💸“Длинные деньги” в Казахстане

Недавно стало известно о докапитализации холдинга «Байтерек» на 1 трлн тенге на развитие предпринимательства и реализацию инвест. проектов. Возникает вопрос: зачем государству вмешиваться в то, что обычно делает частный сектор?

📍В развитых странах экономику кредитуют фондовый рынок и банки, а источником «длинных денег» (средств на длительные сроки) выступают пенсионные, страховые и инвестиционные фонды. В Казахстане же таких источников крайне мало.

📈Фондовый рынок в Казахстане не работает. В мае 2025 года объем торгов акциями на KASE составил всего 24 млрд тенге ($45 млн), объем торгов корпоративными облигациями – 743 млрд, объем торгов ГЦБ – 779 млрд. Для сравнения: объем торгов на Nasdaq только на 3-го июля составил $234 млрд.

Теперь по источникам.

1️⃣ Банки (=депозиты вкладчиков). На 1 января 2025 года вклады в БВУ Казахстана составили 42 трлн тенге, но из них лишь 3,0 трлн – это сберегательные счета, которые могут рассматриваться как более стабильная база для кредитования.

2️⃣ Страховой рынок. Он невелик: активы всех 25 страховых компаний страны едва достигают 3,4 трлн тенге.

3️⃣ Частный капитал. Это деньги сверхбогатых казахстанцев. По данным Forbes, совокупное состояние топ-75 составляет около $58 млрд. Этого также немного, и большинство вероятно предпочтут инвестировать в зарубежную недвижимость, чем в Казахстан.

4️⃣ Пенсионные активы. На 1 июня 2025 года активы ЕНПФ составили 23 трлн тенге. Вот почему государство активно задействует пенсионные средства, зачастую в ущерб интересов вкладчиков: других значимых источников долгосрочного капитала просто нет.

⏭️В результате: основными источниками долгосрочного кредитования экономики остаются госбюджет, Нацфонд, ЕНПФ, «Самрук-Казына», “Байтерек”, а также кредиты международных институтов вроде ЕБРР и АБР.

‼️Если рынок не способен обеспечить капитал, это место естественно занимает государство. С одной стороны – без доступа к «длинным деньгам» экономика не развивается. С другой – растёт нагрузка на бюджет и встаёт вопрос качества инвестиций квазигоскомпаний. Токаев открыто критикует Банк Развития Казахстана, Qazastan Investment Corporation (дочка “Байтерек”) демонстрирует стыдные показатели рентабельности, пенсионные средства ЕНПФ идут на строительство канализационно-очистных сооружений – один из самых низкорентабельных секторов. Такая вот дилемма.

Источник: Отчеты АРРФР