Спустя всего пару месяцев после релиза предыдущего выпуска, Рестор возвращается на рынок облигаций. Стоит ли давать в долг продавцам Айфонов?
🍏Эмитент: ООО "реСтор"
ООО «реСтор» — сеть магазинов техники и электроники, флагманский бренд — продукция Apple. Входит в группу компаний Inventive Retail Group.
📱Inventive Retail Group владеет сетью магазинов, торгующей продукцией Apple (проект reStore)‚ Samsung и других известных брендов. Также развивает мультибрендовые форматы: "Street Beat", "Amazing Red" и "Мир Кубиков". Зарегистрирована на Кипре.
На конец 2024 сеть IRG насчитывала 468 магазинов в 36 городах РФ.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025).
💼Сейчас в обращении только выпуск 1Р2 на 1 млрд ₽. Зато реСтор активно штампует ЦФА: вышло уже 8 выпусков на сумму 5,9 млрд ₽. Эдакий "цифровой Полипласт"😉
📍Видео-презентация эмитента
📊Фин. результаты
Компания публикует отчеты только раз в год. Придётся смотреть МСФО за 2024, который был опубликован лишь в конце ноября 2025, и отдельные цифры из отчета АКРА:
👉Продажи по итогам 2024: 92 млрд ₽. Компания активно развивает онлайн-продажи, которые ещё в 2023 г. превысили 27% от всех продаж.
✅Выручка: 77,2 млрд ₽ (+16,3% г/г). Растет выручка как в сегменте электроники, так и спортивной одежды. EBITDA подросла до 4,1 с 2,9 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 799 млн ₽ (-34% г/г). Фин. расходы взлетели на 71% до 4,96 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 6,53 млрд ₽ (+14% г/г). Активы достигли 42,5 млрд (+1%). На счетах 1,77 млрд ₽ кэша (годом ранее было 1,81 млрд).
✅Общий долг на 30.06.2025: 8 млрд ₽ (-30% за 6 мес). Состоит в основном из банковских кредитов и ЦФА, причем бОльшая часть долга - краткосрочная.
👉Нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,5х (в 2023 г. было 3,5х). Отношение долга к FFO (без аренды) составляет 4,7x, а отношение общего долга к FFO до чистых проц. платежей в 2024 году - 2,4х. Заметное улучшение в сравнении с прошлыми периодами.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽
⏳Сбор заявок - 3 февраля, размещение - 6 февраля 2026.
🤔Резюме: купон за Айфон
📱Итак, re:Store размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает сильный бизнес-профиль, высокую рентабельность, сильные ликвидность и свободный ден. поток (FCF), а также широкую диверсификацию бизнеса.
✅Стабильные показатели. Несмотря на резкое изменение политической ситуации в 2022 году, компания показывает довольно стабильные операционные и фин. результаты в течение 2022-2025 гг.
👉Умеренная долговая нагрузка. По итогам 2024 г. ЧД/EBITDA составила 2,6х - вполне комфортно для ритейлера. FCF в 2024 г. вернулся в положительную зону.
⛔️Непрозрачность. Группа раскрывает данные только 1 раз в год с большой задержкой.
📵Трудности с товаром и логистикой. Официально Apple приостановил сотрудничество с РФ ещё 3 года назад. Компания даже удаленно блокирует устройства. Со своей стороны, многие российские ведомства запрещают пользоваться "яблочными" смартфонами в служебных целях.
💼Вывод: любопытный 2-хлетний фикс с неплохой ориентировочной доходностью. В прошлый раз купон унизили до 18,85%, сейчас выпуск торгуется чуть выше номинала. Так что на 20% я бы не рассчитывал, а на 19-19,5% - вполне.
🤷♂️Достоин ли этот купон названных рисков - вам решать. Физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма.
С одной стороны - хочется доверять руководителям реСтор, которые в презентации довольно подробно рассказали о фин. положении и целях бизнеса. С другой, напрягает отсутствие нормальной регулярной отчетности и тот факт, что продукция Apple фактически завозится по "серым" схемам.
🎯Другие свежие фиксы: Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%), Глоракс 1Р5 (BBB, 20.5%), ВУШ 1Р5 (А-, 22%), Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%), АПРИ 2Р13 (BBB-, 24.5%), АЗОТ 1Р1 (АА-, 17.4%).
📍Ранее разобрал выпуски НоваБев, Самолет, Сегежа.
#облигации
