Разберём хитровыдуманный залоговый выпуск от компании "Сплит Финанс", аффилированной с Яндексом. Получил много просьб сделать обзор.
💰Эмитент: ООО "СФО Сплит Финанс 1"
🔴"Специализированное финансовое общество Сплит Финанс 1" - созданная Яндекс Банком контора, которая и будет эмитентом новых облигаций.
👉Итак, следите за руками.
💼«Сплит Финанс 1» выкупает у Яндекс Банка пул потребкредитов, а далее выпускает облигации и обеспечивает платежи по ним за счет поступлений по этим кредитам.
💸Таким образом, купонные выплаты – это, в сущности, платежи по кредитам клиентов Яндекс Банка.
💼Обеспечительный портфель выпуска облиг состоит из кредитов, отвечающих определенным требованиям. Так, по каждому из таких кредитов уже сделано не менее 3 платежей, сумма кредита не превышает 500 тыс. ₽, сам кредит был взят не для реструктуризации прошлого.
🛡Что вообще такое секьюритизация?
Это означает, что ценные бумаги (в данном случае - облигации) обеспечены каким-то активом (в данном случае - кредитами).
👉В последнее время виден тренд на такой подход. Осенью 2024 на рынок с такими бондами вышли Сбер (СБ «Секьюритизация») и ООО « СФО «РЛО замена лифтов».
⚠️Есть нюансы!
Секьюритизированные выпуски имеют важные отличия от привычных нам биржевых бондов.
1️⃣НЕТ четкого срока погашения
Невозможно заранее предсказать как просрочки, так и досрочные погашения по кредитам физлиц. Поэтому эмитент назначает лишь ПРИМЕРНУЮ дату погашения.
2️⃣ЕСТЬ амортизация
В такие выпуски включена амортизация – также без четких дат и объемов. Если заемщики Яндекс Банка массово побегут гасить кредиты досрочно - то амортизация может случиться раньше и в бОльшем объеме. Если все будут растягивать кредиты на весь срок - то и тело облиг будет гаситься медленнее.
3️⃣Револьверный период
Гарантией для инвестора является только т.н. «Револьверный период», т.е. срок, в течение которого эмитент точно не начнет погашать номинал. Для выпуска «Сплит Финанс 1» он составляет 1 год.
👉Ожидается, что уже в 2026 г. эмитент погасит более 87% номинала. Таким образом, средний срок до погашения находится где-то в районе полутора лет.
⚙️Параметры выпуска
● Название: СплитФ-01
● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк»
● Объем: до 7,7 млрд ₽
● Залог: до 10 млрд ₽
● Ориентир купона: до 24,5% (YTC до 27,40%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Расчетная дюрация: 1,3 года
● Револьверный период: 1 год
● Предельная дата погашения: 27.12.2028*
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл 27.03.2027)
● Рейтинг выпуска: eAAA (ru.sf) от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: начнётся после 13-ого расчетного периода – 27.01.2026.
⏳Сбор заявок - 2-6 декабря, размещение на бирже - 10 декабря 2024.
🤔Резюме: вскипает моСК
📱Итак, Сплит Финанс 1 размещает секьюритизированные облиги объемом до 7,7 млрд ₽ с ежемесячными купонами, обеспеченные потреб. кредитами от Яндекс Банка.
✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. Размер залогового обеспечения примерно на 25% больше номинального объема облигаций.
✅АКРА считает качество залоговых активов очень высоким. Выпуску присвоен наивысший предварительный рейтинг надёжности — eAAA (ru.sf).
👉Средненькая доходность. Ориентир купона 24,5% - не сильно впечатляет при риске поднятия ключевой ставки до 23% или даже выше.
⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги.
⛔️Риски форс-мажора. В случае массового ухудшения фин. состояния заемщиков-физлиц, Яндекс Банк может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам.
💼Вывод: выпуск выглядит менее надежным, чем аналогичные продукты от Сбера и ВТБ. Да, можно зафиксировать 24% купонами на ближайшие год-полтора, но по нынешним временам этого явно маловато, чтобы лезть в подобные хитровыдуманные схемы.
🤷♂️Я предпочитаю вкладываться в более прозрачные инструменты. С купоном 30% - возможно, подумал бы о добавлении в портфель. С купоном 24% - прохожу мимо.
📍Ранее разобрал выпуски Монополия, Акрон, ПСБ Лизинг.
#облигации #YDEX
