В линейке крепких (я бы даже сказал, спортивных и накачанных) ВДО пополнение. На долговом рынке дебютирует Илон😎 Но не тот, который Маск, а который DDX Fitness.
💪Эмитент: ООО «ИЛОН»
🏋️♂️Занимается оказанием фитнес-услуг и развивает федеральную сеть фитнес-клубов под брендом DDX Fitness с 2018 года.
Сеть на конец 2025 насчитывала ок. 150 действующих клубов в различных регионах РФ. Доля на рынке пока всего 2%, однако DDX быстро растет и до конца 2026 планирует увеличить кол-во клубов до 200.
💼В начале 2024 дочка Газпромбанка "ААА Управление капиталом" купило долю 11,1% в компании. Крупные доли принадлежат трём физлицам: гендиру Ивану Ситникову, а также Н. Василенкову и А. Суздальцеву.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "позитивный" от АКРА (октябрь 2025).
В Сети доступна информация о 54 договорах залога со Сбером и об одном судебном разбирательстве на сумму 352 тыс. ₽.
📊Фин. результаты
На момент написания обзора, самый свежий МСФО - только за 2024 год. Но есть предв. данные по итогам 2025 от самого эмитента, а также их анализ от БКС:
🔼Выручка за 2025: 22,5 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г). Взлёт доходов благодаря активному расширению. За предыдущий 2024 г. компания заработала 9,6 млрд ₽ (тоже почти х2 на фоне 2023).
🔼Скорр. EBITDA за 2025: 11,1 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г). Аналогичный взлет, но такая сильная оценка пока авансом. По итогам 2024 г. EBITDA составила 4,74 млрд (+105% г/г). Рентабельность по EBITDA бешеная - в районе 50%.
🔼Чистая прибыль за 2024: 1,21 млрд ₽ (рост в 3 раза г/г!). Опер. денежный поток в плюсе на 3,9 млрд ₽, свободный ден. поток (FCF) в минусе на 4,7 млрд ₽ из-за высоких капзатрат. За 2025 г. данных пока нет.
💰Cобств. капитал на 31.12.2024: 5,35 млрд ₽ (рост в 2,5 раза за год). Активы достигли 25,6 млрд ₽ (+69%). На счетах в конце 2024 оставалось 3,89 млрд ₽ кэша.
🔺Кредиты и займы на 31.12.2024: 10,3 млрд ₽ (+68% за год). Чистый долг без аренды - 6,42 млрд ₽. Нагрузка ЧД / EBITDA без аренды порядка 1,4х, с учетом аренды - 3,2х. По итогам 2025 г. ЧД/EBITDA с арендой оценивается в 3,0x.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 3 марта, размещение - 6 марта 2026.
🤔Резюме: спортивный интерес
💪Итак, Илон размещает фикс на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличная рентабельность. Благодаря низким операционным расходам, рентабельность DDX выше средней по отрасли. В 2024 г. она составила 49%, а средняя за последние 3 года — 43%.
✅Неплохой кредитный рейтинг. BBB+ с "позитивным" прогнозом - в шаге от инвест-грейда. АКРА отмечает сильный операционный риск-профиль, высокую ликвидность и очень высокую рентабельность.
👉Рост расходов. Из-за мощной инвест. программы, FCF глубоко отрицательный. Одновременно растут процентные расходы - компания активно брала займы у банков, а теперь вышла на биржу.
⛔️Отчетность раз в год. Илон пока не публикует квартальные и полугодовые отчеты. Если дела в компании резко ухудшатся, инвесторы рискуют узнать об этом с большим опозданием.
⛔️Отраслевые риски. Усиление конкуренции со стороны других крупных игроков, уменьшение клиентского потока из-за охлаждения экономики. Также фиксированная долгосрочная аренда в случае снижения рентабельности может ударить по марже.
💼Вывод: любопытный дебютный фикс. Ничего лишнего, все условия прозрачны. Коэффициент покрытия процентов ICR в конце 2024 был на уровне ~1,82х, более-менее комфортно. Ждем МСФО за 2025 год.
Но вот премия к рынку отсутствует. Учитывая, что это дебют, хотелось бы ориентир купона повыше. Всё-таки формально это пока ещё ВДО, хотя и "на стероидах". Хотя если купон не укатают, то может я и добавлю немного - из спортивного интереса.
🎯Другие свежие фиксы: АйДи 1Р7 (BBB-, 20.75%), Брусника 2Р6 (А-, 22.75%), EKF 1Р3 (BBB, 23.5%), Селигдар 1Р10 (А+, 16.65%), Аренза 1Р7 (BBB, 19%), Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%).
📍Ранее разобрал выпуски ЛазСист, Промомед, Селектел.
#облигации
