Парад свежих интересных облиг не заканчивается. 5 марта Гидромашсервис собирает книгу заявок на новый 10-летний выпуск.
🗜Эмитент: АО "Гидромашсервис"
🛠Гидромашсервис — один из ведущих поставщиков насосного, блочного и другого оборудования для нефтегазовой, атомной, металлургической и др. отраслей РФ.
💪Входит в "Группу ГМС", занимающую лидирующие позиции в производстве промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования. Крупнейшие заказчики - Газпром (~20%), Газпромнефть (~20%) и Роснефть (~7%).
🇷🇺В начале 2025 г. в Группе ГМС указом президента РФ ввели внешнее управление. Компания стала подконтрольной Росимуществу. А в августе контроль был передан РусГазДобыче.
⭐️Кредитный рейтинг: А "развивающийся" от ЭкспертРА (октябрь 2025), А+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении 5 фиксов и 2 флоатера общим объемом 13,5 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры.
📊МСФО за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 25,1 млрд ₽ (-12,8% г/г). Капзатраты увеличились на 23% до 3,2 млрд. По итогам 2024 г. Гидромаш заработал 68,2 млрд ₽ выручки (рост в 2 раза на фоне 2023).
🔻Скорр. EBITDA: 1,64 млрд ₽ (-64% г/г). Сильное падение с высокой прошлогодней базы. За весь 2024 г. EBITDA составила 8,42 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).
🔻Чистая прибыль: 786 млн ₽ (-72% г/г). Главный провал - в сегменте "Компрессоры", который до этого приносил основной доход, а в 1П25 стал убыточным. Фин. расходы резко выросли в 1,5 раза до 1,04 млрд. По итогам 2024 прибыль была 5,63 млрд ₽ (+104% г/г).
💰Собств. капитал: 5,13 млрд ₽ (+14,7% г/г). Размер активов составил 64,5 млрд ₽ (-1,2%). На счетах 7,44 млрд ₽ кэша (годом ранее было 9,98 млрд).
🔺Чистый фин. долг: 9,64 млрд ₽ (рост в 5,8 раза!). Показатель Чистый долг/Капитал вырос в 5 раз, с 0,37х до 1,88х. Долговая нагрузка ЧД /EBITDA LTM составляет 1,96х (в конце 2024 была почти нулевая).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Гидромаш-002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 4 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
❗️Оферта: пут через 3 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от ЭкспертРА, А+ НКР
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 5 марта, размещение - 11 марта 2026.
🤔Резюме: как бы резьбу не сорвало
🗜Итак, Гидромашсервис размещает флоатер объемом 4 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий производитель насосов и нефтегазового оборудования в РФ и странах СНГ с достойным кредитным рейтингом, находится в ведении Русгаздобычи.
⛔️Резкое ухудшение ключевых показателей. Выручка снизилась на 13%, EBITDA – на 64%, прибыль – на 72%. Зато проц. расходы выросли на 54%, а кэш на балансе постепенно тает.
⛔️Рост долговой нагрузки. Чистый долг за полгода взлетел почти в 6 раз, а его отношение к капиталу подскочило с 0,37 до 1,88х. Коэф. покрытия процентов ICR упал с 6,6 до 2,2х. При этом ЧД/EBITDA пока более-менее комфортная - ниже 2х.
⛔️Краткосрочный долг. На середину 2025 у компании 46 млрд ₽ суммарных обязательств, по которым нужно расплатиться в течение 1-2 лет. Ликвидности может не хватить, и придется набирать новые займы по высоким ставкам.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной.
💼Вывод: "плывунец" от довольно серьезной промышленной компании, с недавних пор подконтрольной государству (т.е. популярные нынче риски национализации уже реализовались). Но в 2025 г. основной сегмент бизнеса резко просел: санкции, охлаждение экономики и вынужденная смена собственника сильно ударили по доходам ГМС.
Также смущают краткосрочные обязательства, которые превышают оборотные активы на 3,8 млрд ₽. Возможно, руководство рассчитывает на активную поддержку головной структуры и погашение займов от связанных сторон? Лично я, пожалуй, мимо.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски МГКЛ, Медси, Илон.
#облигации #флоатеры
