Так бывает - сначала тебе предлагают попробовать занять на бирже старшие друзья. Говорят: "Да попробуй, ничего не будет, это весело". Потом ты осторожно пробуешь ещё. А потом тебе уже не хватает надолго новой "дозы" биржевых денег, и ты буквально подсаживаешься на займы!
Кажется, не так давно я разбирал дебютное размещение, и вот VOXYS собирает заявки уже на 6-й (!) выпуск биржевых облигаций.
📲Эмитент: МКАО «Воксис»
☎️ВОКСИС (бренд VOXYS) предоставляет услуги аутсорсинговых центров коммуникаций (АКЦ) в сфере справочного обслуживания, техподдержки, рекламы и телемаркетинга, а также занимается коллекторскими услугами. "Алё, это служба безопасности Сбербанка вас беспокоит!"🤖
🌐VOXYS является лидером российского рынка АКЦ, занимая порядка 20%. Среди крупных клиентов - ВТБ, Альфа-Банк, Ростелеком, ПИК, МТС.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "развивающийся" от Эксперт РА (август 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим объемом 1,3 млрд ₽. Уже 12 марта колл-опцион по выпуску ВОКСИС-02 с купоном 26,5%: видимо, под него и берется новый займ.
📊МСФО за 6 мес. 2025:
🔽Выручка: 2,27 млрд ₽ (-11,9% г/г). Зато проц. доходы от коллекторского бизнеса резко выросли до 295 млн ₽ (11,5% в общей выручке), а себестоимость снизилась. Это позволило увеличить операционную прибыль почти втрое до 503 млн ₽.
✅EBITDA: 614 млн ₽ (+57,8%). Бизнес колл-центров стагнирует, но взлетают цифровые услуги и коллекторская компания. По итогам всего 2024 г. EBITDA была 1,09 млрд ₽ (+31% г/г).
✅Чистая прибыль: 230 млн ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Правда, ЕЩЁ сильнее (сразу в 4 раза!) выросли и фин. расходы — до 246 млн ₽. За весь 2024 г. прибыль составила 495 млн ₽ (рост в 40 раз г/г!).
💰Собств. капитал: 955 млн ₽ (-1,4% за 6 мес). Снижение из-за выплаты дивидендов на 152 млн. На балансе 377 млн ₽ кэша (годом ранее было 250 млн).
🔺Кредиты и займы: 2,52 млрд ₽ (+1,8% за 6 мес). Почти все долгосрочные. Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM снизилась до 1,85х (в начале 2025 была больше 2х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 21% (YTM до 23,14%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 11 февраля, размещение - 13 февраля 2026.
🤔Резюме: алё, а вы потянете?
📲Итак, Воксис размещает фикс на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Динамичный рост бизнеса. Выручка и прибыль уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли, занимает порядка 20% рынка АКЦ.
✅Фин. устойчивость. Кэш на счетах растет и уже приблизился к 400 млн, коэф-т покрытия процентов ICR на середину 2025 был на комфортном уровне 2,6х.
⛔️Рост долга. Воксис активно занимает у банков, а теперь и на рынке. Пока что выручка успевала за долгом, так что долговая нагрузка вполне приемлемая - ниже 2х.
⛔️Вывод средств. В 2024 г. компания выплатила бенефициарам 550 млн ₽ дивидендами, а в 1-й половине 2025 ещё 152 млн ₽ (ранее были планы на 620 млн). Тенденция одновременного наращивания долга и выплаты щедрых дивов настораживает. Тем более, что одновременно эмитент выдал владельцам и займы на сотни млн ₽.
💼Вывод: не так радужно, как выглядело год назад - сильно взлетели процентные расходы и просел основной сегмент бизнеса. Зато компания удачно ворвалась в новую для себя сферу выбивания долгов. Ликвидности на счетах для оплаты текущих расходов пока более чем достаточно.
Бенефициары, вероятно, имеют не связанные с Воксис другие бизнесы, и активно берут у компании взаймы, а также по-максимуму "доят" компанию через дивы. Новый выпуск смотрится логично, если им закроют дорогой прошлогодний займ.
👆Сейчас схема работает, однако не факт, что через пару лет денежный поток будет покрывать и нужды владельцев, и набранные долги. Но Эксперт РА смотрит на компанию оптимистично, по крайней мере на ближайшем горизонте.
🎯Другие свежие фиксы: Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%).
📍Ранее разобрал выпуски Газпром, Софтлайн, РЖД.
#облигации
