Разберём второй залоговый выпуск от компании, аффилированной с Яндексом. Нам по-прежнему втюхивают упакованные «рассрочки», только в этот раз больше объем и гораздо скромнее ставка купона.
💰Эмитент: ООО "СФО Сплит Финанс 1"
🔴"Специализированное финансовое общество Сплит Финанс 1" - созданная Яндекс Банком контора, которая и будет эмитентом новых облигаций.
👉Итак, следите за руками.
💼«Сплит Финанс 1» выкупает у Яндекс Банка пул потребкредитов, а далее выпускает облигации и обеспечивает платежи по ним за счет поступлений по этим кредитам. Доля секьюритизируемого портфеля - ок. 15% от совокупного портфеля потреб. кредитов банка.
💸Таким образом, купонные выплаты – это, в сущности, платежи по кредитам клиентов Яндекс Банка. Поэтому облиги и называют "секьюритизированными", т.е. залоговыми.
📍Подробно про принцип секьюритизации я рассказывал в прошлогоднем обзоре.
📦Что внутри?
Портфель, как и в прошлый раз, состоит из коротких потреб. кредитов сроком от 2 мес. до 3 лет на суммы до 1 млн ₽. Средняя ставка по портфелю — выше 35% годовых, тогда как в других СФО на данный момент ~25–30%.
Погашение выпуска запланировано на сентябрь 2027 г., но есть возможность дотянуть и до августа 2029, если что-то пойдет не так.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA (ru.sf) от АКРА (июль 2025) и ruAAA.sf от Эксперт РА (июль 2025) - наивысший, хотя и с оговорками.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СплитФ-01-ПВ1
● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк»
● Номинальный объем: до 9 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 11,5 млрд ₽
● Купон: до 17,7% (YTM до ~19,2%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 1 год
● Предельная дата погашения: 29.08.2029*
❗️ Оферта: да (колл 29.09.2027)
● Рейтинг выпуска: AAA от АКРА и Эксперт РА
❗️Амортизация: начнётся после 29.09.2026.
⏳Сбор заявок: до 8 августа, размещение - 12 августа 2025.
🤔Резюме: вскипает моСК
📱Итак, Сплит Финанс 1 размещает секьюритизированные облиги объемом до 9 млрд ₽ с ежемесячным купоном, обеспеченные потребкредитами от Яндекс Банка.
✅Известный банк-оригинатор. "Яндекс Банк" имеет довольно хорошую репутацию и громкое имя. Эмитент ООО "Сплит Финанс 1" полностью подконтролен Яндекс Банку.
✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 28% больше номинального объема облиг.
✅Формальный рейтинг AAA. Но надо понимать, что на самом деле базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, его дотягивают до "А" из-за поддержки материнского Яндекса.
Наивысший рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс установлен (цитирую АКРу) благодаря "резервному фонду, высокому уровню избыточной доходности, а также качеству портфеля обеспечения". Методика оценки непрозрачная, придется верить на слово.
⛔️Рискованный портфель. Средняя ставка 35-38% - это немало на фоне аналогичных продуктов. Успокаивает то, что есть солидное обеспечение и резервный фонд.
⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги.
⛔️Риск форс-мажора. В случае массового резкого ухудшения фин. состояния заемщиков-физлиц, Яндекс Банк может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам.
💼Вывод: хитровыдуманный выпуск с нюансами. В принципе, обеспеченные облигации при прочих равных всегда лучше, чем необеспеченные, поэтому при купоне выше 17% можно присмотреться. Хотя история от Сплит Финанс выглядит менее надежной, чем аналогичные продукты от Сбера и ВТБ.
⚠️Подчёркиваю ещё раз: это НЕ облигации самого Яндекса, и даже не бонды Яндекс-Банка. По сути, мы покупаем кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 75%. Эдакая альтернатива "традиционным" ВДО, но с формальным ААА-рейтингом.
🎯Другие свежие фиксы: Сибур 1Р7 (ААА, 13,75%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 (А+, 15,5%), Уралкуз 1Р1 (А, 20%), ВИС П-09.
📍Ранее разобрал выпуски Брусника, Сегежа, Новатэк.
#облигации #YDEX
