Whoosh несётся предложить сразу 2 выпуска облиг. Но т.к. самокаты - дело рискованное (можно например неудачно грохнуться и разбить себе физиономию), предлагаю сначала внимательно прочитать мой авторский разбор.
🛴Эмитент: ПАО "ВУШ Холдинг"
ВУШ – крупнейший в России оператор кикшеринга, т.е. аренды средств индивидуальной мобильности (в 1-ю очередь, электросамокатов). Whoosh контролирует более половины рынка кикшеринга в стране.
🌎Кроме РФ, сервис Whoosh представлен в Беларуси, Казахстане и с недавних пор - в Латинской Америке.
Компания провела IPO в декабре 2022 по цене 185 ₽ за 1 акцию (это было единственное IPO в 2022 г.) и с тех пор торгуется на Мосбирже под тикером WUSH.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (апрель 2025).
💼В обращении 2 фикса общим объемом 9 млрд ₽ и флоатер iВУШ 1Р3 объемом 4 млрд ₽. Фикс 1Р4 я держу в своем портфеле, а дебютный выпуск ВУШ 1Р1 на 3.5 млрд, который у меня тоже был, успешно погасился в июне 2025.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2025:
🔻Выручка: 10,8 млрд ₽ (-13,9% г/г). Себестоимость, наоборот, выросла на 18%. По итогам всего 2024 г. выручка составила 14,3 млрд ₽ (+33,3% г/г).
🔻EBITDA кикшеринга: 3,69 млрд ₽ (-43% г/г). Маржа EBITDA упала с 52,1% до 34,3%. За весь 2024 г. EBITDA была 6,05 млрд ₽ (+36% г/г).
🔻Чистый убыток: 1,16 млрд ₽ (против прибыли 2,9 млрд). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 2,23 млрд ₽ (рост почти в 2 раза за год).
💰Собств. капитал: 5,76 млрд ₽ (-21% за 9 мес). Активы чуть снизились до 21,7 млрд ₽. На счетах 959 млн ₽ кэша (в начале 2025 года было 3,58 млрд).
🔺Кредиты и займы: 13,5 млрд ₽ (+5,5% за 9 мес). Из них долгосрочные — 9 млрд ₽, краткосрочные — 4,5 млрд ₽. Нагрузка Чистый долг/EBITDA LTM резко выросла до 3,5x с 1,7x из-за падения EBITDA.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р5 (фикс):
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выпуск для всех
💎Выпуск 1Р6 (флоатер):
● Купон до: КС+600 б.п.
❗️Только для квалов
⚠️Если он вообще будет, а то CBonds пока пишет только про 1Р5.
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 1 млрд ₽
● Срок: 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
⏳Сбор заявок - 26 января (перенесен с 22), размещение - 29 января 2026.
🤔Резюме: самокатная "двоечка"
🛴Итак, Whoosh размещает фикс и флоатер на 1,5 года общим объемом 1 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Лидер проката СИМ в России с долей рынка более 50%. Неплохой кредитный рейтинг A-.
✅Операционные показатели растут. За последние годы ВУШ ударными темпами нарастил кол-во техники, число пользователей, расширил список городов присутствия и успешно вышел на рынок Латинской Америки.
⛔️Убыточность. В 2025 году Whoosh с разгону влетел в сильные убытки из-за огромных расходов на проц. выплаты и поддержание парка устройств. Ситуацию усугубили повсеместные проблемы с мобильным интернетом в РФ.
⛔️Резкий рост долговой нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA за неполный 2025 год удвоился и достиг 3,5х. Соотношение ЧД/Капитал ухудшилось с 1,27х до 2,18х. Динамика удручающая.
⛔️Риски бизнеса: конкуренция со стороны других крупных игроков - Юрент (который купила МТС) и Яндекс. Потенциальные регуляторные ограничения и новые правила ПДД, ужесточающие использование СИМ.
💼Вывод: короткие "прозрачные" выпуски для тех, кто не боится рисковать. ВУШ, как и Делимобиль, столкнулся с серьезными внешними вызовами. Есть ощущение, что если бы кредитный рейтинг пересматривался сейчас, то ВУШ мог бы нарваться на снижение и вылететь из инвест-грейда в зону ВДО.
У меня в портфеле есть предыдущий выпуск, и я присматриваюсь к новым. Всё-таки КС+6% на дороге не валяются, как иногда это делают самокаты. Акции покупать не планирую, но рискнуть дать в долг можно. Есть вероятность, что в случае усугубления проблем, нас ждёт не дефолт, а поглощение другим крупным игроком.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал Аэрофьюэлз, АПРИ, ЕвроТранс.
#облигации #флоатеры #WUSH
