Выдержав эффектную почти годовую паузу, Глоракс предлагает рынку очередной фикс с заманчивым купоном. За это время питерский девелопер успел значительно увеличить масштабы своей региональной экспансии и выйти на IPO.
Давайте посмотрим, как можно зафиксировать длинную доходность в интересных строительных облигах.
🏗Эмитент: ПАО "Глоракс"
Глоракс (GloraX) - быстрорастущий федеральный девелопер из Петербурга, входит в ТОП-20 застройщиков РФ.
За 10 лет компания построила около 30 объектов в Питере, Москве и Нижнем Новгороде, а сейчас активно покоряет другие регионы. В частности, возводит несколько проектов жилой площадью не менее 110 тыс. м2 в Казани.
🏢Глоракс - лидер российского рынка девелопмента по темпам региональной экспансии. Компания присутствует уже в 11 регионах и собирается в ближайшем будущем расширить кол-во до 13-15.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от АКРА (повышен в августе 2025), BBB+ "стабильный" от НКР (апрель 2025).
👉В конце октября GloraX вышел на IPO и успешно привлёк 2,1 млрд ₽.
📊Результаты Глоракс
МСФО за 1П2025 и другие бизнес-показатели я подробно разбирал перед выходом компании на IPO.
На днях застройщик представил впечатляющие операционные результаты за 2025 год, которые я тоже уже подсветил. Кратко напомню:
✅Объем заключенных договоров увеличился на 80%, до 219,6 тыс. кв. м.
💰Продажи в деньгах выросли на 47% до 45,9 млрд ₽. Даже перевыполнили ранее озвученный на IPO гайденс (43-45 млрд).
✅Кол-во договоров увеличилось на 111%, до 6 320 штук.
Денежные поступления по итогам 2025 года составили 82% от продаж в денежном выражении – проблем с ликвидностью не предвидится.
👉Нагрузка ЧД/EBITDA по итогам 1П2025 на приемлемом уровне в 2,8х. Вполне адекватная, учитывая жесткую ДКП последних лет. Это ниже, чем у конкурентов — Самолета и Эталона. Выход на IPO по идее должен сделать нагрузку ещё более комфортной, ждем МСФО за полный 2025 год.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 3 млрд ₽
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Купон: до 21% (YTМ до 23,14%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА, BBB+ от НКР
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 23 января, размещение - 28 января 2026.
🤔Резюме: пожалуй, влетаю
🏢Итак, Глоракс размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Входит в ТОП-20 застройщиков РФ по объему строительства жилья. Активно наращивает земельный банк в Питере, Казани, Нижнем Новгороде, других регионах.
✅Отличная операционная и финансовая динамика. Выручка и прибыль за 2 года взлетели в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров - Глоракс активно захватывает рынок и растет быстрее конкурентов.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 21% предполагает премию как к собственному выпуску 1P4, так и к облигациям от других надежных застройщиков (Самолета и Сэтл Групп) с сопоставимым сроком.
👉Наращивание долга. Активная экспансия требует регулярных займов, а в условиях высоких ставок долг давит на маржинальность. При этом к середине 2025 компании удалось снизить нагрузку с почти 4х до приемлемых 2,8х, что не может не радовать. Ждём МСФО за полный 2025 год.
⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными". Но даже на таком фоне Глоракс умудряется показывать впечатляющий рост продаж и в метрах, и в деньгах.
💼Вывод: понятный выпуск без оферт и амортизаций от одного из самых перспективных девелоперов РФ, который развивается ударными темпами. Среди плюсов АКРА отмечает сильную ликвидность и высокую финансовую прозрачность, что особенно важно в период высоких ставок.
🤷♂️Не ИИР, но лично я участвую на небольшую долю от портфеля, взвесив все риски - хороших трёхлетних фиксов на нынешнем рынке почти не найти. После моего обзора на первичке наверняка опять будет "драка" - так что держите в уме возможную аллокацию.
#облигации #GLRX
