Давненько я не делал детальных разборов РЖД-шных облиг! Но сегодня есть особый повод: железнодорожники решили пойти оригинальным путём и разместить выпуск в китайских юанях.
Видимо, насмотрелись на других крупных эмитентов, которые давно занимают в 2 раза дешевле по сравнению с рублёвыми ставками, и подумали: "А чё, так можно было что ли?!"
🟥 Эмитент: ОАО "РЖД"
🚂Российские железные дороги - естественная монополия, одна из крупнейших ж/д компаний в мире, владелец и оператор ж/д инфраструктуры, парка подвижного состава и локомотивов в РФ. На 100% принадлежит государству.
Владеет порядка 99% эксплуатируемого парка локомотивов. Дочерние компании РЖД являются крупнейшими игроками на рынке оперирования грузовым подвижным составом и логистических услуг, пассажирских перевозок.
⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от АКРА (июнь 2025) и Эксперт РА (июль 2025) - наивысший.
💼РЖД - один из самых активных заёмщиков. В обращении порядка 80 выпусков биржевых облигаций общим объемом более 1 трлн (!) рублей.
📊Финансовые показатели РЖД
Смотрим ключевые цифры из самого свежего отчета МСФО за 9 мес. 2025:
✅Выручка: 2,71 трлн ₽ (+10,6% г/г). Грузоперевозки и предоставление доступа к инфраструктуре принесли 1,9 трлн ₽, ещё 375 млрд — доходы от пассажирских перевозок. За весь 2024 г. компания заработала 3,19 трлн ₽ выручки (+9% на фоне 2023).
✅EBITDA: 808 млрд ₽ (+13,7% г/г). Рентабельность EBITDA выросла до вполне уверенных 30%.
🔻Чистая прибыль: 24,9 млрд ₽ (-76% г/г). Сильное падение из-за роста фин. расходов более чем вдвое, до 386 млрд ₽. За 2024 г. РЖД заработали 50,7 млрд ₽ прибыли (-70% г/г).
💰Собств. капитал: 4,62 трлн ₽ (не изменился за 9 мес). Активы чуть подросли до 9,86 трлн ₽. На счетах 33,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 279 млрд).
🔺Кредиты и займы: 3,49 трлн ₽ (+17% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM выросла примерно до 3,3х (по итогам 2023 было 2,4х).
⚙️Параметры выпуска
● Название: РЖД-001Р-51R
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 2 млрд ¥
● Купон: до 8% (YTM до 8,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,6 года (1320 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 5 февраля, размещение - 11 февраля 2026.
🤔Резюме: катимся по-китайски
🚆Итак, РЖД размещает юаневый выпуск объемом от 2 млрд CNY на 3,6 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Крупнейший и известнейший эмитент. Это РЖД, а значит по сути мы даем деньги в долг почти напрямую государству.
✅Хорошая динамика доходов. На фоне роста цен на перевозки, РЖД за последнее время прилично нарастили выручку и EBITDA.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Срок обращения позволяет применить льготу на долгосрочное владение и не платить НДФЛ с курсовых разниц.
⛔️Долги гигантские (это видно даже по количеству выпусков облигаций), но беспокоиться нужно скорее пассажирам, чем кредиторам: увеличивать выручку собираются с помощью дальнейших повышений тарифов.
⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: квази-юаневый выпуск от мощнейшего эмитента. Ориентир ж/д купона в 8% смотрится весьма приятно на фоне других бондов с максимальным рейтингом. А благодаря длине выпуска, можно будет воспользоваться ЛДВ.
Напомню, что для ОФЗ-CNY 2029 установили купон 6%. В целом, если купон не ушатают ниже 7.5%, выпуск от РЖД выглядит очень неплохо. Может подойти для тех, кто опасается девальвации рубля и хочет разбавить порфель юаневыми бондами.
⚠️Другое дело (важный нюанс!) - будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сильно сам юань будет слабеть к доллару.
🎯Другие выпуски в CNY: Акрон 2Р2 (АА, 6.8%), Сегежа 3Р8R (BB-, 15%), Газпром 3Р20 (ААА, 7,4%) ЭН+ Гидро 1РС8 (А+, 7,8%), Полипласт БО-11 (А, 11,45%).
📍Ранее разобрал выпуски РеСтор, НоваБев, Самолет.
#облигации #CNY
