ArtFinanz

Чего ждать от послания (как мой ИИ прогнозирует темы послания президента. Я загрузил все послания с 2019 года, предложил ИИ отследить горячие темы в соцсетях, установить корреляцию с темами посланий. После этого предложил скоррелировать предстоящее послание с горячими темами 2025 года и вот результат)

🔹 Экономика. Да, курс и цены волнуют всех. Но в послании ждём акцент на стабилизацию и новые инструменты поддержки. Правительство готовит шаги, чтобы удержать инфляцию и облегчить жизнь семьям.

🔹 Налоги. Новый Налоговый кодекс — не про «ужесточение», а про прозрачные правила. Ожидаются переходные послабления для малого бизнеса и ясность для маркетплейсов.

🔹 Топливо. Либерализация — шанс для инвестиций в переработку и новых НПЗ. Ждём обещания, что цены будут под контролем, а уязвимые семьи получат защиту.

🔹 Вода и паводки. Весенние трудности станут отправной точкой для масштабной программы гидрозащиты. Президент анонсирует проекты, которые сделают регионы более безопасными и устойчивыми.

🔹 Социальная политика. «Нацфонд-детям» и «Келешек» — это уже реальные результаты. В послании, вероятно, прозвучит о расширении грантов и поддержке рабочих профессий.

🔹 Цифровое будущее. Закон об ИИ даст Казахстану возможность стать центром инноваций. Ждём упора на этику и создание комфортных условий для стартапов.

🔹 Идентичность. 30-летие Конституции — повод говорить о сплочённости и уверенности в будущем.

✨ В целом настроение послания ожидается конструктивным: курс на стабильность, безопасность и новые возможности для людей и бизнеса.

PS. Лично мой ЕИ (естественный интеллект) добавил бы про АЭС, про строительство водохранилищ, амнистию.
В следующие 2-3 сообщения выложу полную версию прогнозов по посланию.

ПРО ЧАСТНОЕ И ГОСУДАРСТВЕННОЕ
ФК «Кайрат» наглядно доказал: без государственной поддержки можно добиться больших успехов, пробиться в Лигу чемпионов. Всё потому, что это частный клуб, где каждый тенге идёт по назначению. У себя не украдёшь и результат на поле говорит сам за себя.

А теперь посмотрим на другие команды, которые ежегодно получают миллиарды из бюджета. Толку от них ноль. Ни побед, ни прогресса, только постоянное «освоение» средств. Это не развитие спорта, а просто бесполезная трата денег налогоплательщиков.

⚠️ То же самое касается газохимических проектов. Поддержка государства не поможет создать конкурентные производства. И виновных потом не найдут. Сырье продают за копейки. В итоге еще и за бесценок продали действующие предприятия.

Футбол и нефтехимия

Международное рейтинговое агентство S&P
улучшило прогноз Республики Казахстан со стабильного на позитивный, подтвердив рейтинг на уровне «BBB-»

📌 22 августа 2025 года рейтинговое агентство S&P улучшило прогноз Республики Казахстан в рамках суверенного кредитного рейтинга со «Стабильный» на «Позитивный», подтвердив рейтинг на уровне «BBB-».

🪙 Решение агентства отражает устойчивый прогресс страны в реализации институциональных и экономических реформ, включая принятие новых Бюджетного и Налогового кодексов.

🪙 По мнению S&P, введение более строгих фискальных правил
в сочетании с масштабным расширением доходной базы будут способствовать консолидации государственных финансов, что позволит сократить дефицит бюджета и сохранить стабильность уровня государственного долга в среднесрочной перспективе.

🪙 S&P подчеркивает, что позиция Казахстана как внешнего нетто-кредитора остается прочной благодаря низкому уровню внешнего долга и значительным объемам международных резервов и активов Национального фонда.

🪙 В отчете отмечается, что улучшение прогноза также связано с продолжающимися реформами по либерализации и диверсификации экономики. Аналитики ожидают, что реализация Национального инфраструктурного плана и других мер по модернизации экономики будут способствовать постепенному снижению зависимости от нефтяных доходов и росту ненефтяных поступлений.

🪙Также указывается, что Правительство реализует широкую программу институциональных и социальных реформ, включая меры по противодействию коррупции, децентрализации и повышению прозрачности управления. Аналитики отмечают, что данные шаги укрепили социальную структуру, что отражает широкий общественный консенсус относительно направления реформ.
Агентство оценивает риски наложения вторичных санкций как низкие.

https://t.me/presseconomy

Прекрасная новость. Outlook - прогноз от уважаемого рейтингового агентства - говорит о том, что аналитики видят положительные сценарии.

Два года назад поручение президента удвоить ВВП к 2029 году до $450 млрд выглядело на мой взгляд оптимистично, сложнореализуемо, но можно было угадать контуры (высокая нефть, вложения в инфраструктуру и т.д.). Тогда Казахстан имел сильный торговый баланс и благоприятную макроэкономическую среду в мире.

Сегодня (середина 2025 года) ситуация изменилась значительно -высокая мировая инфляция, нарушение цепочек конкретно для казахстанских компаний, необходимая, но болезненная либерализация тарифов и рост цен внутри страны создают новые риски ускорения инфляции. При этом нам нужно снижение субсидий (те самые правые реформы) и более рыночные цены, чтобы быть чуть более инвестиционно привлекательными. Продолжение неэффективных субсидий однозначно приведет к концу денег в бюджете и Нацфонде.

Фискальный импульс (то есть госрасходы) и расширение денежной массы (через высокую ставку) поддерживают номинальные цифры, но одновременно усиливают инфляционное давление. Наверное есть смысл запустить дискуссию, насколько реалистично достичь цели без «любой ценой», чтобы сдержать рост цен и ослабления тенге. При этом оставить высокие темпы госинвестиций в инфраструктуру, потому что можно жить без двухкратного роста, но нельзя жить без ТЭЦ зимой.

Я лишь говорю о «слоне в комнате», то есть обсуждал со многими игроками и лучше скажу это вслух, чем сомневаться шепотом в кофейне.

При этом надо четко осознать, что Казахстан находится в конце сырьевого инвестиционного цикла. Это значит, что мы уже пробурили все, что можно было пробурить и уже качаем. Следовательно нас ждет только снижение прямых иностранных инвестиций (инвесторы вполне логично перешли в фазу чистого зарабатывания денег). Есть еще твердые полезные ископаемые, которые нам нельзя так же бездарно выкапывать и продавать как сырье еще и с вредом для природы.

Мы на пороге следующего инвестиционного цикла – переработка, производство готового продукта и технической экспертизы. Да, ИИ, робототехника и доставка дронами – само собой будут, но я говорю о фундаменте промышленности. В тот раз мы не смогли зайти в этот цикл – ГПФИИР не взлетел. Теперь нужно скромнее, боком, но заходить в эту комнату, где развитые экономики мира.

В сухом остатке:
Дискуссия- рост любой ценой или баланс?
Кадры - ставка на технарей и практиков (трактористы, бетонщики, электрики, агрономы, инженеры)
Инвестиции -опора на внутренний капитал, иностранцы только в партнёрстве.

Иными словами, пора обсуждать не цифры, а устойчивость экономики. Казахстану нужен новый инвестиционный цикл, не сырьевой, а промышленный. Будет сложно следующие 3 года, но привлечь инвестиции можно. И здесь промедление опаснее, чем честный разговор.

КАК МЫ «УБИВАЛИ» NABUCCO
В начале 2000-х в Брюсселе придумали красивый миф — газопровод Nabucco. Его рисовали на картах от Турции до Австрии, обещали избавить Европу от российской зависимости, а политики восторженно повторяли: «Это энергетическое спасение Европы». На деле у проекта не было ни реального источника газа, ни четкого финансирования. Это был трубопровод из презентаций.

Тем временем в Азербайджане на проекте «Шах-Дениз» решался настоящий вопрос: по какой трубе газ пойдет в Европу. И вот там не было места иллюзиям. Было две опции: Nabucco или турецкий TANAP. Турки сыграли жестко. TANAP оказался дешевле, быстрее, и у него была политическая спина Анкары и Баку. В итоге Nabucco даже не дожил до стройки, его просто вычеркивали со стола решений, пока TANAP шаг за шагом становился реальностью.

Я видел этот процесс изнутри. Помню, как в переговорах «Шах-Дениз» каждый аргумент был как выстрел. Брюссель давил политикой, Турция била расчетами, Азербайджан смотрел в будущее. И в этой игре Nabucco оказался бумажным тигром. Мы убили его не заговором, а холодной логикой: зачем Европе труба, если за ней нет газа и нет хозяина, готового довести дело до конца?

Южный газовый коридор заработал. Он тянется от Каспия через Кавказ и Турцию в Европу, и именно он сегодня работает на энергетическую безопасность континента. А Nabucco остался красивым названием и проваленным уроком: громкие политические проекты без экономики умирают быстро.

Для меня участие в Южном газовом коридоре стало школой стратегического мышления. Когда ты сидишь за столом, где решается судьба энергопоставок для половины Европы, начинаешь мыслить не тактическими шагами, а стратегическими сценариями. И понимаешь простую вещь: иллюзии громки, но реальность всегда выигрывает.

Мы убивали Nabucco именно так, шаг за шагом, холодно, расчетливо. И если честно, это был мертворожденный проект.

И вот сегодня, глядя на проекты газохимии в Казахстане, я вижу то же самое. Те же презентации, громкие обещания, красивые слова о «прорывах» и «диверсификации экономики». Но нет ни реальной экономики, ни нормального управления. Это та же самая иллюзия, что и Nabucco.

Разница только в том, что Nabucco убили быстро и открыто. А казахстанскую газохимию будут мучительно натягивать еще несколько лет, пока не станет окончательно ясно, что мертворожденное ожить не может. Для меня очевидно: газохимия в нынешнем виде в Казахстане умрет, и это будет похороны, на которых даже венков не принесут.

ИИ тревоги нашей (часть 2)

Но есть риски.

Риск number one: пока идет цифровая фиксация, а не трансформация
Госуслуги уже переведены в онлайн (повторяю, мы лидеры). Но это цифровой формат бумаги, а еще не реинжиниринг процесса. Пока ИИ просто наблюдает, как мы всё ещё рукой дело делаем.

Риск № 2, это фрагментация экосистемы
Суперкомпьютер крутой, но распределение мощностей непонятное, платформ много, синергии пока мало если не ноль.

Риск номер 3. Слишком много технологий, но мало кадров. Инвестиции и стартапы звучат как хорошие слоганы, но где профессиональные кадры?

Риск 4. Кибербезопасность на уровне «не забыть пароль». ИИ может генерировать аудио, видео, данные. В умелых руках ИИ – уникальная отмычка. А у нас всё ещё «скрин–сохранить–скинуть». Без толковой защиты скоро будет подделывать выступления министров.

Пятый риск. Желание чуда вместо системного подхода
Сейчас может прийти миллиардный бюджет, закупят хард, а потом потребуется чудо-эксперт, чтобы система заработала. Но без аудита, стандартизации, пошагового внедрения, ИИ это деньги на ветер.

Поэтому выступление президента по ИИ как перспективное, так и опасное, потому что есть риск, что будут внедрять «на все деньги», а списывать будут на «поручение».

ИИ тревоги нашей (часть 1)

Президент Казахстана заявил, что совершенно очевидно (и не без оснований), нам нужно массовое внедрение искусственного интеллекта во все: экономику, госуправление, медицину и даже национальный мессенджер. Я бы добавил отечественный open source office может. Или открытый функционал MS Office (такое бывает). И вообще, Казахстан через пять лет должен стать цифровым государством.

Правительство отреагировало и премьер создал цифровой штаб чтобы до декабря превратить всё IT в одну единую цифровую экосистему, запустить дорожную карту внедрения ИИ с реальным эффектом, объединить госорганы, QazTech, Aitu, стартапы, кибербезопасность и суперкомпьютер.
Но президент предупредил о трёх условиях: инфраструктура слабая, законы -слабо прописаны, данные и архитектура как-то странно разрозненны (и в ходе обмена данными кто-то умудрился продать данные 16 млн казахстанцев).

Вне всякого сомнения нам нужен искусственный интеллект, всем он нужен. Но есть ключевые риски и неотъемлемые шаги, которые мы должны выполнить до того как потратим на это первый миллиард.

Шаг номер 1

Нужен аудит уже внедренных или внедряемых информационных систем. По моим данным, их около 1000 крупных систем. В ходе внедрения каждой системы были инвестированы средства, а затем ежегодно на обслуживание системы – еще средства. Лично тестировал ряд систем и точно скажу, что подход к госсистемам хромает.
В частном секторе команда разработчиков не просто поддерживает систему работоспособной, а еще и улучшает ее, сокращает, оптимизирует. В господходе – все же чуть поспокойнее. Работает да и ладно. Конечно же есть госсистемы, которые постоянно оптимизируются, обновляются и совершенствуются. Таких большинство, но оставшиеся хромые лошади – задерживают весь табун.

Как раньше было? В лучших традициях старого Казахстана – обычно подбирался узкий пул кошерных поставщиков, через которых работал гос-IT. Они ходили по рынку, договаривались и, кажется, пили кофе за счет субподрядчиков. Могу предположить, что из-за непродуктивного посредничества- расходы на госIT были завышены на 15-20%. На покупку оборудования закупки завышались на 30-40%. Это не всегда откаты, нет. Но нередко. Давно не погружался, но надеюсь сейчас все по-другому. Честно и прозрачно.

Поэтому нужно составить список информсистем, за которые государство платит деньги. Протестировать и прекратить платить за которые не работают или работают плохо. Это 5-10% от суммы расходов.

Шаг 2

Оцифровка. Положа руку на сердце, мы точно мировые лидеры (топ-25) в цифровизации. Но и по расходам мы тоже не последнее место занимаем.
Теперь нужно понять, где мы можем не вручную забивать данные, а снимать прямо с приборов учета. Например, есть программа Документолог. Используя ее, можно четко оцифровать и оценить документооборот между разными ведомствами, понять дублирование и убрать лишние звенья согласования.

Надо обдумать и максимально снизить забивку данных вручную. То есть перед запуском ИИ в госслужбу (и так уже половина справок ChatGPT пишет, ри этом не всегда платная версия) нужно максимально оцифровать сбор данных и документооборот.

Шаг 3

Продолжить создавать единую «шину», куда будут подключены госсервисы и государственный документооборот. Половина (ЦАРКА лучше знает) утечек из баз данных случаются, когда данные из систему в систему надо пересылать по почте или – не дай Бог – на флешке. На фрагментированных данных невозможно запускать ИИ. Не может нечеловеческий интеллект обрабатывать данные без правильной загрузки.
После аудита и сквозной цифровизации уже потом можно постепенно внедрять ИИ, маленькими блоками. Думаю те, кто мониторит траффик из КЗ, да и других стран – могут составить подробный план государства. Блоками внедряем, а потом уже блоки объединим.

Количество денег (зеленая линия), инфляция (синяя) идут ввысь, а курс (красная) пока отстаёт

«Теория относительности» денег.

Сегодня самый популярный вопрос, – что происходит с курсом тенге к доллару и как долго это будет продолжаться? У меня на этот вопрос ответ давно есть, но, пользуясь тут отпуском, решил немного глубже порыться в теме. И, в общем, не зря. Чтобы не мучить нетерпеливых лонгридами прогноз-ответ дам сразу. А немного культурологических отступлений и скучной теории позже.

Основная причина ослабления тенге – инфляция. Инфляция растёт из-за резкого увеличения денежной массы, обгоняющей реальные возможности экономики. Денежная масса увеличивается за счёт вливания денег из Нацфонда, которые никак не созданы реальной экономикой, а являются результатом получения природной ренты от добычи нефти. И, наконец, исходный импульс в виде этих вливаний мультиплицируется через кредитный канал, то есть через финансовую деятельность банков.

Итак, в прошлом году ВВП вырос номинально с 221 до 254 триллионов тенге или на 12.4%, за минусом инфляции реальный рост составил 4.8%. А денежная масса, измеряемая показателем М3, выросла на 19.2% и составила 45 триллионов тенге (против 38 в конце 2023). Плюс 7 триллионов – это много.

В общем, что получается. Денег становится сильно много, внутреннее производство не поспевает за растущим спросом, нарастает внутренняя инфляция, после чего импортные товары начинают становиться привлекательнее по цене, спрос перемещается на импорт, что вызывает рост спроса на валюту. А валюты не хватает, и её цена начинает расти. Инфляция тенге к доллару, иными словами.

На графике внизу видна динамика накопленной инфляции и роста количества денег, и видно невооружённым глазом отставание курса. И пока я полагаю, что плавное сползание к базовому уровню 540-560 с отклонениями вверх и вниз становится новой реальностью. В следующем году доллар будет забирать ещё по 6-8%, то есть около 40-50 тенге и мы выйдем к 2027 году на базу под 600.

Естественно, никто не знает, в какой день какой курс будет. Обычно после летних пиков тенге укрепляется к февралю-апрелю, но важен общий тренд, а он определяется внутренней стоимостью нацвалюты. А стоимость снижается, в этом году инфляция съест ещё 11-12%. По моим наблюдениям в среднем коэффициент коррекции где-то 0.4, то есть на каждые 10% инфляции курс снижается на 4%.

Против тенге играют ещё и другие важные факторы, которые не зависят от экономистов.
1. Нефть идёт вниз к уровню 60 долларов за баррель Брент. А импорт растёт и в результате торговый баланс уже почти сравнивается.
2. Приток капитала меньше оттока и общий платёжный баланс ушёл в отрицательную зону. Больше долларов покидает страну, чем прибывает.
3. Правительство планирует крупные дополнительные программы госинвестиций, которые в ближайшей перспективе ещё более нарастят денежную массу.
4. Меры по так называемой дедолларизации продолжают «выталкивать» доллары из страны.

Наш валютный рынок достаточно хрупкий. Продавцов валюты немного, 30-40 компаний обеспечивают основную часть продаж. Когда они начинают нервничать и придерживать доллары, реакция рынка очень резкая, на малых объёмах начинаются неоправданные скачки. Недавняя история с небольшой интервенцией Нацбанка показала, что 100 млн могут тут же развернуть тренд. Мне кажется, что, не нарушая принципов свободного образования курса, НБ мог бы по году мягко сглаживать эти пики. Конечно, 23% от уровня в 440 в мае прошлого года до 540 сейчас им не выровнять. Но базовый уровень где-то 480 был, можно было не дать укрепиться до 440, может тогда и не было бы скачка до 540, если бы те доллары вернуть на рынок сейчас. Болтались бы между 460 и 520, всё полегче. (График внизу)

Добрый вечер! Дружеский пиар. Канал про историю.

Сегодня хочется порекомендовать авторский канал об истории Казахстана и не только – «Номад».

Для ознакомления здесь собраны все посты автора.

Причем Алибаба за свои деньги внедрило на почте Китая системы по оптимизации, отслеживанию доставок, маркировке и др. Каспи и Халык могли бы аналогично кооперироваться с Казпочтой. В наше время когда банки создают маркетплейсы, Казпочта могла бы и выступать обеспечивать процессинг оплаты и доставку как казахстанских, так и товаров из-за рубежа. Но в реальности Казпочта из-за низкого качества услуг уступает рынок доставки тому же Яндексу и люди предпочитают тратить деньги на курьеров, что ведет к излишним тратам населения.
Еще одним прибыльным для Казпочты направлением является страхование. Это несложный бизнес и низкорисковый бизнес, по доходности сопоставимый с банковским. В подавляющем большинстве это обязательное страхование транспортных стредств, страхование работников от несчастных случаев, обязательное социальное страхование и т.п. Общий объем страхового рынка достиг в 2024 году 1,5 триллиона тенге, а выплаты премий 250 миллиардов тенге. То есть страховые компании заработали больше 1 триллиона тенге только за прошлый год. Государство могло бы обязать страховать те же транспортные средства на Казпочте. Хотя население может и само предпочесть более выгодные условия страхования в государственной Казпочте.
В последние годы Казпочта остается убыточной. С 2017 по 2021 годы общая сумма субсидий составила 15,8 миллиардов тенге. Даже в 2023 году, Казпочта получила формально прибыль в 2,4 миллиарда, с учетом полученных субсидий в 2,5 миллиарда, год оказался убыточным.

Из поста Серикжана Мамбеталина в Фейсбуке. Читайте и размышляйте. У меня похожее сопротивление планируемой приватизации Казпочты.


Предложение по модернизации и оптимизации ОАО «Казпочта» и создание на её базе современного почтово-финансового- страхового института.

В 1997 году, после работы во Всемирном банке меня пригласил на работу Уразалы Ержанов, возглавивший Казпочту. Его друг и коллега по Нацбанку Григорий Марченко, выдал лицензию Казпочте, которая позволила внедрить финансовые услуги, которые оказывают банки второго уровня. Я в ранге первого зампреда Казпочты отвечал фактически за создание банка в структуре Казпочты. В то время состояние Казпочты было плачевным, на одних посылках с письмами и телеграммах было сложно выжить. Моей команде пришлось с нуля создавать Операционный департамент, Казначейство, инкассацию, проводить цифровизацию, внедрять депозиты и обмен валют, а самое главное участвовать в выдаче пенсий и социальных пособий. Почта являлась вторым после Казахстан Темир Жолы работодателем и имела более 3000 филиалов по всей стране и важно было госкомпанию сделать прибыльной, сохранить рабочие места, увеличить количество услуг, оказываемых преимущественно сельскому населению. Когда мы начали выдавать пенсию через систему Казпочты, то пришлось ездить по всей стране и лично руководить внедрением финансовых услуг. Тогда же мы приняли на баланс несколько сотен филиалов Халык Банка, которые находились на грани закрытия из-за низкой рентабельности.
В Казахстане банки второго уровня являются прибыльными. Но практически нет государственных банков, и это большое упущение. В условиях большой территории население сельской местности испытывают дискриминацию, так как не могут получать весь спектр услуг оказываемых городским жителям. Это одна из причин массового переселения в города, и снижения доли сельского населения. С развитием цифровизации и ухода банков в мобильные приложения, количество филиалов банков снижается даже в городах.
Поэтому крайне важно сохранить и модернизировать систему Казпочты и не допустить ее приватизации, так как частные хозяева в погоней за оптимизацией бизнеса могут закрыть большинство сельских филиалов.
Для успешного внедрения финансовых услуг, я изучил опыт Швейцарии, Германии и Японии. Больше всего поразила почтово-сберегательная система Японии, где я провел около двух месяцев. Японкая почта самый большой по капитализации финансовый институт в мире, около 2 триллионов долларов США. Каждый японец по достижению 16 лет открывает счет на почте, получает банковскую карту и хранит сбережения до выхода на пенсию. Проценты начисляемые на почтовые депозиты очень низкие, но ни один коммерческий банк не может конкурировать с почтой. Потому что еще в 19 веке император Японии объявил, что дает личную гарантию на все почтовые сбережения. Именно почтовые, длинные и дешевые деньги были использованы на инфраструктурные проекты, мосты, дороги, электростанции и т.п.
В случае Казахстана Казпочта должна выполнять аналогичную социальную функцию для населения, снижать государственные расходы и усилить конкуренцию среди БВУ.
В 2024 году Казахстан направил 5,3 триллиона тенге на государственные социальные выплаты, или 4 часть республиканского бюджета. 2,4 миллиона пенсионеров получили пенсионные, а 2,1 миллиона граждан различные пособия, включая выплаты по инвалидности, потере кормильца, многодетным семьям и др. Сегодня практически все эти деньги проходят через банки второго уровня, которые получают доходы, используя бюджетные деньги. При этом например ЕНПФ еще и компенсирует банкам расходы на услуги, связанные с переводами и зачислениями пенсионных выплат. Если постепенно перевести эти выплаты через Казпочту, то у нее появятся доходы, которые можно направить на модернизацию, цифровизацию, электронную коммерцию и внедрение новых услуг, которые не могут предоставить другие банки. Например Китайская почта в сотрудничестве с Алибаба Груп зарабатывает большие доходы по доставке товаров населению.

💸“Длинные деньги” в Казахстане

Недавно стало известно о докапитализации холдинга «Байтерек» на 1 трлн тенге на развитие предпринимательства и реализацию инвест. проектов. Возникает вопрос: зачем государству вмешиваться в то, что обычно делает частный сектор?

📍В развитых странах экономику кредитуют фондовый рынок и банки, а источником «длинных денег» (средств на длительные сроки) выступают пенсионные, страховые и инвестиционные фонды. В Казахстане же таких источников крайне мало.

📈Фондовый рынок в Казахстане не работает. В мае 2025 года объем торгов акциями на KASE составил всего 24 млрд тенге ($45 млн), объем торгов корпоративными облигациями – 743 млрд, объем торгов ГЦБ – 779 млрд. Для сравнения: объем торгов на Nasdaq только на 3-го июля составил $234 млрд.

Теперь по источникам.

1️⃣ Банки (=депозиты вкладчиков). На 1 января 2025 года вклады в БВУ Казахстана составили 42 трлн тенге, но из них лишь 3,0 трлн – это сберегательные счета, которые могут рассматриваться как более стабильная база для кредитования.

2️⃣ Страховой рынок. Он невелик: активы всех 25 страховых компаний страны едва достигают 3,4 трлн тенге.

3️⃣ Частный капитал. Это деньги сверхбогатых казахстанцев. По данным Forbes, совокупное состояние топ-75 составляет около $58 млрд. Этого также немного, и большинство вероятно предпочтут инвестировать в зарубежную недвижимость, чем в Казахстан.

4️⃣ Пенсионные активы. На 1 июня 2025 года активы ЕНПФ составили 23 трлн тенге. Вот почему государство активно задействует пенсионные средства, зачастую в ущерб интересов вкладчиков: других значимых источников долгосрочного капитала просто нет.

⏭️В результате: основными источниками долгосрочного кредитования экономики остаются госбюджет, Нацфонд, ЕНПФ, «Самрук-Казына», “Байтерек”, а также кредиты международных институтов вроде ЕБРР и АБР.

‼️Если рынок не способен обеспечить капитал, это место естественно занимает государство. С одной стороны – без доступа к «длинным деньгам» экономика не развивается. С другой – растёт нагрузка на бюджет и встаёт вопрос качества инвестиций квазигоскомпаний. Токаев открыто критикует Банк Развития Казахстана, Qazastan Investment Corporation (дочка “Байтерек”) демонстрирует стыдные показатели рентабельности, пенсионные средства ЕНПФ идут на строительство канализационно-очистных сооружений – один из самых низкорентабельных секторов. Такая вот дилемма.

Источник: Отчеты АРРФР

Нашел интересный канал. Минимум хайпа и максимум цифр. Это даже не дружеский пиар, так как я не знаю его владельца. Но читаю - интересно.

В рамках дружеского пиара - подкаст от Казахстанского института стратегических исследований.

https://t.me/kisi_kz/3495

Пока нефть живёт по велению ОПЕК(+) и настроению Ближнего Востока, а газ наделён такой социальной миссией, что его скоро включат в Конституцию, в Казахстане есть отрасль, которая просто работает, просто горно-металлургическая промышленность.

Не требует громких пресс-конференций, не паникует из-за цен. Металлурги просто выкапывают руду, обогащают ее и делают из неё металл, который в большей степени пока идет на экспорт. Наш старый добрый ГМК это и есть тот самый стержень, который даже громыхает, гудит, но создает рабочие места, обеспечивает экспорт и 10-12% ВВП, не считая коэффициент семейности.

Во глубине казахских руд хранится не только молчание, но и доход. В 2024 году одна только KAZ Minerals отчислила почти 480 миллиарда тенге налогов, ERG 352-353 млрд тенге (на фоне постоянной занятости 60+ тыс человек). В свою очередь Казахмыс (40+ тыс человек) выплатила 348 млрд (в них 70-80 млрд тенге в бюджет Улытау), KazZinc 87-88 млрд тенге (правда тут надо поработать с экологией), даже Qarmet что-то платит – 117 млрд, несмотря на всю эту политико-финансовую драму последних лет.

И это только налоги.

А ведь за этими цифрами работа сотен тысяч казахстанцев. Если взять прямую занятость, то это 300 тысяч человек. Если прибавить подрядчиков, логистику, питание, ремонт и прочее выйдет под полмиллиона. Не титокеры, не стартаперы, а обычные люди, которые добывают, плавят и отливают. Еще и шахтеры, без которых металлургии просто не было бы.

И если нефть это затянувшаяся игра с ОПЕКами и инвестициями в будущее, то ГМК это почти полный цикл. Железо, ферросплавы, медь, цинк, золото, уран. Хочешь эксплуатируй, но лучше надо строить второй, третий, четвёртый передел до готовой продукции. В отличие от нефти, тут можно налаживать производство продукции уже на месте и меньшими деньгами. Казахстан имеет древнее право на металл, потому что это на территории Великого Алтая зародился железный век. Наши предки ковали свои первые мечи (продавая жужаням), здесь формировалась металлургическая культура, которая позже станет основой экономики.

А в XX веке эту связь с прошлым восстановил один из величайших казахских учёных Каныш Имантаевич Сатпаев. Именно он заложил основы геологии, индустриализации и, не побоимся сказать, первых миллиардов (и миллиардеров), которые рождались не в банках, а в недрах. Благодаря ему ГМК в Казахстане стал не просто отраслью, а судьбой. А ведь он очень рисковал, когда взял в центральном бюджете 1 млн рублей и вывел брошенные англичанами рудники на добычу готовой меди (кажется Бонч-Бруевич тоже расписался и переживал). Когда требовался редкозем в советские времена, богатые жилы просто выковыряли и отправляли на переработку (поэтому у нас с редкоземом не все гладко пока).

Вот сейчас опять весь мир снова озирается в поисках надёжных поставщиков ресурсов, редкоземов, стали и драгметаллов, Казахстан имеет шанс превратить своё прошлое в будущее. Не просто экспортировать руду, а импортировать технологии и экспортировать передел и конструкции. Как? Вроде сказали, что местные переработчики имеют приоритет на поставку сырья. Теперь главное -это использовать.

Вчера ЦБ России снизил ключевую ставку с 20% до 18%, второй раз подряд, это классическое и экстренное смягчение монетарной политики на фоне риска рецессии. На этом фоне очевидно, что рубль ослабнет с нынешних 6.8 тенге за 1 рубль.

А у нас базовая ставка на уровне 16,5%, что делает тенговые активы и депозиты более привлекательными на фоне ослабления рубля. В том числе наша экономика для множество российских игроков и казахстанских игроков, у которых выручка в рублях – является удобной валютной гаванью, где можно купить доллары. Однако величина нашей экономики маленькая. Поэтому даже слабые попытки части российских компаний, прописанных в Казахстане, купить валюту – приводят к таким скачкам.

Из-за санкций против РФ, Казахстан остаётся единственным соседом, к которого физлица и компании могут купить валюту в наличной и безналичной форме.

Потоки небольшие по масштабам мировой экономики, но большие для тенгового рынка и это усилило спекулятивное давление на тенге.

Как это видно? Из роста курса доллара к тенгк на фоне неизменных внутренних условий. Активные заказы банков на переворот рубль в тенге и тенге в доллар. Как финансист могу сказать, что сейчас даже тенге – это гавань для владельцев рублей.
Наверное Нацбанку придется усилять валютный режим, ограничить продажу валюты не только для нерезидентов, но и для резидентов, связанных с РФ, как в 2022 году.

PS. Никак это не отменяет возросший спрос на доллар со стороны родных импортеров и на покупку оборудования. Фискальный импульс. Однако российский спрос на тенге и на казахский доллар - достаточно важный компонент на мой скромный, но верный взгляд)))

Если казахстанская компания вошла в Узбекистан, Грузию или в Кыргызстан и начинает инвестировать, то это хорошо для этих стран.
Затем, построив заводы, выправив то же ангренское месторождение угля или добывая золото в Кыргызстане, наша компания начинает вывозить прибыль и строить что-то в Алматы - это хорошо для Казахстана. Однако любая такая компания должна вывозить больше чем занесла денег. Это хорошо. И другие казахстанские компании понимают, что Узбекистан, Кыргызстан или другое инвестнаправление - хорошие. Надо туда вкладывать. Однако эксперты в этих странах начинают переживать, что казахи уходят. Однако казахи просто зарабатывают и выводят прибыль же.

Если к нам заносили деньги на добычу нефти, выкапывание золота или производство чипсов, а теперь вывозят, то мы обязаны фиксировать отток. Значит инвестор не дурак, не благотворитель и зарабатывает.

Когда отток прямых иностранных инвестиций должен вызывать опасение. Когда продают действующие компании, когда закрывают производство одним словом меняют долгосрочные активы на кэш и кэш выводят - вот тут надо искать проблемы. Вот тут надо комкать череп и смотреть где сломалось.

Как корпоративный финансист выскажу мнение. Для меня зарабатывание и экспорт прибыли инвесторов (что транслируется в чистый отток инвестиций) - это просто середина инвестиционного цикла.
Как нам обеспечить постоянный приток иностранных инвестиций? Постоянно продавать местоположения, до конца ресурсов.
Или в каких-то новых отраслях создавать налоговые гавани или создавать устойчивый внутренний спрос. Это как раз с чем сталкивается Китай.

Так что при всем уважении к колоколам набата об оттоке инвестиций, я бы покопался в причинах. Но и нельзя забывать, что каждый день, квартал, полугодие и год - мы просыпаемся в другом Казахстане, который требует новых инвестиционных плюшек.

Другими словами - каждое утро и антилопа и лев просыпаются и бегут, потому что оба животных должны выжить. Лев хочет есть, антилопа - жить.