфеле - на мой взгляд, стоит присмотреться. Разумеется, не ИИР.
🎯Другие свежие флоатеры: Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски НоваБев, Борец, Р-Вижн.
#облигации #флоатеры
