Весной 2025 казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов.
Но прошло время, и обновлённый Борец опять готовит свежее размещением - причем снова ДВОЙНОЕ. Смотрим, какие подводные булыжники прячутся в этом кейсе.
🛠Эмитент: ООО «Борец Капитал»
«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".
ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для нефтедобычи.
Безусловный лидер на рынке электроцентробежных и винтовых насосов в РФ, рыночная доля около 30-34%. Другие эмитенты из этой ниши - "Новые технологии" и "Гидромашсервис".
📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь осенью был снят запрет на выплату купонов физикам.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 19 млрд ₽. В ноябре 2025 был погашен выпуск 1Р2 на 8 млрд.
📊Фин. результаты
В открытом доступе только РСБУ "Борец Капитал", которые не отражают фин. положение самой компании. В сентябре вышло интервью эмитента, в котором упомянули, что в старом Борце объём выручки был в 2 раза выше вместе с зарубежным сегментом.
Придется пользоваться данными из отчетов РА:
✅Выручка за 2024 г.: 39,7 млрд ₽ (+19% г/г). Отношение OIBDA к выручке за 2023–2024 гг. в среднем составляло 35%, средняя рентабельность по ЧП 5%.
✅Чистая прибыль: 6,5 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Собств. капитал на 31.12.2024 достиг 35,2 млрд ₽ (+23% за год).
💰Метрики структуры фондирования - на уровне "выше среднего". На долю капитала в 2023–2024 гг. приходилось 34% пассивов. По итогам 2025 ожидается сохранение капитализации свыше 30%.
🔺Общий долг: 54,8 млрд ₽ (+1,8% за год). Нагрузка Общий долг/OIBDA на конец 2024 улучшилась до 3,9х с 4,6х годом ранее, однако НКР ожидает, что по итогам 2025 она снова превысит 4,6х. Покрытие проц. расходов операционной прибылью сократилось до 2,7х в 2024 г. (3,6х годом ранее).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р5 (фикс):
● Название: Борец-001Р-05
● Купон: до 18,5 (YTM до 20,15%)
● Срок: 3 года
💎Выпуск 1Р6 (флоатер):
● Название: Борец-001Р-06
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 2 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 16 марта 2026.
🤔Резюме: непрозрачно
🗜Итак, Борец размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти.
✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Рейтинговые агентства отмечают также высокую долю капитала и рост ликвидных активов.
⛔️Растущий долг. Обязательства достигли 55 млрд ₽. У компании отрицательный свободный ден. поток из-за роста потребностей в оборотном капитале. Покрытие проц. расходов в 2024 г. сократилось до 2,7х и ожидается падение до 2,1х.
⛔️Непрозрачная отчетность. Борец сейчас не публикует регулярные МСФО и РСБУ в открытом доступе. Это сильный минус в карму. Главное, чтобы смена владельцев не сильно ударила по налаженным произв. процессам.
💼Вывод: занятно, но непрозрачно. При этом за дальнейшие выплаты я бы не сильно беспокоился - наверное, самое страшное облигационеры уже пережили. В прошлый раз на размещении не смогли собрать заявленный объем, сейчас учли ошибки и сделали купоны более заманчивыми. Поможет ли?
Возможно, стоит дождаться лета, когда будут опубликованы новые рейтинги и цифры из отчетности. Хотя если заявленная доходность сохранится, после размещения вполне возможен спекулятивный апсайд.
🎯Другие свежие флоатеры: Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Р-Вижн, ЭкоНива, ЭТС.
#облигации #флоатеры
