Дивидендов по-прежнему нет, а купоны будут! Главный должник российского рынка анонсировал новый выпуск в долларах, впервые с мая 2025. За это время Газик успел разместить три юаневых выпуска, и вот теперь снова вернулся к квази-баксу.
🔥Эмитент: ООО "Газпром Капитал"
Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест. вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК».
🔋Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (май 2025) - наивысший.
💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ. В обращении десятки выпусков облиг в разных валютах на общую сумму в триллионы ₽. Я сам держу целый ряд валютных выпусков - в моём долговом портфеле Газпром занимает 2-е место по объему после ОФЗ.
📊Фин. результаты за 9М2025:
🔻Выручка: 7,17 трлн ₽ (-4,5% г/г). Рост экспортных цен на газ способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от динамики цен на нефть. Прирост экспорта в КНР составил +27%.
🔻EBITDA: 2,17 трлн ₽ (-3,8% г/г). Проц. расходы снизились на 23% г/г до 464 млрд ₽. Свободный ден. поток (FCF) отрицательный (-170 млрд ₽) из-за инвест. расходов.
✅Чистая прибыль: 1,12 трлн ₽ (+13% г/г). На улучшение повлияли сокращение фин. расходов и снижение отложенного налога на прибыль. Прибыль по итогам 2024 составила 1,22 трлн ₽ после убытка в 629 млрд годом ранее.
⛽️«Газпром не допускает прирост задолженности, т.е. привлекает заимствования в объеме, не превышающем объем погашений. А при возможности свободный ден. поток направляет на погашение долга» — зампред правления Фамил Садыгов.
💰Собств. капитал: 18,7 трлн ₽ (+5,8% за 9 мес). Активы составляют 31,5 трлн ₽ (+2,6%). На счетах 676 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 992 млрд).
🔺Чистый долг: 5,89 трлн ₽ (+3,1% за 9 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA LTM увеличилась до 1,85х против 1,71х в середине года.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ГазпромК-003Р-18
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Купон: до 7,75% (YTМ до 8,03%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1830 дней)
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 13 февраля 2026.
🤔Резюме: как в старые добрые
⛽️Итак, Газпром размещает локальные долларовые облиги на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО "Газпром" является поручителем по выпуску.
✅Показатели улучшаются. Благодаря новым контрактам, Газпром опять вышел на прибыльность. Самое главное - за прошедшие 2 года удалось снизить нагрузку ЧД/EBITDA до комфортных 1,8х.
💸Номинал - 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить с небольшим портфелем такую облигу проблематично. Зато - большой плюс! - спустя 3 года будет действовать ЛДВ на курсовую переоценку.
⛔️Гигантский долг. Сумма чистого долга достигла впечатляющих 5,8 трлн ₽. Но всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета, вряд ли стоит.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то надежные рублёвые выпуски принесут больше дохода.
💼Вывод: консервативный "долгоиграющий" долларовый выпуск аж на 5 лет. Эмитентам явно понравилось занимать по ставкам вдвое дешевле рублёвых. Дивы от Газпрома в ближайшем будущем вряд ли будут, но для облигационеров это скорее плюс.
🇺🇸В целом, для страховки от девальвации рубля - вполне неплохо с учетом действия ЛДВ. Купон 7,75% для сверхнадежного выпуска выглядит любопытно, скорее всего дадут в районе 7,0-7,5%. Рубль сейчас напоминает сжатую пружину, но похоже уже мало кто верит, что она быстро разожмется.
🎯Другие $-облигации: Лидойл 1Р1 (А-, 13.5%), Совкомфлот 1Р2 (ААА, 7.55%), Полипласт БО-12 (А, 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7.7%).
📍Ранее разобрал выпуски КАМАЗ, Софтлайн, РЖД.
#облигации #GAZP #USD
